能源化工周报

行业 2026年5月15日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录content 原油..........................................................................................................................-3-聚酯..........................................................................................................................-6-短纤........................................................................................................................-11-聚烯烃....................................................................................................................-15-纯碱........................................................................................................................-23-玻璃........................................................................................................................-28-纸浆......................................................................................................................-34- 原油 一、行情回顾与操作建议 特朗普访华后，伊朗媒体报道称美国拒绝伊朗提出的结束战争方案。中东局势仍然胶着，供应缺口将持续扩大。2季度市场市场供应缺口为650万桶日，3季度市场也将维持去库，缺口128万桶日。原油市场仍在经历史无前例的供应中断，未来在海上浮仓逐步消化后，陆地库存去库速度或将加快，需求端目前来看受到一定影响，但暂时难以匹配供应端的下降速度，油价仍有持续上涨的动力，除非越来越多的国家开始采取行政命令来减少石油的使用。海峡仍无解封迹象，预计油价总体上行为主，操作上继续考虑虚值看涨期权。 二、基本面变化 本周EIA以及IEA公布5月报，再度下调供应预期。 EIA以及IEA均预计原油市场在4月经历大幅去库。 EIA预计4月海湾国家原油停产量达到1050万桶日，且由于霍尔木兹截至5月中旬仍然保持封闭，5月份断供量峰值可能达到1080万桶日，其中沙特300万桶日、伊拉克323万桶日、科威特205万桶日、阿联酋135万桶日。伊朗受到美国封锁，预计产量将从5月开始下降。EIA目前的基准预期是海峡将在5月底前保持关闭，此后逐步缓慢恢复通航，但即便海峡恢复通行，物流以及生产预计需要半年以上的时间才能完全恢复。IEA预计4月全球原油供应量降至9510万桶日，环比下降180万桶日。海湾国家产量较战前下降1440万桶日，降幅高达45%。OPEC原油产量降至35年以来最低，预计2026年全球原油供应同比下降390万桶日。IEA的基准预期同样是海峡有望在6月初开放，在清除海峡内部的水雷后，预计需要2-3个月时间能够使得贸易恢复正常。 另一方面，由于封锁导致油价大涨，两大机构再度下调需求预期。EIA仍然相对乐观，预计2026年全球需求同比增20万桶日，4月报中预期的增速为60万桶日，战争发生前的增速预期为120万桶日。IEA预计2026年全球需求同比下降 42万桶日，4月的预期为下降8万桶日。伴随高油价持续时间拉长，市场对需求的预期也在不断弱化。 平衡表方面，供应缺口持续扩大。根据两家机构最新的供需预期，2季度市场市场供应缺口为650万桶日，4月报时预期的缺口为476万桶日。3季度市场也将维持去库，缺口128万桶日，此前市场预计3季度将累库113万桶日。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 上周PTA周均价下跌。下游涤纶短纤工厂释放减产言论之后，涤纶长丝大厂释放减产言论，市场担忧聚酯开工负荷继续下降，目前日度聚酯开工负荷较去年同期下跌约10个百分点，需求不佳，一定程度上抵消PTA低开工的影响。上周PTA现货去库存但供应充足，个别贸易商一度降低报盘基差，现货基差下跌。本周原油对PTA市场的影响淡化，美伊谈判僵局但也无新的正面冲突，原油高位震荡，仍然成本支撑PTA，但本周成本因素未占据上风。乙二醇震荡下行。美伊双方分歧再度增加，和谈推进速度再度放缓，中东局势不确定性增加，导致市场参与者多维持谨慎观望状态，周内乙二醇市场价格波动较小，整体维持低位震荡。随后周四伴随特朗普访华带来的市场情绪改变，市场参与者对于后续中东和谈推进提速期待增加，乙二醇市场价格出现进一步下探。 本周来看，前期伊朗访华，对中东局势和中国进行磋商，目前美国访华，市场关注是否会磋商伊朗问题。因此，在市场没有明朗之前，油价维持区间宽幅波动判断，原油成本支撑仍存。供需端来看，虽亚洲5月份PX装置检修预期集中，然实际落地进展有待考量，部分工厂出现推迟检修现象，PX延续盘整行情。本周PTA供应华东220万吨PTA装置重启，华东220万吨PTA装置可能检修。此前停车的数套PTA装置暂无明确的官宣重启日期，个别装置可能重启，尚待关注。供应整体低位。下游聚酯开工负荷偏稳，明显低于去年同期。成本支撑与需求不旺博弈，PTA现货仍然充足。预估本周PTA行情下跌。乙二醇方面，基本面未出现大幅度转变，近端供需结构延续去库预期，现货流动性收紧对价格仍有一定支撑，但同时宏观层面对于中东和谈预期转向乐观，能化板块风险溢价继续收窄，预计短期乙二醇市场仍然承压运行。 二、主要驱动力梳理 1、下游消费端 下游聚酯开工负荷偏稳，暂无明确的官宣检修计划，关注本周涤纶长丝大厂开会消息，预估本周聚酯开工负荷80%-81%，明显低于去年同期。 终端需求的持续疲软，由此引发的负反馈正层层向上传导，进入5月聚酯减产力度进一步扩大，目前聚酯负荷降至82%附近，但减产效果有限，涤纶长丝、涤纶短纤库存依旧居高不下，去库进程艰难。本周天圣、逸普合计35万吨装置重启，汇隆15万吨装置新投产，而逸达40万吨装置同步减停；6月万凯重庆计划进一步降负10%，短期聚酯负荷难以实质性回升。我们认为消费对PTA和乙二醇的支撑相对有限。 2、PTA方面 本周初期因美伊和谈基本停滞，霍尔木兹海峡处于关闭状态，国际油价震荡走高。加以扬子石化PX装置检修预期兑现，紧平衡格局持续提振，周初期PX商谈企稳攀升，一度触及1220美元/吨关口位；然进去周末期油市波动属性增强，成本单边动能放缓。周末期油市波动属性增强，成本单边动能放缓。需求端PTA及聚酯减停产预期增强，参与者后市担忧情绪升温，月间价差收窄，因此周末期PX价格重连续回落 预估本期PTA产量上升，本期产量预估值130万吨。本期华东220万吨PTA装置重启，华东220万吨（设计产能，实际250万吨）PTA装置可能检修。 本周来看，前期伊朗访华，对中东局势和中国进行磋商，目前美国访华，市场关注是否会磋商伊朗问题。因此，在市场没有明朗之前，油价维持区间宽幅波动判断，原油成本支撑仍存。供需端来看，虽亚洲5月份PX装置检修预期集中，然实际落地进展有待考量，部分工厂出现推迟检修现象，PX延续盘整行情。本周PTA供应华东220万吨PTA装置重启，华东220万吨PTA装置可能检修。此前停车的数套PTA装置暂无明确的官宣重启日期，个别装置可能重启，尚待关注。供应整体低位。下游聚酯开工负荷偏稳，明显低于去年同期。成本支撑与需求不旺博弈，PTA现货仍然充足。预估本周PTA行情下跌。 3、MEG方面 上周乙二醇行业平均开工负荷率55.36%，较前一期上升2.07个百分点。乙烯制乙二醇平均开工负荷率52.24%，较前一期上升1.47个百分点；合成气制乙二醇平均开工负荷率60.20%，较前一期上升3.00个百分点。本周装置变动主要为陕煤装置检修，卫星化学、远东联、华锦、中沙、海南炼化等装置负荷小幅调整。 截至5月14日，华东乙二醇主港库存统计在67.90万吨，较上期减少3.50万吨。其中张家港42.40万吨，减少2.00万吨；江阴3.50万吨，增加0.50万吨；太仓20.50万吨，减少1.50万吨；上海及常熟1.50万吨，减少0.50万吨。 发货方面：5月7日-5月13日，张家港主港日均发货5700吨附近，太仓方向两主要库区日均发货7500吨附近。 目前煤制乙二醇税后毛利在771.68元/吨附近，较前一期下降292.04元/吨，幅度为27.45%。本周动力煤价格继续小幅上涨，乙二醇价格震荡回落，带动本周煤制乙二醇利润再度收窄。 本周来看，前期伊朗访华，对中东局势和中国进行磋商，目前美国访华，市场关注是否会磋商伊朗问题。因此，在市场没有明朗之前，油价维持区间宽幅波动判断，原油成本支撑仍存。乙二醇基本面未出现大幅度转变，近端供需结构延续去库预期，现货流动性收紧对价格仍有一定支撑，但同时宏观层面对于中东和谈预期转向乐观，能化板块风险溢价继续收窄，预计短期乙二醇市场仍然承压运行。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 短纤 一、行情回顾与操作建议 上周，华东市场涤纶短纤价格走势震荡下滑。聚酯减产增多且聚酯开工远低于去年同期，使得PTA价格下探，对涤纶短纤成本支撑减弱；供应面，短纤大厂协同减产，追加减产幅度至20%，供应有所收缩；需求面，纺织需求淡季深入，下游纱厂去库阻力大，对原料采购积极性低。综合来看，上周涤纶短纤成本走弱拖累价格，供需双降对价格影响不大，成本主导价格，