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公司简评报告：积极拓展海外市场，持续加大研发投入

2026-05-15 杜永宏东海证券黄崇贵-中国医药城15189901173

公司业绩短期承压：2025年公司实现营业收入5.94亿元（同比-6.74%），归母净利润2.22亿元（-24.43%）；2026年Q1实现营业收入1.40亿元（+9.21%），归母净利润0.57亿元（+0.97%）。销售毛利率71.09%（-1.02pct），销售净利率37.29%（-8.8pct）。业绩受集采降价、关税壁垒等因素影响。
国内市场阶段性承压，积极拓展海外市场：2025年国内业务收入2.48亿元（同比-17.11%），海外业务收入3.40亿元（同比+1.94%）。国内市场方面，终端医院覆盖突破2800家，三甲医院渗透率持续提升，建立有效合作渠道超600家。国际市场方面，产品销往60多个国家，签约合作客户达120余家，荷兰及美国子公司相继投入运营，计划今年启动泰国生产基地二期建设。
研发投入持续加大：研发费用为7589万元，占营收比例为12.78%，同比增长28.18%。全年累计获得新注册证76张，其中境外新增注册证68张。器械项目全年累计开展在售品设计改善项目13项、新品在研开发25项、新品预研项目7项，5项三类产品提交国家药监局。
投资建议：下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.36/2.74/3.12亿元，EPS分别为2.91/3.38/3.85元，对应PE分别为21.50/18.55/16.28倍。维持“买入”评级。
风险提示：产品降价超预期风险；海外市场拓展不及预期风险；产品研发上市进度不及预期风险等。