光期农产品：玉米、淀粉周报
光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 周 报 摘 要 玉米：5月报告利多美麦领涨，国内先跌后涨 外盘：5月USDA报告出炉，美麦预期大幅度减产，美麦大涨、玉米跟涨。周二，美麦触及涨停，USDA预期美国小麦产量下降至1972年以来的最低水平。干旱、燃料和化肥成本提升，以上因素支撑美麦和玉米种植成本提升。天气方面，干旱集中在美国南部大平原-美国硬红小麦的核心产区，田间调研预计产量减少25%，USDA报告预期产量较上年下降21.3%。受小麦上涨溢出效应提振，玉米价格跟随上涨。数据方面，美玉米产量从创纪录的170.21亿蒲下降至159.95亿，高于分析师预期的159.34亿，美国玉米供应压力大。油价上涨对谷物价格带来支撑，化肥和燃料的价格上涨。 国内：本周玉米市场价格偏弱运行，截至5月14日，全国玉米周度均价2387元/吨，较上周价格窄幅下调15元/吨。本周东北玉米偏弱运行，政策性粮拍卖对市场产生利空影响。产区贸易商低价售粮意向一般，成交不活跃。华北市场玉米先跌后涨，整体价格中心略有下移。定向稻谷拍卖预期冲击与新麦腾库的影响，贸易商出货量大，下游企业普遍下调收购价。随着企业到货减少，玉米收购价止跌反弹。销区玉米小幅回落。产区贸易商发货有限，糙米拍卖消息叠加期货走弱，销区贸易商观望氛围浓厚。饲料需求疲软，企业采购普遍谨慎。技术上，本周，玉米主力2607合约在2350元整数支撑处企稳，期价震荡上行。玉米7月合约反弹压力位在2400元附近，在替代供应增加、下游消费购买力不足的情况下，玉米期价有望延续中期下行表现。 主产国产量下降：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 总结：全球小麦主产国产量下降美新小麦产量大幅下降26 /27年小麦市场供需格局趋紧张 主产国减产：美国、乌克兰、欧盟、阿根廷 国内消费增加：巴西、欧盟、乌克兰 结转库存下降：美国、阿根廷、巴西、乌克兰 总结： 26年美豆面积增、玉米面积减化肥涨价缩减玉米面积播种面积下降的利多还在发酵 1.0供需：美玉米产量预期下调，小麦大减产带动玉米上涨，预计小麦上涨影响还会在豆类市场发酵 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：25年美玉米面积明显增加产量创纪录，行业预期26年面积大豆增、玉米减的情况已兑现 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：5月USDA报告中玉米、小麦产量预期均下滑，全球谷物供需结构由宽松向紧张转化 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：厄尔尼诺天气影响还在持续，玉米生长期天气炒作即将展开，后期关注单产下降及优良率 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：地缘政治、美联储政策与供需错配共存，化肥涨价导致玉米种植成本增加这导致通胀升温 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 目前地缘因素占据主导，通胀预期下美麦、玉米跟随原油波动，化肥提价后谷物种植成本提升。 原油暴涨，基本面让步通胀预期。伊以战争持续，短期解决概率不大，市场对战争转为长期战的预期在提高。霍尔木兹海峡关闭，导致国际物流航运费和保险费大幅提升，油脂油料进口成本大涨，玉米种植环节的化肥提价，农户考虑玉米的面积转至其他的作物。目前市场聚焦伊以战争的后续影响，相关产业密切关注原油进展，下游买货积极性提高，备货意愿增加。近期，美伊谈判持续，原油调整但是霍尔木兹海峡仍未通航，受此影响化肥涨价导致玉米种植成本增加的影响还在持续。 1.5供需：3月中国进口玉米22.46万吨，进口同比+177.4%，巴西为主要进口来源国 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 26年3月玉米进口量22.46万吨，环比增29.41%，同比增177.40%。1-3月进口玉米总量77万吨，同比增198.30%。2025年下半年为了稳定玉米价格，中储粮网发布进口玉米竞价销售公告，进口玉米增加市场供应。如果进口美国玉米进入到储备环节，进口政策对玉米市场的影响将由短期冲击转为长期供应的不确定性。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。 1.6供需：最低收购价小麦竞价交易暂停，陈稻谷供应市场，预计总供应1690万吨单周50万吨 资料来源：WIND, 光大期货研究所 本周，主产区小麦报价2541元/吨，环比上周跌0.78%，同比涨2.79%。新麦即将上市，政策性小麦投放暂停，陈稻谷供应市场。本周小麦市场整体偏弱。供应端：新陈交替窗口期，湖北、河南南部新麦零星上市，丰产预期强烈。贸易商为腾仓备战新麦，集中抛售陈麦，市场整体粮源充足。需求端：气温升高，面粉进入消费淡季，餐饮、学校等刚需走弱。制粉企业开机率低迷，采购以随用随采、刚需补库为主。饲用需求受玉米低价及定向稻谷投放预期影响，小麦替代空间被挤压。政策面：调控以稳为主，对行情支撑有限。夏粮收购准备就绪，重在保收购、稳秩序。市场心态：全市场看空情绪浓厚，从 “抢陈麦” 全面转向 “等新麦”。贸易商积极出货，形成 “越跌越卖” 循环；企业观望压价，农户惜售但议价弱。整体看，本周小麦供强需弱、心态偏空、政策托而不举，行情维持偏弱震荡。 1.7供需：本周玉米淀粉开机率58.87%，淀粉提价下游消化能力不足，山东淀粉加工重陷亏损 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉开机率58.87%，周环比-6.25%。山东玉米淀粉-161元/吨，周环比亏损扩大9元/吨。近期玉米淀粉市场偏弱运行，4月份行业开机大幅提升，但下游需求匹配不佳，供需失衡趋势下玉米淀粉价格回落。原料价格小幅反弹，行业利润逐步收缩直至亏损。本周华北-东北地区玉米淀粉行情分化运行。华北地区先跌后涨，受原料反弹影响企业提价刺激签单，东北地区局部企业走货压力下降价吸引订单，价格整体波动不大。目前玉米淀粉供需结构宽松，关注后期开停机计划实施情况。 1.8 供需：本周猪价小幅下跌，猪价脱离9元/公斤的历史低位，能繁存栏3904万头仍处于高位水平 资料来源：公开数据，光大期货研究所 当前，生猪现货市场摆脱9元/公斤的历史低位，政策性降存栏的预期还是持续，猪价表现企稳反弹后震荡。五一过后，生猪消费进入季节性淡季，生猪出栏压力加大，消费疲软，猪价延续弱势表现。猪价触底后出现明显反弹，价格重心整体上移，本周全国生猪出栏均价9.59元/公斤，较上周下跌0.14元/公斤，环比下跌1.44%，同比下跌34.81%，周内猪价整体震荡走弱、降幅有限。基本面来看，二次育肥呈现局部补栏，行情波动相对平缓。整体而言，当前生猪市场处于供需博弈阶段，预计下周猪价延续震荡偏弱运行态势。 1.9供需：本周全国玉米销售96%，同比偏慢-1%，5月替代品供应市场并成为引导价格新标的 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：港口库存继续增加，北港库存环比+3.5同比-87万吨，广东内贸环比-6.1万吨 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1 展望：二季度关注中美谈判及进口采购，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：自3月18日开始小麦加量供应市场，5月小麦停、稻谷供应，关注新增供应对市场影响 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3 展望：饲料企业平均库存28.2天，环比-1.47%、同比-19.77%，预计糙米专场500万吨供应市场 2.4 展望：玉米期价正向排列，政策利空公布7月跌破2400元关口，5月份关注稻谷政策对市场影响 时间：2026年5-6月 特点：远期合约正向排列，5月稻谷政策利空 演变：3月小麦加量供应，4月稻谷延迟投放5月利空政策落地，玉米价格区间下移 短期：原油波动加剧，通胀预期引爆商品板块替代品加大供应，供需格局随之调整 长期：丰产预期叠加进口、替代增加政策性小麦供应市场，谷物供应压力加大 操作：中线空单继续持有，看跌期权少量参与 玉米：政策性供应与通胀预期交替影响市场，外强内弱，玉米价格区间随之下移 总结 一季度回顾：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。26年初，1月USDA报告利空，美玉米大幅下跌。因报告上调玉米的产量预估至170.21亿蒲，达到创纪录水平。美玉米单产186.5蒲，面积上调、单产高，美玉米暴跌5%，全球供应量上升的担忧情绪持续发酵。小麦受玉米下跌拖累，小麦跟随调整。小麦期末库存预测上调，高于上月预测水平。报告公布后的几个交易日，美玉米低价优势获得买家青睐，玉米市场买盘增加，期价震荡上行。2月美麦领涨、美玉米跟涨。春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。2月报告中，美玉米需求强劲，美出口上调1亿蒲，期末库存从估计的22.27亿蒲下调至21.27亿蒲。全球玉米的期末库存下调，低于分析师的预期水平。巴西和阿根廷的玉米产量维持不变。报告后，美玉米涨至4周高位。3月，中东地缘政治因素占据主导，原油冲击120美元，原油涨价引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨、玉米跟涨。与前两次报告相比，3月USDA报告数据调整有限，3月报告预期25/26年度美国玉米的期末库存保持不变，因巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，全球玉米的期末库存较2月预估数据略有增加。另外，在3月农业展望论坛中，玉米面积缩减、大豆面积增加。霍尔木兹海峡封锁，原油大涨，化肥涨价，商品板块重新聚焦到宏观市场引发的通胀预期。与CBOT 美玉米强势表现相似的是，国内玉米期、现市场报价在1季度联动上行。对于现货市场来说，产区玉米收购报价不断走高，深加工主动上调玉米收购报价，期货价格跟随现货联动上涨，期现市场看涨情绪升温，价格维持偏强表现。 二季度展望：国内谷物市场需要关注的热点主要集中在5个方面。第一：政策性小麦供应市场，替代品供应对玉米带来的冲击。自3月中旬开始，最低收购价小麦竞价销售专场，单周拍卖从30万吨扩大到50万吨，不到一周的时间进而升级到80万吨。另外，传言定向稻谷投放市场，预计稻谷总投放2000万吨。小麦和稻谷作为饲用玉米的主要替代品，政策性粮源供应增加，玉米市场供应紧张的预期随之改变。第二：贸易商由存粮到销售的心态转变，贸易渠道粮源供应市场带来的供应压力。在政策性小麦投放市场之后，存粮贸易商的心态随之改变，饲料、深加工等下游企业采购积极性减弱，观望情绪增加，下游消费能否承接新增供应成为市场关注新热点。第三：生猪畜禽等养殖行业存栏变化，高饲料成本、生猪养殖亏损对市场影响。3月末猪价跌至9元/公斤以下的价格区间，散户被动退出市场，行业普遍预期生猪行业去产能加速，消费对原料的支撑作用减弱。第四：新粮种植成本变化对市场的影响。受原油上涨影响，新粮种植环节的化肥、运输等物流成本增加，地租费用提高，以上因素对新粮种植成本起到提升性影响，新季谷物的基础报价也将随之抬升。第五：高粱、大麦等进口产品的供应替代。关注中美谈判及远期进口替代品到货情况。 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262•E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开
