豆类周报：成本支撑与供应宽松博弈 豆类动荡加剧

豆类周报 成本支撑与供应宽松博弈豆类动荡加剧 核心观点 大豆： 近期美豆走势呈现先扬后抑、预期驱动与基本面压力交织的复杂格局。美豆市场正经历由强预期向弱现实的回归，短期在成本支撑与供应宽松之间博弈，波动加剧。当前国内进口大豆市场呈现供应宽松、需求疲软的格局。大豆库存处于近年同期高位，并即将进入确定性累库周期。国家粮食交易中心还重启了进口大豆拍卖，进一步增加供应。然而，下游养殖端持续亏损，饲料企业采购心态谨慎，现货提货低迷，真实需求尚未显著回暖。整体来看，国内进口大豆供强需弱，供应增量持续兑现，而下游补库动力一般，市场避险情绪浓厚，对豆类期价形成持续压制。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 当前豆粕市场呈现近紧远松的格局，短期与中期逻辑分化明显。近端来看，截至5月上旬，国内豆粕库存降至35万吨以下的年度低位，部分地区因大豆衔接问题出现停机限提，现货价格获得支撑。5月USDA报告中性偏多，为美豆价格提供底部支撑，进而通过成本端传导支撑国内盘面。此外，中美元首会晤带来的大豆采购预期也持续扰动市场情绪。然而，中期供应压力正在积聚。需求端则缺乏亮点，生猪养殖深度亏损，饲料企业以随采随用为主，投机性备货意愿极低。综合来看，豆粕短期受库存低位和成本支撑，中期在供应宽松与需求疲软的双重压制下，价格仍有下行空间，令豆粕期价整体陷入震荡偏弱运行的格局之中。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 随着沿海油厂开机率稳步回升，菜籽压榨量增加，菜粕产量同步跟进，本周产量为4.22万吨，较上期增加1.37万吨，市场整体供应逐步放量。需求端方面，下游饲料端提货意愿逐步修复，本周提货量为3.90万吨，较上期增加0.58万吨，刚性需求有序释放。库存方面，华东菜粕库存降至10.88万吨，华南库存微增至9.5万吨，华北库存降至5.94万吨，整体港口库存有所去化。品质方面，加拿大菜籽压榨产出的菜粕蛋白含量稳定在38%以上，品质优势凸显，受到下游禽料、猪料及水产饲料的认可，对现货价格形成一定支撑。综合来看，当前菜粕市场多空博弈相对均衡，供应端逐步增量，而下游以刚需随用随采为主，短期内缺乏单边驱动，盘面跟随市场情绪波动，短期波动放大，期价震荡偏弱运行。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价延续回落........................................................42美农报告利多影响释放南美大豆出口加快.......................................62.1美豆播种进度历史同期最快美农报告利多影响释放...........................62.2巴西大豆收获尾声产量预估整体上调......................................82.3巴西大豆出口步伐领先去年同期阿根廷大豆销售步伐加快.....................82.4港口大豆库存持续高位油厂豆粕库存被动去化...............................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................11图8大豆压榨利润...................................................................11图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4470元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价延续回落 2026年第19周，豆类期价延续偏弱走势。豆一期价跌幅超1.8%，豆一和豆二成交量以及持仓量均出现小幅放量。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 2美农报告利多影响释放南美大豆出口加快 2.1美豆播种进度历史同期最快美农报告利多影响释放 美国农业部发布的作物进展报告显示，美国大豆播种工作继续推进，领先去年以及历史均值，也是历史同期最快进度。截至5月10日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆播种进度为49%，一周前33%，高于去年同期的45%，也高于五年均值36%。在中西部主产州，伊利诺伊大豆播种进度为57%（上周46%，五年均值47%），印第安纳种植进度为51%（上周44%，五年均值32%），衣阿华种植进度60%（上周27%，五年均值48%）。大豆出苗率为20%，一周前13%，去年同期16%，五年均值12%。3月底美国农业部发布的播种意向数据显示，报告显示，2026年大豆种植面积预计为8470万英亩，同比增长4%，但低于市场此前预期的8555万英亩。 美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至5月10日，全美本土48州表层土壤墒情短缺到严重短缺的比例达42%，一周前38%，高于去年同期的30%。在中西部大豆和玉米主产区，干旱程度总体加剧。伊利诺伊表层土壤墒情短缺到严重短缺的比例16%（上周13%）,印第安纳13%（19%），衣阿华26%（10%）。在美国平原的冬小麦种植区，总体干旱程度有所缓解，堪萨斯表层土壤墒情短缺到严重短缺的比例为65%（上周60%），俄克拉荷马53%（56%），德克萨斯54%（56%）。美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至5月10日，全美本土48州亚层土壤墒情短缺到严重短缺的比例达43%，一周前42%，高于去年同期的33%。在中西部大豆和玉米主产区，伊利诺伊亚层土壤墒情短缺到严重短缺的比例23%（上周22%）,印第安纳18%（26%），衣阿华21%（15%）。在美国平原的冬小麦种植区，总体缺水依然严重，堪萨斯亚层土壤墒情短缺到严重短缺的比例为64%（上周61%），俄克拉荷马66%（66%），德克萨斯60%（63%）。 美国农业部周二发布的5月份供需报告显示，2026/27年度美国以及全球大豆产量预期增长，压榨和出口也将提高，但是库存将会下降。本月首次预测美国新季大豆产量为44.35亿蒲，较2025/26年度的2.62亿蒲提高1.73亿蒲或4.06%。作为对比，华尔街日报调查的分析师平均预期为44.50亿蒲。2026/27年度美国大豆压榨量估计为27.50亿蒲，较2025/26年度增长1.20亿蒲或4.56%。出口量估计为16.30亿蒲，较2025/26年度提高1亿蒲或6.54%。美国大豆期末库存估计为3.10亿蒲，同比降低0.3亿蒲或8.82%。 就大豆制成品而言，2026/27年度美国豆油产量预计为325.90亿磅，同比提高19.15亿磅或6.24%；用于生产生物燃料的豆油用量估计为178亿磅，较2025/26年度的142亿磅增长25.25%；豆油出口量估计为4亿磅，远低于上年的12亿磅。豆油年度均价估计为70美分/磅，高于上年的63美分/磅。2026/27年度美国豆粕产量估计 为6502.5万短吨，上年6262.7万短吨；出口量估计为2170万短吨，上年1980万短吨。年度均价估计为310美元/短吨，低于上年的315美元/短吨。 本月美国农业部首次预测2026/27年度全球大豆产量达到创纪录的4.4154亿吨，同比增长1394万吨或3.26%。全球大豆压榨量将达到创纪录的3.8314亿吨，上年3.6953亿吨；全球大豆出口将达到1.8922亿吨，上年1.8657亿吨；期末库存1.2478亿吨，低于上年1.2513亿吨。从主要出口国来看，美国大豆产量估计为1.2070亿吨，上年1.1905亿吨。在南美，巴西下一年度大豆产量将提高到创纪录的1.86亿吨，同比增长600万吨；阿根廷大豆产量将达到5000万吨，同比增长200万吨；巴拉圭产量将降至1110万吨，同比减少100万吨。在头号大豆进口国中国，下一年度大豆进口量将达到创纪录的1.14亿吨