金属锌铝周报：供给端收缩推升锌铝价格，短期高位震荡回调

华泰期货研究所 金属组 纪元菲 锌、铝研究员  020-83901029  jiyuanfei@htfc.com 从业资格号：F3006936 投资咨询号：Z0012042 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|金属锌铝周报 2017-08-28 供给端收缩推升锌铝价格，短期高位震荡回调 锌： 本周锌价在上周突破前高后震荡，周五晚跳水走低，进口套利窗口重新打开，进口精炼锌流入缓解国内锌锭供给紧张情况。伦锌大幅上涨8.09%至3140美元/吨，沪锌主力合约走高9.16%至26150元/吨，国内现货价格上涨9.20%至26470元/吨。 在上周锌价大幅走高后，进口窗口打开，进口精炼锌流入缓解国内供给紧张情况，同时广东地区锌锭流向上海，上海地区升水回落。周一沪市升水由于低库存大幅走高，据SMM上周末沪市较粤市升水维持在150-250元/吨附近，两地价差超运费，套利窗口打开（广东至上海汽运每吨成本350-380元/吨左右，船运120-150元/吨左右），导致广东地区库存大幅下降。同时因环保组进驻浙江省，下游电镀企业悉数关停，压铸锌合金企业订单开始骤减，因而上海升水回落。 上期所调整持仓量和手续费的新规降低锌合约的投机性，不利于日内短线交易。自2017年8月23日起，非期货公司会员、客户在锌ZN1710和ZN1711合约日内开仓交易的最大数量为2000手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易不受此限制。此外，将锌ZN1710合约和ZN1711合约日内平今仓交易手续费调整为15元/手。 在上期所对期锌交易进行调控后，进一步报道打击金融市场投机行为引发市场资金平仓。据中国经济网报道，最高人民检察院日前印发《关于认真贯彻落实全国金融工作会议精神加强和改进金融检察工作的通知》。《通知》强调，加大惩治和预防金融犯罪和金融领域职务犯罪工作力度。严厉打击严重危害金融安全、破坏金融秩序的犯罪，充分发挥批捕、起诉职能，坚决整治严重破坏金融市场秩序的行为，坚决查处那些兴风作浪的“金融大鳄”、搞权钱交易和利益输送的“内鬼”。 供给端，7月精炼锌进口6.8万吨，同比增幅约300%，但累计同比依然下滑19.51%，7月进口同比增幅较大一是由于去年基数较低，二是由于国内产量下滑需要进口精炼锌补充供给。统计局公布7月精炼锌产量大幅下滑6.3%至47.6万吨，而8月-9月依然有部分冶炼厂检修减产，整体精炼锌供给难以迅速回升。虽然进口量大幅增加，但产量下滑幅度更大，因而整体7月精炼锌供给为54.4万吨，环比下滑7%，同比增长4%。目前进口窗口打开，预计后期锌矿和精炼锌进口都将增加以补充国内供给。 库存方面仍呈下降趋势，国内库存降幅更大。本周LME总库存降约0.2万吨至24.6万吨。本周上期所锌库存较上周减2833吨至70410吨。上期所仓单下滑约5000吨至29913吨。虽然进口精炼锌流入，但我的有色统计现货库存依然下降0.66万吨至10.42万吨。 策略建议：供应端仍然受限支持锌价，需注意宏观资金面以及镀锌开工受环保影响的变化。后期下游逐步复苏将对需求以及低库存依然支持锌价，后期整体持偏多思路。 华泰期货|锌铝周报 2017-08-28 2 / 17 铝： 本周铝价整体震荡上行后回落，周中依然受去产能刺激上行。沪铝主力合约8月25日收16620元/吨，上涨1.65%，但周五晚大幅下滑2.05%至16215元/吨；伦铝则上涨0.41%至2071.5美元/吨。长江现货均价上涨1.56%至 16240元/吨。 据中国政府网报道，国务院总理李克强8月23日主持召开国务院常务会议，推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产，严控新增产能，刺激铝价走高。会议部署推进央企深化改革降低杠杆工作，促进企业提质增效；听取股权期权和分红等激励政策落实与科研项目及经费管理制度改革进展情况汇报，推动增强创新发展动力。会议要求在推动新旧动能接续转换中实现产业转型升级和降杠杆。采取有效措施确保完成今年化解钢铁煤炭过剩产能、处置“僵尸企业”和治理特困企业等工作任务。 进口端，进口铝土矿将补充国内产量下滑供给。海关总署公布数据显示，中国7月铝土矿进口量同比大涨69.39%，至6,140,589吨，来自几内亚的铝土矿进口量继续大涨，同比上涨2倍至2,721,044吨，为最大的铝土矿来源国。 关于电解铝置换指标交易，据SMM了解，河南地区除官方已公示的5家电解铝企业涉及的20.7万吨电解铝指标在全国范围出让外，目前神火集团闲置的24+6共计30万吨电解铝指标正在整理相关报告，意欲于近期尝试出售。内蒙古工信部公布《关于内蒙古创源金属有限公司年产80万吨高强高韧铝合金项目产能置换方案的公示》，内容显示河南省出让的20.7万吨电解铝产能指标已经花落内蒙古创源金属有限公司。此前，内蒙古创源招标公告显示，公司拟建电解铝产能80万吨，预计2018年底完成投产。 此外，《京津冀及周边地区 2017—2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，在采暖季，除了前期提到的电解铝、氧化铝企业限产30%以上；炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上。还增加了有色再生行业熔铸工序限产50%。在再生铝行业方面，据SMM对再生铝行业造成巨大影响的主要在浙江、山东两省。此外，四川、青海也有少量中小再生铝企业因此停产超一月，但其总量相对较小，主要影响仍在浙江、山东两地。据SMM沟通情况来看，浙江、山东两地产能在2000吨/月以下的中小再生铝企业基本被要求停产，少量仍有夜间生产。 国外库存持续增加，国内交易所仓单小幅下降，国内现货库存继续回升。本周上期所铝库存较上周增3138吨至489930吨。8月25日LME铝库存增7125吨至1321600吨，8月25日上期所铝减少298吨至420042吨。8月24日，SMM统计国内电解铝七地库存合计153.0万吨，环比上周四增加5.7万吨。 国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，不包括中国在内，全球7月原铝日均产量为70,100吨，持平于6月。不包括中国在内，全球7月铝产量为217.3万吨，高于6月 华泰期货|锌铝周报 2017-08-28 3 / 17 的210.2万吨。中国7月原铝日均产量降至86,600吨，6月为97,700吨。IAI表示，中国7月原铝总产量为268.6万吨，6月为293.1万吨。 策略建议：目前市场依然在基本面偏弱和供给侧改革去产能间博弈。需求淡季，现货市场购买支撑不足，库存高位增加施压实际铝价，同时国外库存近期持续增加需要注意。近期供给侧减产预期持续支持铝价走高，但短期上涨过快不利于产业链下游企业，在目前库存增加情况下，考虑等待回调逢低做多，但追涨需谨慎。 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 图 3： SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 (30)(25)(20)(15)(10)(5)0510151500170019002100230025002700290031002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/3LME锌升贴水LME ZN(30)(25)(20)(15)(10)(5)0510152015001600170018001900200021002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/3LME铝升贴水LME AL(1000)(500)050010001500200025001000012000140001600018000200002200024000260002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/3SHFE锌基差期货收盘价(活跃合约):锌(1000)(500)05001000150010000110001200013000140001500016000170002016/5/32016/6/32016/7/32016/8/32016/9/32016/10/32016/11/32016/12/32017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/3SHFE铝基差SHFE AL 华泰期货|锌铝周报 2017-08-28 4 / 17 库存跟踪： 图 5： LME锌库存 单位：吨 图 6： LME铝库存 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 数据来源：LME WIND 华泰期货研究所 图 7： SHFE 锌库存 单位：吨 图 8： SHFE铝库存 单位：吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究所 02000004000006000008000001000000120000014000002012/1/132013/1/132014/1/132015/1/132016/1/132017/1/13LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球01000000200000030000004000000500000060000002012/1/172013/1/172014/1/172015/1/172016/1/172017/1/17LME铝:库存:合计:全球LME铝:注销仓单:合计:全球0500001000001500002000002500003000002012/12013/12014/12015/12016/12017/1库存期货:锌0500001000001500002000002500003000003500004000004500002012/12013/12014/12015/12016/12017/1库存总计 华泰期货|锌铝周报 2017-08-28