尿素期货周报：UR：市场回归理性，期货盘面大幅回调

U R： 市 场 回 归 理 性 ， 期 货 盘 面 大 幅 回 调 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月16日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 本周尿素主要数据变化 n国内尿素供给端 1、开工：截至2026年5月14日，当周尿素总产量149.7万吨（-7.89万吨），产能利用率89.63%（-4.72%），开工日产高位回落，但仍位于近几年的绝对高位。2、检修：尿素样本装置总检修量为16.11万吨（+8.41万吨），计划性检修大幅增加，：新疆青松、山西润锦、山东润银生物化工、山西天泽煤化工、新疆中能绿源、阳煤丰喜肥业、兴安盟博源、兖矿鲁南化工等企业部分装置停产检修。 n国内尿素需求端 1、农业需求：国内气温较往年持平，降水量偏少，日照增加，整体尿素农需节奏正常推进，4月下旬-5月上旬主要为“南稻北玉”，农需小幅空档期2、工业需求：工业需求小幅回落。截止5月14日，复合肥本周期产能利用率在35.39%，较上周期下降3.07个百分点。中国三聚氰胺周均产能利用率61.15%，较上周期减少2.21个百分点，预计下周行业产能利用率提升，均值在67%左右。 n国内尿素库存 1、厂库：企业成品库存57.15（+10.65万吨），低位大幅增加，流通环节紧张缓解2、港口库存：15.09（-0.1万吨），小幅离港 n进出口 1、出口：2026年3月尿素出口5.87万吨，环比跌47.34%；出口均价399.52美元/吨，环比涨0.25%。出口配额陆续消耗下，国际方面多执行前期订单为主，出口方面有明显减量。 2、进口：进口量低位波动 n估值 1、成本利润：煤炭价格小幅上涨，复合肥窄幅下滑，三聚氰胺价格上升，尿素利润整体下滑2、出口利润：出口利润高位小幅下跌（-310~-210元/吨）3、化肥替代：硫酸铵等替代氮肥与尿素价差较大，钾肥磷肥价格维持4、尿醇价差：低位维持，联醇装置转产甲醇 本周尿素主要逻辑及观点 n驱动：市场呈现近弱远强的正向特点，短期基本面变化不大，出口看涨情绪放缓，市场回归理性，期货盘面大幅回调。 n尿素观点： 本期国内尿素市场加速下跌。截止本周四山东中小颗粒主流出厂跌至1760-1780元/吨，均价环比下跌60元/吨。五一归来后，工业复合肥开工进一步下降，需求明显减弱。夏季农业备肥、用肥尚未集中启动，市场情绪减弱之下，备肥进度延后。尿素工厂前期待发逐渐减少，新单“遇冷“不及预期，导致主产销区连续下调报价。其中山东、河北等地出厂价格纷纷破1800元/吨，与此同时，企业库存明显上涨，进一步加剧市场的弱势情绪，短时国内尿素行情暂时向下调整。不过随着价格的不断下探，关于出口的猜测与传闻不断，市场情绪存在反转可能，市场不排除或在价格下跌中出现需求的回暖。 n操作建议： 空单逢高离场，套利关注7-9、9-1正套 尿素期现 尿素现货：整体出货氛围开始走弱，利好逐渐弱化之下，业者情绪逐渐回归理性。 品种比价：内外盘价差高位波动，硫酸铵-尿素价差较高 n受地缘冲突影响，国际尿素价格大幅上涨，内外盘价差超3000元/吨，处于近几年最高位水平 n国内尿素受出口政策限制，价格波动较国际更平缓，在重要农时前涨价趋势受到隔离 n受中东局势影响，甲醇供应链收到严重冲击，价格因此大幅拉升，甲醇-尿素价差达到近几年最高位水平；因政策差异，硫酸铵等替代氮源价格涨势不止，硫酸铵-尿素价差不断拉大。 国际尿素价格高位下跌 n多数氮肥产品的价格普遍下滑，其中尿素承受的压力尤其大。整个一周内交易活动依然受限，因为价格持续下跌，潜在买家大多处于观望状态。但本周晚些时候有迹象表明形势可能即将扭转，因为印度有了再次发布招标的预期。 n由于市场缺乏采购意愿，尿素离岸价整体普遍下行。不过本周早些时候孟加拉国BCIC完成的多项招标，计划采购大颗粒尿素多达20万吨，其中一位贸易商给出的最低批量报价为775美元/吨阿曼离岸价。中东现货大颗粒尿素价格降至700-780美元/吨离岸价，本周早些时候供应商试图运往高溢价需求目的地，但未有收效。澳大利亚依然是全球做大的目的地市场，交易仍在继续，但几乎完全是按公式定价。本周初，印度尼西亚出现一场出乎意料的小颗粒尿素招标，但截至发稿时，因买卖双方之间的价格差距仍未达成交易。 n5月8日Socar的大颗粒尿素招标最终未达成任何交易，投标者寥寥无几。在苏伊士以西地区，更多的尿素将从美国出口，目标市场新西兰和拉丁美洲。近期为数不多达成采购的一单，是由Incofe发起的招标，将于5月14日结束。巴西大颗粒尿素价格下跌，本周到岸价降至670-720美元/吨，而阿根廷的价格仍在到岸价700美元/吨以上。 数据和资料来源：安云思、Bloomberg、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 本周尿素企业执行计划性检修，检修损失量大幅增加 n2026年第19周(20260508-0514），中国尿素样本装置总检 修 量 为16.11万 吨 ， 较 上 周 增 加8.41万 吨 ， 环 比 增 幅109.22%；较去年同期增加1.98万吨，同比增幅14.01%。 n周内行业日产受检修影响，有所下降。本期部分企业检修：新疆青松、山西润锦、山东润银生物化工、山西天泽煤化工、新疆中能绿源、阳煤丰喜肥业、兴安盟博源、兖矿鲁南化工。本期恢复的企业：新疆青松化工。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 尿素库存：供应依旧高位，下游接货积极性下降，尿素小幅累库 受地缘冲突影响，国内天然气价格明显上涨，煤、合成氨价格也有小幅探涨趋势 尿素成本利润：煤炭价格小幅上涨，尿素价格下调，利润整体走低。 尿素出口：3月尿素出口继续减少，春耕期间国内或以保供稳价为主，关注后续配额动态 主发前期订单为主，新单预收量明显减弱，国内尿素主流订单天数有所减少 农需下游磷肥、钾肥及复合肥价格有不同程度上升 尿素需求：本周国内大部农区气温持平，降雨量偏少，日照充沛 尿素需求：复合肥产能 n2025年我国复合肥有效产能15718万吨，较24年增加660万吨，同比增长4.38%。26年预计投产较少，仅山东地区新投产60万吨，预估2026年复合肥产能或达到15800万吨，增长率为0.55%。 n从施用量来看，近十年氮肥施用量呈下降趋势，相反复合肥施用量整体稳中有升。 尿素需求：东北、西北地区进入淡季，检修增加，复合肥开工下滑 尿素需求：成本下降，复合肥企业利润上升，成品库存累积利空尿素消费 尿素需求：三聚氰胺开工产量小幅上升 n2026年第20周(20260508-0514），中国三聚氰胺周均产能利用率61.15%，较上周期减少2.21个百分点。本周期内地区产能利用率山西、四川、新疆地区下降，山东、湖北地区提升，其余地区暂无变化。 n周内四川金象大装置、新疆玉象一套装置短停、新疆金象一条线停车，个别企业装置降负荷等装置停车，下周期暂无企业计划复产或停车，预计下周行业产能利用率小幅提升，均值在62%左右。 尿素需求：一季度三聚氰胺利润增厚，厂商开工负荷增加，方面尿素需求小幅上升 尿素需求：人造板行业低位回暖 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn