原油周度报告

国泰君安期货研究所黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892赵旭意投资咨询从业资格号：Z0020751日期：2026年5月17日 CONTENTS 价格及价差 供应 需求 宏观 库存 综述 基差月差内外盘原油价差净持仓变化 OPEC+核心成员国出口量一览非OPEC+核心成员国出口量一览美国页岩油产量 欧美炼厂开工率中国炼厂开工率 利率、贵金属与油价走势比较海外服务业数据中国信用数据 美欧各类油品库存亚太各类油品库存 原油：地缘反复，继续关注二季度中下旬上行风险 观点综述 延部港出口增加，继续关于地缘及霍尔木兹海峡及原油缺口 市场多空情绪情况 行业代表观点：市场可能低估供应风险 ea0511：库存快速消耗、市场低估风险，短期偏空，6月起现货与成品油大概率走强市场认为霍尔木兹冲突是短期冲击，更看重科技巨头万亿资本开支的长期影响，资金远离能源股。美伊寻求外交停火，5月14–15日中美元首会晤前美方不愿升级，伊朗立场强硬。大概率 是脆弱停火不断延期，海峡运输部分恢复，但难回战前状态。原油期货承压：投机多头拥挤，对外交进展敏感，下跌易触发程序化止损卖盘。现货偏弱，但未完全反映海峡关闭超2个月的实际冲击。 冲突前全球有3.75亿桶过剩缓冲，目前已消耗近半，剩余约2.25亿桶。海上库存3月大降1.5亿桶，4月SPR放量释放，掩盖商业库存去化。SPR将跌至2010年以来最低，美国SPR释放后 仅剩约2.2亿桶，供应安全承压。成品油库存已创历史新低，缓冲远小于原油，是最大潜在风险点。去库压力主要在亚洲（除中国），库存与浮仓已接近耗尽。中国：进口大降、炼厂降负、暂停补SPR，暂时平衡；后续必须重返现货买盘。下一步：去库将向欧美蔓延，触发现货反弹。 海峡供应损失约900万桶/日，靠炼厂降负+ SPR释放勉强平衡。基准情景：6月底海峡运力恢复50%，7月60%，8月70%。2026年二季度库存大幅去化，6月由累库转去库，是关键拐点。2026年全球油品需求首次同比收缩，主要因中国下调。短期：仍有缓冲，油价偏向下行。中期（6月起）：亚洲去库扩散→现货走强→成品油紧缺→油价反弹。长期：全球储备体系承压，亚洲将大规模新建原油储备设施。 kpler0512：5月10日三艘载有伊拉克原油及燃料油的油轮（两艘VLCC、一艘成品油轮）经伊朗管控航线穿越霍尔木兹海峡后，滞留于阿曼湾，截至5月12日未突破美国海军封锁。三船均在伊拉克相 关港口装货，装货港与美方近期制裁的伊拉克石油走私相关地点重合，且存在OFAC制裁合规风险。其中，“阿吉奥斯・法努里奥斯一世”号原定赴越南卸货，目前折返海峡方向；“琪拉M号”静默过峡后滞留苏哈尔锚地，变更目的港；“斯特拉号”运载高硫燃料油，无明确后续目的地。 关键未确认点为船东是否缴纳伊朗过境费（OFAC裁定缴费属违规）。此外，美方近期加码制裁伊拉克石油走私网络，涉事装货港均关联其中，三船合规记录各有瑕疵，整体处于市场观望状态。 fge0511:今年5月迄今，全球各炼化工艺、各区域炼厂裂解利润均表现极强。汽油裂解价差回暖，叠加中间馏分油持续走强，共同支撑炼厂利润走高。此外，汽油行情向好也带动低硫渣油价格上行， 进一步提振低硫原油浅度加氢炼化利润。唯一利润明显走弱的例外，是加工中东长协原油的炼厂。受霍尔木兹海峡断供影响，5月装期中东原油官方售价（OSP）创历史上调幅度，压制利润表现，欧洲、亚洲各工艺下的阿拉伯轻 质原油裂解利润均明显承压。当前炼厂利润虽处在高光时刻，但后市隐忧已现。霍尔木兹海峡仍处于停运状态，全球原油现货极度紧缺。眼下全市场炼厂利润普强，唯一支撑只能靠全球持续去库存。但炼厂不可能长期 依赖持续消耗低位库存维持加工需求，后续必然重启原油进口采购。中东长协原油报价高企，炼厂将被迫大规模转向大西洋盆地原油采购，重演4月初行情，与布伦特挂钩的现货原油价差被资金持续推高、大幅走强。亚洲炼厂目前最大的期待、也是唯一转机，就是霍尔木兹海峡快速重开。一旦通航，波斯湾内滞留的7500万桶原油与2700万桶成品油可即刻外运，为全球物流恢复争取缓冲时间。 但从特朗普5月10日晚间推文来看，美伊临时停火期间几乎无实质谈判进展，局势僵局大概率至少再维持30天，甚至更久。机构正下调基准预期、进一步延后海峡恢复通航的时间基线。 资料来源：EA、GS、Platts、MS、EIA、OPEC、路透、国泰君安期货研究 OPEC-7减产跟踪：opec和iea的4月产量差值170万桶/日 曾于2023年4月及2023年11月宣布额外自愿产量调整的七个OPEC+产油国，即沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚及阿曼，于2026年5月3日召开线上会议，审议全球石油市场现状与后市展望。- 为共同维护石油市场稳定，上述七个参与国决定，从2023年4月宣布的额外自愿减产额度中，调整增产18.8万桶/日。本次产量调整将于2026年6月正式执行。2023年4月公布的额外自愿减产措施，可根据市场形势变化，以渐进方式部分或全部恢复产能。各国将持续密切跟踪并评估市场环境。为持续维护油市稳定，各方重申应秉持审慎原则，并保留充分灵活操作空间：可加快、暂停或反向调整自愿减产的退出节奏，亦有权撤回2023年11月已落地实施的自愿减产政策。各方同时确认，将对2024年1月以来所有超额产量完成全额补偿。七国将每月召开会议，审议市场行情、减产执行合规情况及产量补偿进展，下一次会议定于2026年6月7日举行。 Opec和iea的4月产量分歧为170万桶/日 OPEC8出口量：3月出口下滑646万桶/日 OPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值) OPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值) 美欧开工率继续回升，中国主营、地方炼厂开工率历史低位 库存 美国商业库存、库欣地区库存下滑 中国成品油出口传恢复 价格、价差及持仓 现货周度：市场观望中美会谈成效，亚洲买气有所回升。 中东：阿联酋原油买盘需求持续升温，dubai刷新本月迄今高点;印度出现多笔低硫原油采购招标。 美洲：美油出口跨欧套利空间大幅收窄出口节奏有所放缓，含硫对亚套利空间扩大。 北海:5月装货基本出清边际好转，夏季前炼厂原料需求稳步回升，但即期船货库存积压，限制了原油价差的上涨空间。 地中海西北欧：即期船货供应过剩局面持续主导行情，需求疲软、5月船货存量积压导致即期货源充裕施压市场。 西非：短期市场走势暂无回暖迹象，安哥拉6月装货出现常规买家挂牌抛售，中重质原油回落至中东冲突前价格水平。 亚洲：亚太市场或继续采购西非原油作为替代货源，补给7月到港船货需求；4月亚洲海域原油浮仓进一步累积。 全球原油现货市场周度概览 全球原油现货市场周度概览 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANKYOU FORWATCHING