铁合金周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月15日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 硅铁： ◼观点：近期宏观情绪修复叠加供应止增转降，价格企稳反弹，但尚不具备趋势性反弹基础。基本面来看，硅铁供需暂无矛盾。供应端，本周硅铁产量环比继续回落，开工率走低。受利润以及电价分化的影响，产区盈利差距拉大，整体盈利水平处于年内偏高位置。大幅减产的预期暂时看不到，预计供应仍有望维持在中性偏高水平。需求方面，铁水产量环比小幅微增，维持在高位水平。受西南地区限产以及出口排单影响，短期铁水增速放缓。成材供需矛盾有限且终端需求边际增速放缓，预计短期炼钢需求持稳运行。非钢需求方面，金属镁下游刚需采购，厂家暂无出货压力，产量维持高位。不锈钢成本维持高位，若高成本持续传导，后续排产或会环比下降，短期硅铁需求边际增速继续放缓。成本方面，兰炭价格持稳运行，4月主流结算电价下降1-3分，5月电价预计降幅有限。展望后市，硅铁供需矛盾有限且暂时缺乏向上驱动，但下方底部支撑明确，预计价格震荡运行为主，区间参考5600-6000。 ◼策略：区间操作，参考5600-6000 锰硅： ◼观点：锰硅基本面压力在于锰硅供需偏宽松以及成本端锰矿松动，不过本周锰硅产量止增转降，供需压力有所缓解。基本面来看，锰硅供应环比下滑，现货持续下行带动产区利润走弱，但锰矿价格走弱为厂家让利。产区利润依旧承压，目前除内蒙外其余地区亏损压力相对偏大，对复产速度形成压制。需求方面，铁水产量环比小幅微增，维持在高位水平。受西南地区限产以及出口排单影响，短期铁水增速放缓。成材供需矛盾有限且终端需求边际增速放缓，预计短期炼钢需求持稳运行。成本方面，锰矿供需维持平衡态，库存小幅增加，主流矿山新一轮外盘报价下调。现货价格加速下滑，但海运费增长下对价格仍有支撑。综合来看，锰硅供需依旧偏过剩，成本端锰矿亦下行，在需求边际增长放缓以及库存仍处于高位的情况下，锰硅供应依旧是压制价格的核心因素。短期缺乏反弹驱动，预计锰硅价格承压运行，区间参考5700-6100。 ◼策略：区间操作，参考5700-6100 一、硅铁 供 应 止 增 转 降 ， 基 本 面 暂 无 矛 盾 硅铁核心变化 ◼市场概述：本周硅铁市场小幅下跌，双硅价差继续修复，但修复速度较前期放缓。宏观层面，特朗普访华，在经贸关税、科技出口管制等方面已经有多落定，市场交易阶段性利多出尽，权益市场以及商品市场均有所回调；同时美伊冲突仍有所反复，能源价格维持高位波动。本周公布4月社融数据增速显著放缓，新增人民币贷款意外萎缩，企业借贷意愿依旧较低。产业层面，硅铁供应继续下滑，宁夏、甘肃减产为主，受产区成本下移的影响，利润情况处于年内较好的水平。短期硅铁市场多空因素交织。 ◼期现：本周硅铁主力合约-0.62%（-36），收于5732元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5500（+30）元/吨；宁夏5460（+10）元/吨；青海5450（-）元/吨；75硅铁：内蒙5950（-50）元/吨；宁夏5950（-）元/吨；陕西5900（-50）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5850（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5850（+50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块5850（-50）元/吨；江苏72硅铁合格块5800（-）元/吨；河南72硅铁合格块5900（-）元/吨。 ◼兰炭：兰炭价格持稳运行。府谷中料报685-720，小料报660-700元/吨。 ◼成本及利润：内蒙即期生产成本5600元/吨，青海即期生产成本5335元/吨，宁夏即期生产成本5370元/吨。内蒙即期利润-110元/吨，宁夏即期利润90元/吨。 ◼供应：Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国28.64%，环比上周减1.14%；日均产量15521吨，环比上周减2.70%，减430吨。周供应10.86万吨。 ◼需求：五大钢种硅铁周需求（70%）19493.1吨，环比上周增0.65%。五大材总产量840.24万吨，环比+0.41万吨；总库存1575.29万吨，环比-71.29万吨，其中社会库存1158.03万吨，环比-49.79万吨，厂内库存417.26万吨，环比-21.5万吨。表需911.53万吨，环比+70.37万吨。 ◼库存：截止5月14日，全国库存量71190吨，环比增6.08%，增4080吨。其中内蒙古45900吨（增5300），宁夏7600吨（减500），甘肃6200吨（减430），陕西5400吨（减300），青海6090吨（增10），四川0吨（平）。 ➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙5500（+30）元/吨；宁夏5460（+10）元/吨；青海5450（-）元/吨；75硅铁：内蒙5950（-50）元/吨；宁夏5950（-）元/吨；陕西5900（-50）元/吨； ➢厂家报价：西金72硅铁承兑价5850（-）元/吨；君正72硅铁承兑价5850（+50）元/吨； ➢贸易地报价：天津72硅铁合格块5850（-50）元/吨；江苏72硅铁合格块5800（-）元/吨；河南72硅铁合格块5900（-）元/吨。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国29.78%，环比上周减0.55%；日均产量15951吨，环比上周减1.54%，减250吨。周供应11.17万吨。 本周硅铁产量环比继续回落，开工率连续三周走低。分产区来看，宁夏、陕西产量回落，其余产区持平为主。近期硅铁成本下移，现货价格也有所走低，但产区利润处于年内中性偏高水平，产量亦处于偏高位置。但硅铁供需平衡表跟随减产边际好转，供需差重新走扩。展望后市，短期受需求边际增速放缓的影响，硅铁仍以减产定价为主，控利润压产量，但盈利水平还未达到大范围减产的底部，预计供应仍有望维持在高位水平。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 成本—兰炭硅铁 价格方面，兰炭市场震荡运行，神府兰炭小料695-735元/吨。 本周兰炭价格持稳运行。上游原料块煤竞拍价偏稳。副产品中温煤焦油受国际油价回落及需求疲软影响，价格高位震荡，导致企业综合利润承压。需求端则呈现分化格局，硅铁因自身需求边际增长放缓，企业按需采购为主；电石行业则对兰炭需求形成支撑。总体来看，兰炭市场在供需双弱、成本先弱后稳的多重因素交织下窄幅震荡。 展望后市，兰炭供应有望小幅放量，下游需求表现分化态势或将延续，但整体边际增量有限。原料煤成本暂时持稳运行，预计5月兰炭价格将维持窄幅震荡为主。 本周硅铁普钢需求持稳运行，铁水产量连续数周维持在239万吨左右，非钢需求亦持稳。具体来看，本周钢厂铁水产量持稳，但利润情况继续修复。近期铁水增长放缓主要与西南部分钢厂因碳排放而被限产有关，同时国内对于钢坯出口的政策也存在一些不确定性。金属镁方面，镁锭产量维持高位，价格稳中偏弱运行，镁价企稳反弹，厂家库存偏低，出货无压力。长期来看汽车轻量化政策拉动，金属镁需求仍存在边际增长的预期。不锈钢方面，社会库存持续去化，不锈钢冶炼成本支撑强劲，供需维持紧平衡。展望后市，短期硅铁需求边际增长放缓，供应后续或持稳，短期供需维持平衡态。关注成本变化。 炼钢需求—不锈钢硅铁 资料来源：Wind，Mysteel，富宝，铁合金在线，广发期货研究所 二、锰硅 产 量 止 降 转 增 ， 锰 矿 降 幅 扩 大 锰硅核心变化 ◼市场概述：本周锰硅市场小幅下跌，双硅价差继续修复，但修复速度较前期放缓。宏观层面，特朗普访华，在经贸关税、科技出口管制等方面已经有多落定，市场交易阶段性利多出尽，权益市场以及商品市场均有所回调；同时美伊冲突仍有所反复，能源价格维持高位波动。本周公布4月社融数据增速显著放缓，新增人民币贷款意外萎缩，企业借贷意愿依旧较低。产业层面，锰硅产业利润继续承压，成本端锰矿也明显松动，价格进一步下探。短期仍需减产定价，压缩利润控制供应。 ◼期现：本周硅锰主力合约-2.76%（-166），最终报收5842元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5820（-80）元/吨；广西5900（-100）元/吨；宁夏5720（-130）元/吨；贵州5880（-70）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价6000（-100）元/吨；河南市场价5830（-100）元/吨；天津市场价5900（-100）元/吨。 ◼成本及利润：内蒙成本5940元/吨，广西生产成本6385元/吨，内蒙生产利润-140元/吨。 ◼锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量51.10万吨，较上周环比下降30.36%；澳大利亚发运总量16.36万吨，较上周环比上升92.54%；加蓬发运总量20.35万吨，较上周环比上升149.59%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿40.42万吨，较上周环比下降9%；澳大利亚锰10.13万吨，较上周环比上升288.76%；加蓬锰矿0万吨，较上周环比下降100%。5月7日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为122.45万吨；南非到中国的海漂量为43.66万吨；澳大利亚到中国的海漂量为18.06万吨；加蓬到中国的海漂量为24.75万吨。 ◼供应：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率30.53%，较上周减0.23%；日均产量24837吨，减575吨。周度产量173859吨，环比上周减2.26%。 ◼需求：五大钢种硅锰周需求（70%）119550吨，环比上周增0.59%；247家日均铁水产量239.33万吨，环比+0.42万吨；高炉开工率83.52%，环比+0.26%；高炉炼铁产能利用率89.72%，环比+0.16%；钢厂盈利率64.07%，环比+3.9个百分点。 ◼库存：截止5月14日，全国库存量371000吨，环比(减4000)。其中内蒙古54000吨(增1500)，宁夏300500吨(减4500)，广西2000吨(减1000)，音贵州1000吨(减500)，(山西、甘肃、陕西)4500吨(增1500)，(四川、云南、重庆)9000吨(减1000)。 ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5820（-80）元/吨；广西5900（-100）元/吨；宁夏5720（-130）元/吨；贵州5880（-70）元/吨； ➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价6000（-100）元/吨；河南市场价5830（-100）元/吨；天津市场价5900（-100）元/吨。 ➢本周锰矿价格偏弱运行，主流矿种价格下降0.8-1元/吨度不等。现货价格走弱，一方面与锰硅利润承压，合金厂压价有关；另一方面，也与新一轮外盘报价下跌，进口成本回落有关。但目前海运费仍在攀升，短期全球能源成本预计仍将维持高位，锰矿支撑仍存。 ➢供应方面，上周受南非强降雨影响，港口装卸作业暂停，本周南非发货量有所走低，影响逐步消除。但南非海漂库存逐步走低，澳大利亚及加蓬仍维持在历史同期偏高位水平，预计短期锰矿发运仍将呈现偏强水平。加蓬到港量累计同比降幅扩大。展望后市，短期锰矿价格自高位回落，但仍处于历史同期偏高位，锰矿发运暂不会受到影响。 锰矿进口即期利润及外盘报价锰硅 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿疏港量（分品种）-天津港+钦州港锰硅 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿港口库存（分品种）锰硅 供应锰硅 Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率30.53%，较上周减0.23%；日均产量24837吨，减575吨。周度产量173859吨，环比上周减2.26%。 锰硅产量小幅下滑，但开工率下降有限。本周减产几种在宁夏、云南地区，其余地区产量基本持平。锰硅产量止降转增，主要由于厂家盈利情况转差，尤其是南方地区，北方产区整体利