豆类周报：供应预期与需求疲软交织 豆类博弈加剧

豆类周报 供应预期与需求疲软交织豆类博弈加剧 核心观点 大豆： 近期美豆期价呈现震荡偏强运行的格局。核心上涨驱动源于生物柴油需求旺盛预期，并通过压榨利润传导至大豆。目前美国国内压榨需求强劲，3月压榨量创同期纪录高位。然而，市场同样面临不小的压力，美国周度出口销售数据疲软，尤其对华出口面临南美竞争；美国中西部大豆播种进度创历史同期最快，天气风险升水有限；加之巴西大豆产量预期上调、阿根廷收割推进，全球供应宽松格局持续。多空博弈下，短期美豆期价走势受豆油带动，上方空间受制于基本面压力。国内进口大豆市场外弱内强、成本驱动减弱。国内供应预期趋于宽松，随着节后油厂开工率提升，进口大豆到港量逐步增加，豆粕现货及基差承压，压榨利润持续为负。短期外盘疲软与国内到港压力并存，市场呈现震荡偏弱运行格局，后续需关注美豆播种天气及生柴政策变化。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 国内豆粕市场供需博弈加剧。进口大豆到港高峰期来临，预计二季度到港总量将达3300万吨，油厂开机率逐步回升，豆粕库存有望触底反弹，远期供给宽松预期明确。然而，五一假期前后油厂停机检修导致短期压榨量下降，豆粕现货供应阶段性收紧，库存仍处低位，对价格形成一定支撑。养殖端亏损持续抑制饲料企业补库意愿，下游多以执行前期合同为主，现货成交清淡，但远期基差成交有所改善。整体来看，国内豆粕市场短期受成本支撑与供给宽松预期双重影响，呈现近弱远强、区间震荡的格局。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 菜粕市场整体呈现油强粕弱、震荡偏强格局。供应端，随着进口菜籽陆续到港，沿海油厂压榨量增至5.4万吨，菜粕产量同步升至3.08万吨，原料紧张局面缓解，远期供应趋于宽松。下游提货量明显回升至4.18万吨，主要受前期订单执行及现货性价比较低推动，但饲料企业采购仍以刚需为主，追涨囤货意愿不强。库存方面，在榨油厂菜粕库存降至0.9万吨，港口库存出现分化：华东增至9.07万吨、华北增至6.88万吨，而华南下降至10.8万吨。油厂为缓解后续压力积极预售远月货源，基差报价逐步平稳。短期来看，菜粕市场受供应恢复与季节性消费博弈影响，短期维持窄幅震荡运行，后续需关注菜籽到港节奏及替代品走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价整体大幅回落....................................................42美豆春播开启南美大豆产量预估上调...........................................62.1美豆播种工作继续推进美国旱情略有减轻...................................62.2巴西大豆收获尾声产量预估整体上调......................................72.3巴西大豆出口步伐加快阿根廷加快新季大豆销售步伐.........................72.4港口大豆库存继续攀升油厂豆粕库存延续去化...............................83结论.......................................................................11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................10图8大豆压榨利润...................................................................10图9生猪养殖利润...................................................................10 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................8表4美湾进口大豆完税成本............................................................8表5美湾进口大豆盘面压榨利润........................................................9表6巴西进口大豆完税成本............................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................10 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4470元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体大幅回落 2026年第18周，豆类期价大幅回落。豆二期价跌幅超2.5%，五一假期过后，豆一成交量出现明显放量。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 2美豆春播开启南美大豆产量预估上调 2.1美豆播种工作继续推进美国旱情略有减轻 周一美国农业部发布的作物进展报告显示，美国大豆播种工作继续推进，领先去年以及历史均值，也是历史同期最快进度。截至5月3日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆播种进度为33%，一周前23%，高于去年同期的28%，也高于五年均值23%。报告发布前，分析师预期大豆播种进度为35%。在中西部主产州，伊利诺伊大豆播种进度为46%（上周36%，五年均值32%），印第安纳种植进度为44%（上周35%，五年均值19%），衣阿华种植进度27%（上周11%，五年均值29%）。大豆出苗率为13%，一周前8%，去年同期6%，五年均值5%。3月底美国农业部发布的播种意向数据显示，报告显示，2026年大豆种植面积预计为8470万英亩，同比增长4%，但低于市场此前预期的8555万英亩。 美国干旱监测周报显示，过去一周美国干旱程度总体略有减轻。德克萨斯州和科罗拉多州中部降雨，缓解当地干旱，但是平原其他地区的干旱持续加剧。上周中西部地区天气基本干燥，使得田间作业得以继续进行。截至2026年5月5日，衡量全美干旱程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为201,一周前202，去年同期121。在经历了持续的湿润天气后，过去7天中西部地区普遍出现干燥天气。异常寒冷的天气降低了蒸散量。明尼苏达州北部以及印第安纳州南部和伊利诺伊州交界处的干旱和反常干燥的影响有所缓解。 周二美国主要粮商ADM公司的股价飙升，此前该公司上调了全年盈利预期，而且季度盈利超出市场预期。ADM表示，油籽加工前景强劲以及美国生物燃料掺混规定明朗化是主要原因。ADM是美国的主要生物燃料生产商，使用豆油生产生物质柴油。此前几个季度里，由于生物燃料掺混规定存在不确定性，导致ADM用于生物燃料生产的豆油消费放缓。经过长时间的拖延，美国环保署（EPA）3月份出台最终政策，要求美国炼油商在今年和明年将创纪录数量的生物燃料掺入汽油和柴油中。ADM预计2026年调整后每股收益将在4.15美元至4.70美元之间，高于此前预测的3.60美元至4.25美元。分析师海瑟·琼斯表示，生物燃料政策，不仅在美国，而且在全球范围内，都处于有史以来最具建设性的时期。竞争对手邦吉上周也上调了年度业绩预期，原因是油籽加工利润率强劲，且预期生物燃料需求将有所改善。这些公司同时面临着特朗普关税战和美以伊战争带来的风险。战争扰乱了农民所需的全球燃料和化肥运输。ADM首席执行官胡安·卢西亚诺表示，将玉米转化为淀粉和甜味剂的工厂是能源和化学品的大用户。由于战争的影响，这些工厂的成本目前并不乐观。 2.2巴西大豆收获尾声产量预估整体上调 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止5月1日，巴西2025/26年度大豆收获进度为94.7%，高于上周的92.1%,低于去年同期的97.7%，也略低于五年同期均值95.1%。马托格罗索州、戈亚斯州、南马托格罗索州、圣保罗州和托坎廷斯州已完成收获。南里奥格兰德州收获快速推进，但部分区域因降雨短暂中断。帕拉纳州收获接近尾声，降雨同样导致零星作业中断。米纳斯吉拉斯州预计本周内结束全部收获工作。在东北部产区，马拉尼昂州南部地区收获已基本完成，其他区域仍在进行中，近期降雨对灌浆期田块有利。皮奥伊州中部和北部仅剩少量待收面积，仍有部分灌浆期田块受益于近期降水。圣卡塔琳娜州主季大豆收获持续推进，单产表现良好。 咨询机构对冲点全球公司（Hedgepoint Global）发布研报，将2025/26年度巴西大豆产量预期提高至1.81亿吨，较之前的预期提高了150万吨，主要原因是种植面积和单产均高于预期。该公司表示,中西部、东南部和东北部地区在作物生长的大部分时期都经历了有利的天气条件，这为大豆的生长创造了极其有利的环境，最终促成了远超预期的高单产。巴西多个州的单产均有所提高，抵消了南里奥格兰德州的单产下降。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至4月22日当周，阿根廷2025/26年