豆粕周报：宏观情绪带来扰动 连粕冲高回落

2026年5月18日 宏观情绪带来扰动连粕冲高回落 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆7月合约跌29收于1177.25美分/蒲式耳，跌幅2.40%；豆粕09合约跌24收于2979元/吨，跌幅0.80%；华南豆粕现货跌20收于2880元/吨，跌幅0.69%；菜粕09合约跌63收于2324元/吨，跌幅2.64%；广西菜粕现货跌20收于2230元/吨，跌幅0.89%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美豆周内冲高回落，上涨主要是中美会晤前市场情绪提振；5月USDA报告首次发布新季美豆平衡表，影响偏利多；叠加基本面南美出口供应充足，供应整体宽松压制。回落主要是随着会谈结束，美豆进口加征关税10%将取消，较前期预估新季美豆采购量2500万吨没有额外增量，利多预期落地，叠加通胀担忧持续，加息预期升温，美债大幅下挫，商品市场避险，承压回落。国内豆粕跟随先上张后下跌，国内大豆到港充足，供应充足。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫随着中美会晤结束和USDA报告落地后，交易重心重回基本面。未来两周美豆产区降水高于均值，播种进度维持较快进程，天气风险担忧暂且有限。南美产区出口供应维持高位，国内大豆到港增多，压榨开机率回升，油厂大豆及豆粕库存后续将进入累库阶段，饲料企业库存天数下滑，提货量增加，成交维持滚动补库为主，整体供应宽松。种植成本中长期提供下方支撑，预计短期连粕区间震荡运行。 赵凯熙 从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕 从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：产区天气，大豆到港，压榨开机 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆7月合约跌29收于1177.25美分/蒲式耳，跌幅2.40%；豆粕09合约跌24收于2979元/吨，跌幅0.80%；华南豆粕现货跌20收于2880元/吨，跌幅0.69%；菜粕09合约跌63收于2324元/吨，跌幅2.64%；广西菜粕现货跌20收于2230元/吨，跌幅0.89%。 美豆周内冲高回落，上涨主要是中美会晤前市场情绪提振；5月USDA报告首次发布新季美豆平衡表，影响偏利多；叠加基本面南美出口供应充足，供应整体宽松压制。回落主要是随着会谈结束，美豆进口加征关税10%将取消，较前期预估新季美豆采购量2500万吨没有额外增量，利多预期落地，叠加通胀担忧持续，加息预期升温，美债大幅下挫，商品市场避险，承压回落。国内豆粕跟随先上张后下跌，国内大豆到港充足，油厂压榨开机率回升，大豆及豆粕后续库存将增加，也将压缩上方空间；但种植成本抬升在下方也有支撑。 5月USDA报告首次发布新季作物平衡表，2026/27年度美豆产量为44.35亿蒲式耳，上一年度为42.62亿蒲式耳；压榨需求为27.5亿蒲，上一年度为26.3亿蒲，出口需求为16.3亿蒲，上一年度为15.3亿蒲；期末库存为3.1亿蒲式耳，上一年度为3.5亿蒲；2026/27年度巴西大豆产量预估为1.86亿吨，阿根廷大豆产量预估为5000万吨，上一年度为4800万吨；整体影响偏利多。 USDA作物报告，截至2026年5月10日当周，美国大豆种植率为49%，前一周为33%， 去年同期为45%，五年均值为36%；美国大豆出苗率为20%，前一周为13%，去年同期为16%，五年均值为12%。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量高于均值水平。 截至2026年5月7日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增10.2万吨，前一周为14.2万吨；当前年度美豆累计销售量为3902万吨，销售进度为93.1%，去年同期为93.7%；中国当周对美豆净采购为6.9万吨，累计采购量为1187万吨，未装船量为93.6万吨。 截至2026年5月8日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为4.51美元/蒲式耳，前一周为4.77美元/蒲式耳；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为335.84美元/短吨，前一周为337.8美元/短吨；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为75.34美分/磅，前一周为76.61美分/磅；1号黄大豆平均价格为12.19美元/蒲式耳，前一周为12.12美元/蒲式耳。 美国油籽加工商协会（NOPA）：美国4月豆油库存为19.47亿磅，市场预期为19.54亿磅，3月为20.39亿磅；美国4月大豆压榨量为2.11856亿蒲式耳，市场预期为2.1403亿蒲式耳，3月为2.26161亿蒲式耳。 Conab机构发布，截至5月8日当周，巴西大豆收割率为98.3%，上周为94.7%，去年同期为98.5%，五年均值为96.9%；其中，南里奥格兰德州收割进度为96%，前一周为78%，去年同期为96%。巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，巴西5月大豆出口量估计为1600万吨，前一周预测为1453万吨，去年同期为1418万吨。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称，截至5月13日当周，该国大豆作物收割率为57.9%，前一周为34.3%，去年同期为64.9%，低于五年均值水平，收割进度明显加快。 截至2026年5月8日当周，主要油厂大豆库存为593.26万吨，较上周增加60.83万吨，较去年同期增加58.35万吨；豆粕库存为34.1万吨，较上周减少9.33万吨，较去年同期增加23.98万吨；未执行合同为529.9万吨，较上周增加137.55万吨，较去年同期增加56.22万吨。全国港口大豆库存为696.8万吨，较上周增加80.5万吨，较去年同期增加73.4万吨。 截至5月15日当周，全国豆粕周度日均成交为10.85万吨，其中现货成交为7.77万吨，远期成交为3.08万吨，前一周日均总成交为73.23万吨；豆粕周度日均提货量为18.028万吨，节前一周为16.68万吨；主要油厂压榨量为200.83万吨，节前一周为153.62万吨；饲料企业豆粕库存天数为6.75天，前一周为7.33天。 随着中美会晤结束和USDA报告落地后，交易重心重回基本面。未来两周美豆产区降水高于均值，播种进度维持较快进程，天气风险担忧暂且有限。南美产区出口供应维持高位，国内大豆到港增多，压榨开机率回升，油厂大豆及豆粕库存后续将进入累库阶段，饲料企业库存天数下滑，提货量增加，成交维持滚动补库为主，整体供应宽松。种植成本中长期提供下方支撑，预计短期连粕区间震荡运行。 三、行业要闻 1、美国谷物理事会：截至2026年5月7日当周，美国和南美到中国的谷物海运费上涨。美湾到中国港口的6.6万吨货轮运费为66.00美元/吨，美西到中国的6.6万吨货轮运费为34.25美元/吨，巴西桑托斯港口到中国的5.4万吨到5.9万吨货轮的运为52.75美元/吨，巴西北部沿海到中国的运费为57.25美元/吨，阿根廷罗萨里奥港口到中国的5.6万到6万吨深水货轮运费为54.25美元/吨。 2、阿根廷正努力寻求稳定对欧洲的大豆出口。此前，荷兰在一批阿根廷豆粕船货中检测出未经批准的转基因品种，增加了阿根廷主要出口产品可能遭遇更广泛拒收的风险。尽管荷兰是迄今为止唯一阻止阿根廷豆粕进口的欧盟成员国，但却是欧盟的主要门户之一。现在欧洲的一些进口商非常担忧。 3、巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西5月第一周出口大豆4,281,098.30吨，日均出口量为856,219.66吨，较上年5月全月的日均出口量671,416.42吨增加28%。上年5月全月出口量为14,099,744.73吨。 4、CONAB供需报告显示，将2025/26年度巴西大豆产量预估上调98万吨至1.8013亿吨。将2025/26年度巴西大豆出口量调高到创纪录的1.16亿吨，较上月预测的1.15395亿吨调高63万吨，也高于上年的1.0818亿吨。期末库存调高到1030万吨，较上月预测高出34.4万吨，也高于2024/25年度的997万吨。 5、罗萨里奥谷物交易所发布月度报告显示，将2025/26年度阿根廷大豆产量预期调高到5000万吨，较4月8日的预测值高出200万吨，因为单产调高，抵消了大豆种植面积降低的影响。如果预测成为现实，将比2024/25年度的4950万吨高出1%。 6、欧盟数据显示，2025/26年度迄今，欧盟大豆进口量降低9%。截至2026年5月10日，2024/25年度（从7月至次年6月）巴西为欧盟头号大豆供应国，数量为489万吨，同比增长7.8%。美国退居第二号供应国，数量为432万吨，同比减少24.6%。欧盟从乌克兰进口110万吨，同比减少21.6%；份额从11.4%降至9.8%。 7、阿根廷农业部发布，阿根廷农户迄今已收割了677万公顷大豆，占到总播种面积的41%，这要比去年同期减少了140万公顷。阿根廷将在5月和6月迎来干燥凉爽的天气，这将加快大豆收割进度。此前数周降雨导致田间作业延误。 8、咨询机构Datagro发布，预测2026/27年度巴西大豆总种植面约为5000万公顷，高于2025/26年度的4920万公顷，同比增长1.7%。巴西农户将在9月份开始种植新季大豆。预测产量将达到创纪录的1.87亿吨，高于今年的预估产量1.83亿吨。 9、SECEX机构发布，5月份迄今巴西大豆出口步伐领先去年同期水平。5月1至8日，巴西大豆出口量为428.1吨，2025年5月全月为1410万吨。5月份迄今的日均出口量为856,220吨，同比增长27.5%。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：WAW，铜冠金源期货 数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货 数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 豆粕周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做