核心观点与关键数据
- 行情回顾：上周双焦大幅下跌，月差走低，核心交易逻辑在于供需格局偏宽松，钢材和动力煤的现实与预期支撑转弱，对“发改委开会”等消息反应较大。
- 宏观：国内4月贷款偏弱，美国PPI超预期。
- 国内：货币政策延续宽松，保持流动性充裕；财政方面启动超长期特别国债发行，推进地方债风险化解；经济数据显示物价温和回升，产业与新基建投资稳步推进。
- 国际：美联储降息预期延后，欧英央行维持高利率，日本加息呼声升高；多国加码国防与能源安全预算，穆迪下调美国主权信用评级至Aa1；美国4月PPI同比+6%超预期，通胀压力回升；中东局势推高油价。
供需分析
- 动力煤：上周供需双增，格局环比改善，北港与电厂均环比垒库，总体还在垒库。价格停止上涨，市场抵触心态加强。后市看，内矿总体持稳，进口略有改善但幅度有限，总供给变动不大，需求是核心变量。下周预计风水出力增加，日耗增速或有下降，供需对价格支撑或有转弱，但大跌空间有限。总体持谨慎观点。
- 焦煤：上周再度大幅垒库。后市看，短期需求转弱，长期仍有韧性；供给方面，内矿预计持稳，蒙煤进口高利润维持利于高通关，海煤到港预计5月环比改善。总体认为焦煤供需格局随价格上涨而走向宽松的概率更大，建议单边谨慎操作，关注库存变化和近端仓单压力，高度关注高位套保机会。
库存与需求
- 地产与汽车销售：30城房屋销售环比增加，同比正增，土地成交环比减少；二手房销售环比微增。终端需求环比季节性偏弱，螺纹表需环比增加，水泥出库等数据表征需求不佳；卷板类需求环比增加，同比负增长；汽车高频销售环比走低、同比负增长；钢材出口订单环比增加、同比负增。
- 海煤发运：澳洲发中国环比减少，中国进口环比减少。
- 焦煤库存：焦煤整体垒库，煤矿去库、下游垒库（独立、钢厂、港口）、口岸去库。山西煤矿焦精煤库存环比微降，河北环比减少，山东环比增加，整体环比减少，处同期偏低水平。山西煤矿表需环比增加，河北环比增加，山东环比减少，整体环比增加，煤矿销售环比转好，下游补库力度转好。
- 焦炭库存：247家钢厂焦化厂垒库，全样本独立焦化厂垒库，港口去库。全环节焦炭环比去库（大样本），仍处去库周期，现货利润支撑环比存在。
- 下游需求：日均铁水产量环比微增，预计下周继续复产但幅度偏小。主流贸易商钢材7日成交均值环比减少，同比负增。钢厂钢材库存环比下降，社会库存环比下降，螺纹表需环比增加、同比负增长。高炉-焦炉产能利用率环比上升，焦炭供需格局环比转好。华东螺纹成本利润率环比上升，山西焦企成本利润率环比下降。焦炭01盘面利润环比下降，05盘面利润环比上升，09盘面利润环比下降。废钢库存环比减少，发运走高，价格偏强。静态螺纹成本小于电炉谷电成本、平电成本、峰电成本。
