蓝帆医疗机构调研纪要
调研日期: 2026-05-15 蓝帆医疗成立于2002年，是医疗器械龙头企业，旗下拥有四大板块：心脑血管事业部、防护事业部、外科事业部、护理事业部。在20多个国家和地区拥有70家分子公司，在全球设立九大生产基地。产品覆盖全球130多个国家和地区，综合实力位居中国医疗器械企业前列。蓝帆医疗已在中国上海、德国、瑞士、新加坡等地区设立了研发平台，构建了全球24小时研发体系，拥有近千名研发技术人员，全球专利600余项。 1、您好,26 年一季度手套成本和出口价格相较 25Q4 差异不大,为啥盈利会差别这么多?热电的影响有这么大吗?还是说公司在一季度有其它技改落地? 回复:您好,2025 年底泰国产业投资者的增资款注入后收购宏达热电一举补足能源短板、三大丁腈手套基地实现经营层面深度整合,公司产能利用率逐步提升,各项自动化技改措施逐步落地显现,以及前期通过战略波段采购锁定低于现价的原辅料成本,通过上述各方面修炼内功,带来自身成本精益性大幅改善。同时,手套行业自2025 年三季度起开始进入提价周期,301 关税冲击下的供需失衡逐步缓解,订单价格稳步提升。因此,即使2026 年第一季度尚未发生因地缘冲突所驱动的行业新一轮重构,市场整体情况和公司自身经营水平均在积极向上,上述综合原因使得公司健康防护事业部2026 年第一季度利润水平明显提升,重回盈利。感谢您的关注。 2、请问公司二季度盈利情况怎么样? 回复:您好,公司所有主业从2026 年第一季度起全面盈利,随着丁腈手套、PVC 手套第二季度海外订单价格已较第一季度大幅上涨,预计公司第二季度将有显著利润集中释放。关于第二季度的具体盈利数据,请关注公司后续披露的定期报告,谢谢。 3、目前丁腈、PVC手套外贸出厂价持续回暖,请问公司2026 年手套业务产能利用率、毛利率恢复到什么水平?后续手套价格上行周期能否持续,全年防护板块有没有明确的盈利目标? 回复:您好,目前公司丁腈手套及PVC 手套两大类各250 亿支年产能满产全销。从一季度情况看,丁腈手套单支盈利已明显回升,且成本仍有进一步改善预期,有望进一步与行业领先缩小差距;PVC 手套也实现微利。进入二季度,公司因提前储备低价原辅材料、持续技术改造及绿源热电投产,综合成本有望处于领先位置。丁腈手套的单支利润弹性更大,PVC 手套业务从第二季度开始也将明确盈利。丁腈手套价格自2026 年一季度末起已实现显著上涨,近期订单价格较年初水平接近翻倍,目前接单价格仍维持在近期高位水平,同时注意到马来西亚主要竞争对手的报价仍给市场价格形成强有力支撑。PVC 手套价格在同期也已实现明显提升。由于丁腈手套价格持续处 于高位,在部分应用场景中会激发客户转向更具价格优势的PVC 手套,这种替代效应将为PVC 手套的需求和价格提供支撑。整体来看,两种手套产品均处于价格上行强支撑的通道中。感谢您的关注。 4、介绍一下公司的各种手套产能及二季度产量情况?现在丁睛手套出口多少美元一箱?PVC 手套出口多少美元一箱?回复:您好,公司手套业务的主要产能是PVC 手套和丁腈手套各250 亿支/年,目前已实现满产全销,此外还有乳胶手套、TPE/CPE手套、聚氨酯手套等全品类手套产能。关于手套价格,目前丁腈手套、PVC 手套的海外订单均价将较第一季度大幅上涨,尤其是丁腈手套产品最新订单价格已接近翻倍。感谢您的关注。 5、贵公司的丁腈生产基地还预留 100 亿的待扩充产能,近期是否有扩产的打算?这部分产能不落实的话贵公司的丁腈生产成本就居高不下,贵公司迟迟不满产是为什么?对此是否有其它想法? 回复:您好,在去年底整合补齐能源短板后,公司的丁腈手套产能已经具有充分的成本竞争力,不存在"不扩产就成本居高不下"的情况,也已经扭亏为盈。公司现有手套产能已满产全销,后续扩产将视市场情况及公司资源投入战略综合确定。公司位于山东潍坊的山东健康科技丁腈生产基地拥有现成土地和厂房结构,以及已经投用的公辅设施,具备快速释放弹性产能的能力,扩产后将进一步摊薄现有产能的成本、有望打造全球成本最好的丁腈手套生产基地,具体扩产进度请关注公司后续信息披露。目前公司丁腈手套产能已经具有卓越的成本竞争力,这主要依托于公司已完成的关键布局:淄博基地通过收购宏达热电实现热电联产,补齐能源供应短板;潍坊基地建设绿源热电实现热电联产,摊薄成本的同时贡献额外利润增量;同时公司与齐翔腾达、东方盛虹等上游龙头企业深化合作,保障丁腈手套核心原料的稳定价优供应。除上述举措外,公司正通过产品结构升级开辟新增长点,例如与万华化学共同研发的聚氨酯手套已逐步获得市场认可。未来,公司将持续通过内部精益管理与外部产业链协同,巩固并提升健康防护业务的盈利水平。感谢您的关注。 6、公司原材料可以用到 6月底,是最近一点原材料不进货还是随用随补。最近几个月用的一直都是年底年初屯下的低价库存原材料吗 ? 回复:您好,公司目前低于同期现价的原材料库存可支撑生产至 6 月份,确保二季度在行业高景气之外还能享受到来自低价原材料的超额利润,这主要来源于公司去年底至今年一季度进行的战略原材料采购。此外,公司也择机进行了部分现价原辅料的采购补充以保障未来生产,前期低价原材料的储备在手给公司补充现价原材料采购创造了更大的时点、价格灵活度,大大增强了公司成本竞争力。同时,公司已与拥有上游炼化到成品丁腈胶乳贯通的完整一体化产业链的头部企业达成战略合作,确保未来原材料供应稳健且具有价格竞争力,预计在下半年及更长时间持续具备原辅料层面的成本优势。谢谢。 7、最近英科医疗在接待投资者调研时说它们 6月份的高价订单已经接满,7月份的订单暂停以等待新价格的确定,请问贵公司的手套订单情况如何? 回复:您好,公司手套订单情况与行业头部厂商整体趋势保持一致。目前,行业供需结构显著改善,公司手套产品维持满产满销的状态。公 司将继续根据市场需求变化及原材料成本波动,优化订单与排产策略,保障盈利空间。感谢您的关注。 8、防护产品公司对美国市场彻底放弃了吗? 回复:您好,公司PVC 手套产品仍将美国市场作为主要市场之一,由于全球PVC 手套产能主要分布在中国,预计美国市场仍会将中国PVC手套产能作为主要供应。自2025 年初 301 关税实施后,与其他国内厂商一样,公司丁腈手套产品向美国出口的比重已显著下降,目前比例很小,美国关税风险可视为已经出清;同时公司丁腈手套产能向非美市场的进一步开拓和切换也已有显著成效,自今年年初起公司丁腈手套产能重回满产全销,并重回盈利,预计第二季度起将有显著利润释放。感谢您的关注。 9、贵公司聚氨酯手套的成本比现在的丁腈手套高多少?在市场上是否有竞争力?目前的产销量有多少?能实现盈亏平衡吗?回复:您好,公司聚氨酯手套因原材料及工艺特性,生产成本通常高于传统丁腈手套,但在目前丁腈手套原材料成本明显上涨和波动的情况 下无法给出准确比较。聚氨酯手套的市场竞争力主要体现在其差异化优势上,如更佳的佩戴舒适度、透气性及环保特性,使其在特定高端应用场景中具备显著优势。目前,聚氨酯手套业务线正处于发展阶段,产销量随着市场推广不断提升。公司将通过持续优化生产成本和加大市场推广来提升其市场空间。感谢您的关注。 10、请问公司参股的同心医疗目前科创板 IPO 审核进度如何?预计大概什么时间能正式上市?公司目前持有同心医疗具体持股比例是多少,上市后对公司投资收益和业绩有多大增厚空间? 回复:您好,同心医疗在上海证券交易所科创板第五套标准IPO 申请已于2025 年12 月末受理,目前正在反馈交易所问询中,截至2025 年12 月31 日,公司持有同心医疗股权比例为 4.88%,如同心医疗顺利上市,预计将对公司的业绩以及资产流动性形成正面影响。目前公司持有同心医疗的账面价值仅有约1.9 亿元,若其上市后价值合理重估,预计将给公司带来较好的回报。感谢您的关注。 11、蓝帆柏盛的对赌协议如今进展怎么样了?未来是按期履约还是有别的安排?在资金允许的情况下,强烈建议贵公司兑付蓝帆柏盛的对赌协议收回股权,当时引入投资的条件太苛刻了。 回复:您好,感谢您的建议,随着资本市场的逐步回暖和上市公司自身融资能力的修复,以及蓝帆柏盛经营业绩的好转与释放,蓝帆柏盛现有融资具备包括不限于延期、置换、回购等各类处理方式,合理降低该部分财务费用也是公司在可转债兑付完成后的工作重心所在。公司正和所有蓝帆柏盛的投资人保持积极友好沟通,未来如和投资人达成相应安排事项,将及时履行披露义务。感谢您的关注。 12、请问借的 6亿利率是不是太高了? 回复:您好,该笔借款主要系针对蓝帆柏盛 A轮回购的置换储备,因此在利率设置上与蓝帆柏盛 A轮回购利息保持一致,有助于公司积极应对短期债务压力、平滑资金曲线。公司现有及新增银行授信均保持正常,各大金融机构合作稳定,在本年已获批多笔银行授信。公司秉持 "业财融合、精准匹配"的财务策略,依据各业务板块的发展阶段、现金流特征与资本需求,统筹规划并合理使用各类融资工具,以实现资金成本最优化与资本结构稳健化。 目前公司所有主营业务全面盈利,发展态势积极。随着业绩持续释放及可转债到期兑付落地,公司资信水平有望进一步提升,融资能力有望得到进一步恢复。公司将适时通过低成本融资工具对部分借款进行置换,切实压降综合融资成本,确保本年度利润的全面释放。感谢您的关注。 13、在《"国家组织冠脉支架集中带量采购"第二轮接续采购文件(采购文件编号:GH-HD2026-1)》中所需求量,蓝帆并不排名第二(上海微创医疗器械(集团)有限公司、Boston Scientific Corporation 波士顿科学公司、abbott Medical 雅培医疗器械排在前面,蓝帆应该是第四),与蓝帆 2025 年年报中的冠脉支架第二不符合,原因是什么? 回复:您好,公司年报时点该文件尚未发布,年报中提到的位列第二是指历史植入量排名第二,并且在前次续接采购(2022 年国家组织 冠脉支架集采接续采购报量)中公司报量也确实位列第二(仅次于微创医疗)。此次2026 年"国家组织冠脉支架集中带量采购"第二轮接续采购文件中,市场报量相较于2022 年的明显变化为外资企业报量相较此前大幅增长,从而出现现阶段报量排名的动态变化。该文件披露的是现阶段报量信息,报量本身也不是市场总量,未来每家企业实际能够实现的分配量、植入量和销量和现阶段报量通常会有明显差异。 作为国内头部企业,自冠脉支架集采以来,公司在国产支架市场中的占有率持续提升,增速高于其他国产企业,目前仍稳居第二名的身位;此外,公司还具有在海外市场的独特优势。感谢您的关注。 14、为什么财报每次都是片面的揭露信息,比如一季报心血管只说境外增长 20%,对比去年营收下降却不说,给人感觉拿着放大镜找优点的印象。另外请问公司对今年心血管总营收是否有预期和考核,增长预期是多少?回复:您好,公司严格按照相关规则进行定期报告的披露,帮助投资者准确理解公司业务及业绩的关键变化因素,公司季度报告披露的详实 程度超出市场一般水平。第一季度报告中,公司除了披露财务数据及变动原因之外,还主动披露了各事业部的经营情况及变化动因。心脑血管事业部一季度营收变化的原因已在第一季度报告中具体说明:主要受2026 年1月开标的国家组织冠状动脉药物涂层球囊集中带量采购落地执行时间表影响,导致2026 年第一季度心脑血管事业部国内营业收入较去年同期有所下降,但公司基于行业政策、市场动态及自身中选形势预判,认为中标该次国家集采中长期来看仍将有助于提升公司药物涂层球囊类产品的市场影响力,其落地执行时间表带来的短期影响预计将在2026 年下半年逐步消除。 公司每年均会结合公司经营规划、管理层对市场的预期等形成对未来一年的营收预期和考核计划。预计 2026 年心脑血管事业部营收将在 2025 年基础上进一步增长,实际达成情况公司将通过定期报告及时披露。感谢您的关注。 15、9000 万欧元的海外贷款如今续签了吗?如果续签的话续签到什么时间?
