聚烯烃周报：供给进一步收缩不足，高位震荡

PE：地缘扰动仍存，跟随成本波动 本周回顾 本周PE产量为62万吨，累计同比+5.3%；产能利用率为74%，再度回落；其中LL产量累计同比+0.3%。 下周展望 特朗普结束访华，美伊地缘不确定性仍存，油价再度走强。近期塑料基本面维持供需双弱格局，国内开工低位回升后再度走弱。终端需求负反馈略超预期，根据显性库存倒退的4月内需预期同比下滑13%，上中游去库不及预期。后市重点仍在于海峡通航时间的变动。若海峡通航，塑料国内产量及进口量存在同步回升压力。基本面视角看，供给端进一步利好不足，内需季节性淡季，供需存转弱预期，建议前期多单逐步逢高止盈。 策略 1）单边：多单止盈。L2609关注区间7800-8200元/吨。2）套利：观望。3）套保：观望。4）跨品种：观望。 风险提示1）上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封。 PP：现货持续偏强，关注PDH装置动态 本周回顾 本周PP产量为68万吨，累计同比为-1.9%；产能利用率为65%，再度走弱。 下周展望 现货持续偏强，PP仍为当前烯烃链最强的品种。虽然从显性库存倒退的内需负反馈程度略超预期，后市逐步进入季节性淡季，需求支撑偏弱。但上游产能利用率仍处于历史低位，现货市场格局依旧偏紧，价格居高难下，基差、月差持续偏强。后市重点关注PDH装置回归的时间以及地缘博弈的演变。总体来看，地缘不确定仍存，单边驱动并不显著，观望为主；考虑到后续丙烷到港量增加，PDH装置逐步提负，可关注期现或月间反套机会。 策略 1）单边：多单逐步止盈。PP2609关注区间8600-9000元/吨。2）套利：择机期现反套。3）套保：择机期现反套。 风险提示 1）上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级，PDH装置回归不及预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封。 1.1.行情回顾：高位震荡 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.6.跨品种：LP价差再度走弱 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •成本端乙烯高位回落。 1.7.估值：加权利润再度压缩 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:弘则研究 •本周PE产量为62万吨，累计同比+5.3%；产能利用率为74%，再度回落；其中LL产量累计同比+0.3%。•2026年1-4月产量累计同比为5.7%。 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量为68万吨，累计同比为-1.9%；产能利用率为65%，再度走弱。•2026年1-4月PP产量累计同比为-1.2%，其中4月同比下滑11%。 2.2.3月PE进口缩量暂未兑现，出口显著放量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年1-3月PE月均进口量为112万吨（同比-7%）。•分品种看，LL、LD、HD累计同比分别为-1.6%、-9.5%、-11.1%。•2026年1-3月PE月均出口量为13万吨（同比+74%）。 2.2.3月PP出口显著放量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •2026年1-3月PP月均进口量在26万吨（同比-10%）。•2026年1-3月PP月均出口量在31万吨（同比+28%）。•出口利润暴增。 来源:中辉期货有限公司 •本周开工率位置在4成左右，降至同期最低位，负反馈效应显著。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周开工率维持在5成左右，连续3周下滑。 •2025年1-2月塑料及制品月均出口额为126亿美元（同比+21%）。 2.5.库存：上中游库存均处于同期低点 来源:中辉期货有限公司 •本周PE商业库存为115万吨（周环比-1），其中社会及贸易商去库。•本周PP商业库存为73万吨（周环比-2），其中企业及贸易商去库。•预计5月底PE、PP上中游库存分别降至92、44万吨。 2.5.库存：石化库存处于同期中性水平 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •供给：5月仍有多套装置计划重启，中性假设预计5月开工率与6月持平；6-12月假设地缘影响减弱，模糊假设开工率与3月持平为80%。 •进口：4-6月预计进口缩量逐步兑现，中东进口占比近50%，考虑到美国等地可以补充，模糊假设进口增速下滑30%；中东受损装置重启时间周期预计较长，7-12月按照10%供给减量估算。•需求：4-5月内需按照与3月-2.1%估算；后市高价或逐步引发负反馈，假设6-12月内需增速按照3%中性略偏低估算。 •综合来看，预计5月环比去库29万吨。 •供给：5月部分装置重启，模糊假设开工反弹至70%；6-12月开工模糊假设取25年均值78%。•进出口：考虑到25年中东进口占比17%，PP进口相对分散，其余区域可补充，假设4-12月份按照同比下调10%模糊估算；出口利润 持续好转，4-12月按10%模糊估算。•内需：根据库存、进出口倒推预计4月内需-15%，负反馈效应显著；5-12月按22年高价负反馈均值-0.3%模糊估算。 •综合来看，预计5月产业链环比去库36万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 1.2.持仓量及成交量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.3.估值利润：基差回落，PP加工费显著回落 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 本周丙烯产能利用率为65%，小幅增加。 2.2.需求：下游开工再度走弱 2.3.库存：供增需减，库存逆季节性累库