全球市场观察
- A股市场：上证指数跌1.0%至4135.39点，深成指跌1.2%，创业板指跌0.6%，成交额3.37万亿元，显示高位分歧但流动性未退潮。机器人、氟化工、光刻机逆势活跃，有色、券商、白酒和贵金属回落，市场主线转向国产替代题材。
- 港股市场：恒指跌1.6%至25962.73点，恒生科技跌2.7%，阿里、美团、小米等权重股下跌，南向资金净买入249.55亿港元，主要加仓泡泡玛特、中国移动和中国平安，净卖出阿里巴巴、友邦和美团。
- 日韩和欧洲股市：日经225跌2.0%至61409.29点，日本4月PPI同比升至4.9%，强化日本央行继续收紧预期；韩国KOSPI大跌6.1%，三星电子和SK海力士重挫，显示AI半导体交易获利了结。
- 美股市场：标普500跌1.2%至7408.50点，道指跌1.1%，纳指跌1.5%，能源板块涨超2%，成为唯一上涨板块；半导体指数跌4.0%，英伟达、AMD、英特尔和美光等跌超4%。
- 美债市场：10年期美债收益率升至4.59%，2年期升至4.07%，30年期升至5.12%，长端利率创多年高位。美国4月CPI、PPI和进出口价格均超预期，市场重新定价“通胀更黏、降息更远”。
- 大宗商品市场：布伦特涨3.4%至109.26美元/桶，霍尔木兹海峡通行无实质进展，供应风险溢价推高油价；黄金跌2.6%至4555.8美元/盎司，白银大跌9.1%至77.161美元/盎司，铜跌4.8%。
宏观点评
- 中美关系：北京峰会标志着中美关系进入“企稳窗口期”，确立了直至年底的“习特会”安排和常态化贸易与投资委员会，降低未来大幅升级风险。当前“休战”更多出于短期现实约束，未来可能再次迎来考验。
- 资本市场影响：中美关系企稳有助于降低“中国风险溢价”，推动香港股市及A股市场估值修复，利好AI硬件、算力基础设施及制造业出海板块，并为人民币汇率在年底前逐步升值至6.78水平创造有利空间。
行业点评
- 资本品行业：东方电气反向路演显示燃气轮机需求强劲，产能扩张计划在海外市场将赢得更多订单，主要竞争对手未来2-3年产能已近乎被预订。
公司点评
- 零跑汽车：1Q26业绩基本符合预期，收入同比增长8%，毛利率环比下降5.7个百分点至9.4%。2Q26展望强劲，预计销量24-25万台，毛利率提升至12-13%，净利润有望创历史新高。
- 海外销售：2026年销量预测上调至97万台，海外销售将从2027年起贡献可观利润，2027年合资公司预计贡献投资收益8.7亿元，2028年起整车毛利率将提高。
- 其他车企合作：与Stellantis的战略合作短期内让渡部分海外业务利润，但换来更深入合作基础，未来在碳积分、技术合作上可能带来更多收入贡献。
- 盈利预测：基本维持2026年净利润预测35亿元，上调2027年盈利预测至50亿元，维持“买入”评级和目标价60港元，基于21x FY26E P/E。
