聚酯周度报告：需求负反馈加剧，原料风险仍未缓解

策略报告 聚酯周度报告20260511-20260515 2026年5月17日 美伊谈判进展停滞，霍尔木兹海峡同行仍受阻，原料供应问题将随着海峡的封锁时间增加而加剧。近期PX价格受需求淡季及负反馈影响走弱，但亚美芳烃套利价差持续走阔，调油需求提升叠加原料供应风险仍将形成有效支撑。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：PX方面，扬子石化按计划停车检修，中金石化检修推迟至5月中下，后续东营威联、盛虹炼化等有检修计划但时间有所推迟，国产供应短期仍有韧性。海外方面，炼厂的原料供应压力在持续加剧，东南亚及东北亚装置仍维持历史低位供应水平。调油需求方面，亚洲汽油及调油料走强，美国汽油及芳烃价格维持强势表现，亚美套利价差持续扩大，关注芳烃调油需求的情况。PTA方面，逸盛海南周中短停，台化兴业两条线交替运行，东营威联负荷提升，嘉通能源预计近期重启，后续嘉通能源、逸盛及恒力仍有检修计划，PTA供应维持低位，持续关注PX原料紧张对TA工厂开工的影响。聚酯工厂受原料压力及下游负反馈影响负荷维持在历史低位运行，综合库存升至历史高位。下游加弹织机负荷处于历史低位水平，下游刚需采购为主，目前原料及成品库存均处于历史低位。综合来看PX、PTA维持去库格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差254美元，PX-MX价差84美元，PXN价差144美元，PTA加工费在320元/吨； 3.交易维度：需求悲观预期有所计价，PX去库格局叠加调油需求预期，逢低做多为主，PTA跟随PX波动为主。需要注意目前交易核心均围绕中东地缘冲突，波动较大且不可预测。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 美伊谈判暂时停滞且有升级风险，霍尔木兹海峡通行仍受阻，EG进口供应短期难以恢复，近端大幅去库格局不变。 MEG： 1.基本面：供应端扬子石化按计划停车，后续中石化武汉、海南炼化、远东联及盛虹炼化有检修计划，煤制方面陕煤第三条线五月中旬轮检，整体产量将有所下降。海外方面，伊朗装置维持停车，沙特东海岸地区装置大面积停车，台湾及韩国装置大部分停车，进口供应短期难以恢复。库存方面，华东港口部分库存去库4万吨至77万吨附近，处于历史中等水平。聚酯工厂受原料压力及下游负反馈影响负荷维持在历史低位运行，综合库存升至历史高位。下游加弹织机负荷处于历史低位水平，下游刚需采购为主，目前原料及成品库存均处于历史低位。综合来看MEG近端大幅去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损370美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1714元/吨，煤制装置现金流大幅改善。 3.交易维度：短期受需求负反馈影响估值压缩至低位，EG受霍尔木兹海峡通行影响较大，近端持续大幅去库背景下可轻仓试多，需要注意当前去库均基于地缘冲突的影响，具不可预测性。 ❑风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨4.37%至105.72美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨10.95%至1020.50美元/吨，FOB地中海石脑油价格841.50/吨，欧亚石脑油价差为179美元/吨。 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为246美元/吨，环比上涨38.51%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在29.15美元/桶，环比上涨34.27%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.34%至1164.89美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨5.41%至1081美元/吨。PX-石脑油价差为144.39美元/吨，环比下降40.15%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比下降38.01%至83.89美元/吨，处于历史中高水平。 本周亚美MX，甲苯价差继续走扩，亚美套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为64.40%，环比提升2.71%，处于历史低位水平，国内PX开工率为 78.8%，环比下降1.37%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为48.33%，环比下降2.82%，处于历史新低水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，华锦阿美预计2026年Q3投产。 装置动态：扬子石化按计划停车检修预计至7月份，海外方面，恒逸文莱装置重启提负。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6540元/吨，环比下降1.95%，现货基差走强至升水09期货140元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费319元/吨，环比上涨4.35%，处于历史中下水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至192443张，处于历史同期高位水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷68.6%，环比提升2.74%，处于历史同期低位水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置九江石化预计年底投产。 装置动态：本周逸盛海南周中短停后恢复，台化兴业两条线一停一开，东营威联化学负荷提升，。 供应端装置受原料供应影响负荷大幅下降，聚酯需求受负反馈影响下降，5月份供需小幅累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4820元/吨，环比下降1.89%，现货基差走强至升水09期货102元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷70.33%，环比下降2.90%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比下降5%至83.37%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大28.34%至-369.61美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损环比收窄3.41%至-1714元/吨，甲醇制乙二醇亏损在2000元/吨附近，煤制现金流持续改善。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均-178元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东部分港口库存去库4万吨至77万吨，处于历史中等水平，仓单数量13698张，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，湛江巴斯夫1月已投产。 装置动态：本周扬子石化按计划停车检修，中石化武汉、海南炼化及远东联检修计划，煤制方面陕煤一条线轮检；海外方面装置负荷波动为主。 受霍尔木兹海峡影响，EG进口大幅下降，国内炼厂因原料短缺降负，聚酯需求受负反馈影响维持低位，近端大幅去库。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降0.58%在9050元/吨，DTY价格环比下降1.03%在9650元/吨，FDY价格环比持平在9050元/吨，短纤产品价格环比下降0.98%至8050元/吨，瓶片价格环比下降2.55%至8800元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为81.8%，环比下降0.12%，处于历史同期低位水平；涤纶短纤开工负荷77.6%，环比下降6.05%，处于历史中下水平；江浙织机负荷环比下降1.69%至58%，处于历史低位水平，江浙加弹负荷环比下降5.89%在64%，处于历史低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流-150元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流402元/吨，处于历史中高位水平。FDY现金流402元/吨，处于历史同期中高位水平。短纤现金流-128元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流1002元/吨，处于历史同期高位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存维持在26天附近，处于历史高位水平。短纤权益库存下降1.6天至14.1天附近，处于历史中等水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存小幅累库1天至18天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为809米/天，环比下降5%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架，擅长结合投研框架、产业矛盾及行业动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。