锌周报：加息预期降温，锌价震荡偏强

2026年7月6日 加息预期降温锌价震荡偏强 核心观点及策略 上周沪锌主力期价震荡运行。宏观面看，美国6月非农数据不及预期，且前一日沃什在欧洲央行论坛中表态中性，市场对加息节点押注推迟，美元高位回落，缓解对锌价的压力。国内6月制造业PMI重回扩张区间，经济景气边际改善。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，锌矿供应紧张的格局未有缓解，内外加工费延续下行态势，进口矿维持深度倒挂，成本支撑强化。6月精炼锌产量不及预期，7月炼厂减复产并存，预计月度供应延续环比下滑，高供应压力边际减弱。当前多数炼厂利润转入亏损，以进口矿为原料的炼厂亏损更大，综合回收能力较强的炼厂利润也仅处于盈亏附近，生产积极性持续下滑。在原料供应及利润不佳的双重压力下，市场对炼厂三季度减停产增加保有较高预期。需求端看，消费淡季背景下，初端企业开工维持承压。全国大范围高温降雨，户外施工受限，终端订单不足拖累镀锌企业开工，但出口及电网内订单支撑淡季开工保有韧性。合金企业订单不足且产能过剩，持续压缩企业利润，开工维持偏弱；涂料及陶瓷类订单下滑，电子类订单尚可，氧化锌企业开工偏稳。前期锌价回落刺激下游集中点价提货，带动库存小幅回落，然淡季去库持续性待观察。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，市场延缓年内加息押注，美元涨势放缓，宏观压力减弱。加工费跌势不止，炼厂面临原料及利润双重掣肘，精炼锌月度供应压力延续边际放缓，但暂未形成规模性减停产，叠加消费淡季去库持续性有限，高库存压力尚存。短期加息预期修偏，基本面多空交织，预计锌价震荡偏强修复。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2608合约期价先扬后抑，美伊局势缓和修复市场情绪，周初锌价表现偏强，40日均线附近受阻回落。随后沃什讲话偏中性、美国6月非农低于预期，缓解加息担忧，美元回落，锌价重回偏强震荡，最终收至24295元/吨，周度涨幅1.46%。周五夜间震荡重心上移。伦锌高位震荡，走势受美联储加息预期主导，美元高位回落缓解对伦锌的压制，最终期价收至3548美元/吨，周度涨幅1.37%。 现货市场：截止至7月3日，上海0#锌主流成交价集中在24120~24370元/吨，对2608合约贴水60元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24160~24390元/吨左右，对2608合约报价贴水30元/吨，对上海现货报价升水35元/吨。广东0#锌主流成交于24080~24360元/吨，对2608合约报价贴水100~70元/吨，对上海现货贴水15元/吨，沪粤价差扩大。津市场0#锌锭主流成交于24080~24410元/吨，0#锌锭对2608合约报贴水30~100元/吨附近，津市较沪市报贴水35元/吨。总的看，锌价盘面震荡，下游前期逢低点价较多，库存未消化，当前转为观望，贸易商出货为主，现货交投清淡。 库存方面，截止至7月3日，LME锌锭库存118,675吨，周度减少2625吨。上期所库存151276吨，减少3451吨。截止至7月2日，社会库存为26.49万吨，较周一减少0.44万吨，较上周四减少1.11万吨。下游持续提货，带动上海及天津去库，广东库存持平。 宏观重要消息，美国6月非农就业新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，为近4个月以来最低水平；4月和5月数据累计下修7.4万人。6月失业率意外降至4.2%，为2025年6月以来最低水平，预期为4.3%。数据公布后，交易员完全定价美联储加息 将推迟至今年12月份。 美联储主席沃什在欧洲央行中央银行论坛上重申，不会对未来利率政策给出前瞻性指引。 沙特阿拉伯阿拉比亚电视台报道，美国和伊朗之间新一轮会谈将于11日在巴基斯坦举行。以色列总理办公室4日晚发表声明称，以总理内塔尼亚胡此前一天与美国总统特朗普通电话，双方同意于近期在美国会面。 6月中国制造业PMI回升0.3个百分点至50.3，重回扩张区间。 上周沪锌主力期价震荡运行。宏观面看，美国6月非农数据不及预期，且前一日沃什在欧洲央行论坛中表态中性，市场对美联储加息节点押注由9月推迟至12月，美元高位回落，缓解对锌价的压力。国内6月制造业PMI重回扩张区间，经济景气边际改善。基本面看，锌矿供应紧张的格局未有缓解，内外加工费延续下行态势，进口矿维持深度倒挂，成本支撑强化。6月精炼锌产量不及预期，7月炼厂减复产并存，预计月度供应延续环比下滑，高供应压力边际减弱。当前多数炼厂利润转入亏损，以进口矿为原料的炼厂亏损更大，综合回收能力较强的炼厂利润也仅处于盈亏附近，生产积极性持续下滑。在原料供应及利润不佳的双重压力下，市场对炼厂三季度减停产增加保有较高预期。需求端看，消费淡季背景下，初端企业开工维持承压。全国大范围高温降雨，户外施工受限，终端订单不足拖累镀锌企业开工，但出口及电网内订单支撑淡季开工保有韧性。合金企业订单不足且产能过剩，持续压缩企业利润，开工维持偏弱；涂料及陶瓷类订单下滑，电子类订单尚可，氧化锌企业开工偏稳。前期锌价回落刺激下游集中点价提货，带动库存小幅回落，然淡季去库持续性待观察。 整体来看，市场延缓对年内加息的押注，美元涨势放缓，宏观压力减弱。加工费跌势不止，炼厂面临原料及利润双重掣肘，精炼锌月度供应压力延续边际放缓，但暂未形成规模性减停产，叠加消费淡季去库持续性有限，高库存压力尚存。短期加息预期修偏，基本面多空交织，预计锌价震荡偏强修复。 三、行业要闻 1、SMM数据显示，7月3日国产锌矿加工费报-600元/金属吨，环比减少-400元/金属吨；进口矿加工费报-82.83美元/干吨，环比减少5.33美元/干吨。 2、SMM：6月精炼锌产量56.27万吨，环比减少3.23%，较产量低于预期，预计7月产量环比减少2.35%至54.95万吨，连续三个月环比下滑。 3、EldoradoGold宣布，其位于加拿大萨斯喀彻温省的McIlvenna Bay地下铜锌矿项目已于2026年6月成功产出首批铜精矿产品。该项目目前正全力推进运营爬坡，预计将在2026年第三季度实现商业化投产。Silverco重启墨西哥Cusi银铅锌矿，预计在2027年上半年实现产量爬坡。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 锌周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。