尿素期货周报：UR：市场回归理性，期货盘面大幅回调

U R： 市 场 回 归 理 性 ， 期 货 盘 面 大 幅 回 调 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月9日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 本周尿素主要数据变化 n国内尿素供给端 1、开工：截至2026年5月8日，当周尿素总产量157.73万吨（+4.06万吨），产能利用率94.44%（+2.43%），开工日产位于近几年的绝对高位。2、检修：尿素样本装置总检修量为7.70万吨（-1.73万吨），装置检修量呈减少趋势，青海盐湖工业、山西天泽煤化工、中化吉林长山、陕西龙华装置检修，内蒙古博大实地停车恢复。 n国内尿素需求端 1、农业需求：国内气温较往年持平，降水量增加，日照偏少，整体尿素农需节奏正常推进，4月下旬-5月上旬农需小幅空档期2、工业需求：工业需求小幅回落。截止4月9日，复合肥本周期产能利用率在49.62%，较上周期下降2.88个百分点。中国三聚氰胺周均产能利用率64.09%，较上周期减少0.94个百分点，预计下周行业产能利用率提升，均值在67%左右。 n国内尿素库存 1、厂库：企业成品库存46.50（+2.12万吨），处于近几年低位2、港口库存：15.19（+0.2万吨），小幅集港 n进出口 1、出口：2026年3月尿素出口5.87万吨，环比跌47.34%；出口均价399.52美元/吨，环比涨0.25%。出口配额陆续消耗下，国际方面多执行前期订单为主，出口方面有明显减量。 2、进口：进口量低位波动 n估值 1、成本利润：煤炭价格小幅下跌，复合肥稳中窄幅调整，三聚氰胺价格上升，尿素利润窄幅波动2、出口利润：出口利润高位小幅下跌（-600~-210元/吨）3、化肥替代：硫酸铵等替代氮肥与尿素价差较大，钾肥磷肥价格维持4、尿醇价差：低位维持，联醇装置转产甲醇 本周尿素主要逻辑及观点 n驱动：市场呈现近弱远强的正向特点，短期基本面变化不大，出口看涨情绪放缓，市场回归理性，期货盘面大幅回调。 n尿素观点： 本期国内尿素市场稳中小幅下调。截止本周四山东中小颗粒主流出厂在1830元/吨，均价环比下跌10元/吨。进入五一假期后，一方面受节日气氛影响，市场交投氛围转弱。另一方面，工业复合肥开工呈现下降，刚需集中度明显放缓。五一假期结束，山东、河北等主产销区尿素价格呈现小幅松动，主力尿素工厂降价收单。下游受需求转弱、外部货源到货量增加以及期货下跌等情绪影响，接货积极性并不高。不过近期部分工厂检修计划陆续出台，局部尿素供应适当减量。短期尿素行情在无出口消息的情况下，向下调整为主，但暂时空间仍有限。 n操作建议： 单边观望，套利关注9-1正套 尿素期现 尿素现货：整体出货氛围开始走弱，利好逐渐弱化之下，业者情绪逐渐回归理性。 品种比价：内外盘价差高位波动，硫酸铵-尿素价差较高 n受地缘冲突影响，国际尿素价格大幅上涨，内外盘价差超3000元/吨，处于近几年最高位水平 n国内尿素受出口政策限制，价格波动较国际更平缓，在重要农时前涨价趋势受到隔离 n受中东局势影响，甲醇供应链收到严重冲击，价格因此大幅拉升，甲醇-尿素价差达到近几年最高位水平；因政策差异，硫酸铵等替代氮源价格涨势不止，硫酸铵-尿素价差不断拉大。 国际尿素价格高位下跌 n印度IPL招标后逐渐积聚的压力在本周开始进一步扩大，导致整体价格水平下降。当前的市场态势实属罕见，结构上供应不足，中东地区的货物仍未大量供应，但即时的购买兴趣缺失更是加剧了价格的下跌趋势。 n印度和澳大利亚的需求仍在支撑苏伊士以东的价格水平，不过现货市场上，中东大颗粒尿素价格仍跌至750-820美元/吨离岸价，周中小部分马来西亚大颗粒尿素交易价格为790美元/吨离岸价。澳大利亚国内尿素价格位居全球最高，市场正观望其东海岸降雨形势后续变化。 n苏伊士以西，美国的价格大幅下跌，本周诺拉驳船价格跌至557.5-632美元/吨离岸价。周四巴西大颗粒尿素到岸价降至700-730美元/吨，本周报价为700-770美元/吨到岸价。整个拉美地区需求低迷，其中墨西哥西海岸大颗粒报价降幅尤为明显。 尿素产量：日产22万吨附近波动，短期供给压力较大压制价格大幅上行 尿素样本装置损失量整体呈现减少态势 n中国尿素样本装置总检修量为7.70万吨，较上周减少1.74万吨，环比减幅18.43%；较去年同期减少5.94万吨，同比减幅43.55%。 n中国尿素煤制样本装置检修量为5.30万吨，较上周减少1.34万吨。本周期新增3家企业装置停车，1家停车装置恢复生产。但是新增装置时间偏后，新增停车多集中在周期后半段，实际影响有限，整体产量损失小于恢复量，检修损失量环比下降。 n中国尿素气制样本装置检修量为2.40万吨，较上周减少0.40万吨。本周期暂无企业装置停车，1家停车企业恢复生产。。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 尿素库存：供应依旧高位，下游接货积极性下降，尿素小幅累库 受地缘冲突影响，国内天然气价格明显上涨，煤、合成氨价格也有小幅探涨趋势 尿素出口：3月尿素出口继续减少，春耕期间国内或以保供稳价为主，关注后续配额动态 主发前期订单为主，新单预收量明显减弱，国内尿素主流订单天数有所减少 农需下游磷肥、钾肥及复合肥价格有不同程度上升 尿素需求：本周国内大部农区气温持平，降雨量充沛，日照偏少 尿素需求：复合肥产能 n2025年我国复合肥有效产能15718万吨，较24年增加660万吨，同比增长4.38%。26年预计投产较少，仅山东地区新投产60万吨，预估2026年复合肥产能或达到15800万吨，增长率为0.55%。 n从施用量来看，近十年氮肥施用量呈下降趋势，相反复合肥施用量整体稳中有升。 尿素需求：成本下降，复合肥企业利润上升，成品库存累积利空尿素消费 尿素需求：三聚氰胺开工产量小幅上升 n2026年第19周(20260501-0507），中国三聚氰胺周均产能利用率63.36%，较上周期增加3.64个百分点。本周期内地区产能利用率河南、山西、陕西地区下降，山东、四川、湖北、新疆地区提升，其余地区暂无变化。 n周内湖北华强、四川金象大装置复产、山东舜天2、3线、山西丰喜p1、临猗装置等装置停车检修。下周期山东舜天、山西丰喜等企业检修装置复产，预计下周行业产能利用率小幅提升，均值在64%左右。 尿素需求：人造板行业仍在筑底周期 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn