铜
- 市场情绪：本周铜价冲高后回落至10.5万元下方，整体市场情绪偏极端。
- 供给：硫酸价格走高，火法副产利润提升，零单TC持续走低，但冶炼厂开工未受扰动。
- 消费：本周消费反馈环比走弱，精废价差走升，废铜买兴减弱，后续精铜消费力度需密切跟踪。
- 观点：前期宏观扰动带来的波动缓慢收敛，需关注铜基本面韧性的持续性。海外高频指标走势稳，国内消费指标环比走弱，整体维持对二季度铜价偏乐观判断，下周关注铜价是否站稳10.5万元，季度视角可考虑继续布局多单。
铝
- 价格：上海铝锭价格、长江铝锭价格、广东铝锭价格均小幅波动。
- 库存：沪铝社会库存、铝交易所库存均无明显变化。
- 需求：4月未锻轧铝与铝材出库环比增加23.3%，外需好转，内需仍未见好转，汽车需求环比改善。
- 观点：需求疲软、美债收益率上行压制铝价，供给无新题材但海外缺口将持续，宏观风险仍存，宜进行对冲或降低仓位，逢低买入；当前期权价格较低可考虑进行保护。
锌
- 库存：本周七地累库1.07万吨，国内库存26万吨上方，下游接货情绪弱，现货贴水-20。
- 供应：中期锌矿供应维持偏紧预期，当前进口矿利润和量均偏低；TC持续下行，部分炼厂有亏损担忧；本周皓钰、西南能矿、汉中锌业检修，炼厂原料库存走低，五月检修计划增加，预计影响供应1-2万吨。
- 需求：26年度表消同比-3%，合金市场维持偏弱，涂镀订单受钢厂拉涨引发下游抄底情绪而好转，出口订单有支撑。
- 观点：短期国内锌矿有紧预期、锭高库存、弱基本面，海外原料成本端风险已充分计价，内外窗口缺乏贸易流修复机会。市场关注重点转至国内冶炼利润下行引发停产风险，以及供应端频繁扰动，建议关注06-08的正套机会。
镍
- 基本面：短期现实基本面偏弱，硫磺供应担忧情绪继续回落。
- 观点：在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，镍价预计宽幅震荡格局，短期海峡通航恢复预期仍主导价格走势。
不锈钢
- 供应：钢厂4月300系产量196.21万吨（环比+2.51万吨），5月预期排产环比增加。
- 需求：刚需为主。
- 成本：矿价新政后基准价格上调，镍铁价格持稳。
- 库存：本周小幅累库，仓单小幅累积。
- 观点：基本面整体维持偏弱。预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，跟随镍价维持区间震荡为主，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。
铅
- 供应：原再生五月均新增部分检修，影响产量原生2-3万吨，再生3-4万吨。
- 需求：节间开工率小减，月度排产维持低迷，环减5%。
- 现货：下游节后补货积极性差，库存仍累库，基差受压制明显；废电挺价致再生减产，构成成本支撑。
- 观点：内外方面:进口窗口升至800元/吨并有实际进口贸易流修复正套机会，预计下周下游维持逢低少量补库状态，当前消费淡季，铅去库情况偏弱，若有效去库可短多看待。
锡
- 供应：佤邦炸药问题影响力度需进一步观察，缅南柴油短缺问题影响矿山生产；印尼6.5万配额下一季度出口符合预期，4月部分冶炼厂存在许可证到期换证的情况出口量同比环比下滑，5月初预计陆续恢复；刚果（金）矿产政策受美国制约等来自于供应端扰动的风险因素短期亦难以证伪。
- 需求：国内高端PCB刚需订单旺盛，但传统消费一季度偏弱，格局分化严重下总体低速增长，二季度汽车市场预期回暖、PCB订单若能延续增速则消费仍能维持缓慢增长；海外消费整体偏平；国内大型冶炼厂大规模交仓而导致累库，海外库存震荡。
- 观点：当前锡价受全球宏观流动性影响较大，供应端现实面恢复正在进行中但亦存在阶段性扰动，而战略金属和消费故事目前难以证伪，在消费线性外推的假设下，上半年基本面优于下半年。近端建议观望。
工业硅
- 供应：新疆地区部分工厂减产的矿热炉暂未复产，其余个别地区有小幅增产。四川和云南仍维持低位开工，5月增产量十分有限。
- 需求：下游有机硅企业单体厂低负荷运行，库存压力较小，预售订单饱满，行业坚守35%刚性减产，对工业硅刚性采购。
- 观点：短期供需双弱，接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行。中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 供应：津矿到港周期影响，资源端紧张程度尚难缓解，国内宁德矿山尚未二次环评公示，短期复产概率较低。但南美发运同样位于高位，国内盐湖与回收产能不断释放，整体供应高位运行。
- 需求：4月新车密集发布，5、6月份动力需求环比修复的确定性高，叠加下游新投产能释放节奏加速，排产超出市场预期，拉高备货需求，碳酸锂平衡转为去库，7、8月份市场预期动力需求转淡，去库幅度预计放缓，四季度旺季存在去库加速预期。
- 价格：受储能收益预期与监管预期的影响，后续上方空间预计当现货共振或供应扰动落地后才容易打开，建议关注江西锂矿变化、国内汽车订单状况以及仓单变化速度。
