锌周报：加息预期抬升 锌价高位震荡

2026年5月18日 加息预期抬升锌价高位震荡 核心观点及策略 上周沪锌主力期价冲高回落。宏观面看，特朗普访华结束，利好兑现。美国通胀超预期，增加美联储加息预期。同时美伊局势僵持，抑制风险偏好。国内4月通胀回升，信贷社融数据不佳，内生经济偏弱。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，为应对全国性能源危机，秘鲁政府发布紧急法令。进一步加剧全球原料供应紧张预期，抬升成本支撑。此外，海外冶炼厂事故接连爆发，嘉能可旗下Kazzinc锌冶炼厂因爆炸降负荷生产，Nexa旗下秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂火灾暂停运营。两大海外头部炼厂相继减停产，加剧海外精炼锌供应收缩预期。国内炼厂原料库存回落，且5月常规检修增多，精炼锌月度供应压力边际减少。需求端看，终端消费分化且无明显亮点，初端企业刚需采买为主。五一假期后，初端企业开工环比回升。目前铁塔订单稳定，光伏订单偏弱，交通护栏订单一般，出口订单较好，但黑色走弱后抑制镀锌管贸易商拿货，镀锌企业开工分化；汽配、光模块及锁具订单稳定，小五金及日用五金订单疲软，合金企业开工恢复但维持偏弱；饲料及陶瓷级氧化锌企业订单均偏弱。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，随着中美元首会晤及海外供应端扰动利好消化后，市场关注重点重回美伊局势及美联储加息预期上，美元表现偏强抑制锌价上涨节奏，内外价格冲高回吐部分涨幅。不过矿端紧张逐步传到至冶炼端，且海外精炼锌供应实质性缩减，令锌价展现出一定抗跌性。预计短期锌价高位震荡修整，继续关注地缘局势演变。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：宏观风险扰动，供应大幅增加 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2606合约期价冲高回落，主要受中美元首会晤、秘鲁发布能源法令、海外炼厂事故等消息刺激，沪锌跟随伦锌走强，短暂摸高25000元/吨一线，随后小幅调整，最终收至24690元/吨，周度涨幅1.71%。周五夜间横盘震荡。受海外炼厂事故减停产提振，投机基金做多热情增加，伦锌刷新2022年8月以来的高点至3633.5美元/吨，但美元连续上涨构成一定压制，周五回吐部分涨幅，最终收至3538.5美元/吨，周度涨幅2.83%。 现货市场：截止至5月15日，上海0#锌主流成交价集中在24700~24920元/吨，对2606合约升水0-50元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24760~24880元/吨左右，对2606合约报价升水40元/吨，对上海现货报价升水60元/吨。广东0#锌主流成交于24720~24935元/吨，对2606合约报价贴水60~25元/吨，对上海现货贴水30元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于24610~24810元/吨，0#锌锭对2606合约报贴水60~90元/吨附近，津市较沪市报贴水70元/吨。总的看，锌价冲高回落，改善下游补货情绪，现货成交略有改善，贸易商出货较积极，现货升水企稳小幅回升。 库存方面，截止至5月15日，LME锌锭库存110,750吨，周度增加150吨。上期所库存151084吨，增加4318吨。截止至5月14日，社会库存为26.42万吨，较5月8日增加1.07万吨，较5月11日增加0.71万吨，国内库存增加。 宏观重要消息，国家主席习近平同来华进行国事访问的美国总统特朗普举行会谈，双方将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。 美国4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%，创2023年5月以来新高。4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平，核心PPI同比上涨5.2%，均远超市场预期。能源与运输成本双双攀升，服务业通胀创四年高位。4月零售销售环比增长0.5%，同比增幅达4.9%，为近8个月来最强劲表现。指向美国消费支出依然保持韧性，令市场对经济放缓的担忧有所缓解。 美国参议院正式批准凯文·沃什出任美联储主席。参议院此前已批准沃什担任美联储理事，为期14年。 受国际原油价格变动等影响，国内4月CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。4月PPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。4月新增人民币贷款-100亿，前值2.99万亿，预期4678亿，去年同期2800亿；新增社融6245亿，前值5.23万亿，预期1.43万亿，去年同期1.16万亿；存量社融增速7.8%，前值7.9%；M2同比8.6%，预期8.4%，前值8.5%；M1同比5%，预期5%，前值5.1%。 上周沪锌主力期价冲高回落。宏观面看，特朗普访华结束，利好兑现。美国通胀超预期且零售销售数据表现强劲，增加美联储加息预期。同时美伊局势僵持，抑制风险偏好。国内4月通胀回升，信贷社融数据不佳，内生经济偏弱。基本面看，供应端事件较集中，为应对全国性能源危机，秘鲁政府发布紧急法令。作为秘鲁为全球核心锌精矿生产国，若秘鲁矿山生产及物流运输受影响，将进一步加剧全球原料供应紧张，抬升锌价成本支撑。此外，海外冶炼厂事故接连爆发，嘉能可旗下年产能25-30万吨的Kazzinc锌冶炼厂因爆炸降负荷生产，Nexa旗下秘鲁年产能34.53万吨的Cajamarquilla锌冶炼厂火灾暂停运营。两大海外头部炼厂相继减停产，加剧海外精炼锌供应收缩预期。国内炼厂原料库存回落，且5月常规检修增多，精炼锌月度供应压力边际减少。需求端看，终端消费分化且无明显亮点，初端企业对原料价格敏感，刚需采买为主。五一假期后，初端企业开工环比回升。目前铁塔订单稳定，光伏订单偏弱，交通护栏订单一般，出口订单较好，但黑色走弱后抑制镀锌管贸易商拿货，镀锌企业开工分化，大型企业开工稳定；汽配、光模块及锁具订单稳定，小五金及日用五金订单疲软，合金企业开工恢复但维持偏弱；饲料及陶瓷级氧化锌企业订单均偏弱。 整体来看，随着中美元首会晤及海外供应端扰动利好消化后，市场关注重点重回美伊局势及美联储加息预期上，美元表现偏强抑制锌价上涨节奏，内外价格冲高回吐部分涨幅。不过矿端紧张逐步传到至冶炼端，且海外精炼锌供应实质性缩减，令锌价展现出一定抗跌性。预计短期锌价高位震荡修整，继续关注地缘局势演变。 三、行业要闻 1、SMM数据显示，5月15日当周，国产锌精矿加工费为300-800元/金属吨，均价 环比减少150元/金属吨；周度进口矿加工费为54.2美元/干吨，周度环比减少8.45美元/干吨。 2、5月13日，Nexa Resources位于秘鲁利马东部的卡哈马基亚（Cajamarquilla）锌冶炼厂发生火灾，全厂已暂停运营。 3、Kazzinc周二表示，位于哈萨克斯坦东部的Ust-Kamenogorsk冶金综合体，其锌厂和铅厂在上周爆炸事故后正以降负荷状态运行。公司尚未披露此次事故对产量的具体影响，并表示现场清理和事故调查仍在进行。 4、秘鲁5月11日发布能源危机紧急法令，政府担心燃料供应链断裂，所斤以用紧急法令为Petroperu提供最高20亿美元的担保/融资机制，以保供应，稳库存，避免炼厂停摆。 5、New Century披露2026年一季度报，报告显示其该季度锌精矿产量2.4万吨，环比降低20%。该季度其生产了2万吨可售锌，同比下降19%，原因是降雨天气加重及2026年第一季度计划检修停产。 6、Nexa发布2026年一季度报，该季度其锌精矿产量总计7.94万吨，环比降低13％，主要反映了Cerro Pasco综合矿区和CerroLindo处理矿石量的减少，后者受到本季度强降雨的影响。Aripuanã和Vazante的运营与预期相符。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 锌周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。