银行：4月金融数据点评：信贷数据偏弱，直接融资贡献增量

4月金融数据点评：信贷数据偏弱，直接融资贡献增量 事件： 增持（维持） 2026年4月社融新增6245亿，同比少增5354亿，社融存量增速7.8%，较上月下降0.1个百分点；当月人民币信贷负增100亿，同比少增2900亿。 一、信贷单月出现负增长，实体需求偏弱 4月人民币贷款减少100亿，同比少增2900亿，信贷单月出现季节性负增长。具体来看，1）对公中长期贷款回落，票据冲量明显。4月中长期贷款减少4100亿，同比少增6600亿，中长期贷款增长回落，一方面今年银行信贷投放更加靠前发力，前期开门红集中消耗项目储备，信贷需求更早释放。另一方面企业资本开支与中长期融资需求仍偏弱，实体投资修复力度有限，后续仍需跟踪内需恢复情况和政策工具发力节奏。企业短期贷款减少4600亿，同比少减200亿，需求季节性回落。票据融资新增1.24万亿，同比多增4088亿，对信贷形成有效支撑。同时4月企业债券融资对信贷形成一定挤压，今年以来对公贷款新发放利率维持在3.1%左右，贷债利差进一步扩大，部分企业从间接融资切换到直接融资，4月企业债券融资同比多增。2）居民贷款增长压力持续，需求仍弱。4月居民贷款减少7869亿，同比多减2653亿，其中短期贷款减少4462亿，同比减少443亿，中长期贷款减少3408亿，同比多减2177亿。居民收入预期、加杠杆意愿仍然偏低，消费贷信用卡需求较弱。房地产市场仍处于底部逐步企稳阶段，居民购房需求修复仍然偏慢，预计公积金扩容对商贷增长也有一定挤压，同时提前还贷压力仍在，按揭贷款投放持续承压。 作者 分析师刘斐然执业证书编号：S0680526010002邮箱：liufeiran@gszq.com 分析师朱广越执业证书编号：S0680525070002邮箱：zhuguangyue@gszq.com 相关研究 1、《银行：2025年报综述：营收利润环比均改善》2026-04-272、《银行：2026年一季报业绩前瞻：营收增速有望超预期，银行间分化格局延续》2026-04-203、《银行：社融增速略降，结构分化延续》2026-04-15 二、社融整体增速放缓，直接融资贡献提升 4月社融新增6245亿，同比少增5354亿元。4月末社融增速7.8%，较上月下降0.1个百分点。表外融资方面，4月委托贷款、信托贷款、未贴现票据分别同比少增281亿元、52亿元、2490亿元。直接融资方面，4月企业债券、股票融资新增4520亿、835亿，分别同比多增2180亿元、444亿元。从分项贡献来看，企业债券融资是4月社融的主要支撑项，在贷债利差扩大背景下，部分企业切换债券市场进行融资，贷债替代效应明显。人民币贷款和未贴现银行承兑汇票为主要拖累项，当前实体融资需求偏弱，企业经营与投资扩张意愿有限，4月表内票据贴现冲量明显，消耗存量票据。 4月政府债券融资新增9041亿元，受去年同期高基数影响，同比少增688亿元，但整体仍保持较高规模，对社融形成持续支撑。在实体融资需求偏弱背景下，政策发力仍是稳增长的重要抓手，后续需关注实物工作量的落地。 三、M1增速回落，M2增速上行 4月M2同比增速环比回升0.1pct至8.6%，M1同比增速环比下降0.1pct至5.0%，M0同比增速环比下降0.3pct至12.2%。M2-M1剪刀差较上月小幅走阔0.2pct至3.6%。当前流动性环境仍保持宽松，但资金活化程度有所减弱。 四、非银存款同比高增，“存款搬家”现象持续 4月新增存款2700亿，同比多增7100亿，其中4月居民存款减少1.94万亿，同比多减5500亿，企业存款减少1.25万亿，同比多增797亿，非银存款新增2.47万亿，同比多增8990亿。存款利率下行叠加资本市场活跃背景下，居民资金边际流向理财、权益市场等，“存款搬家”现象持续。 投资建议： 当前银行板块投资核心聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸显了其攻守兼备的配置性价比。重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行。优先选择景气度领先的经济强省，在区域经济红利加持下，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势。二是股息性价比高的国股行。国有大行信贷投放稳健，在对公贷款利率企稳下净息差韧性强，一季度营收修复明显，在低利率环境下，其高股息属性的配置价值进一步凸显，是长线资金底仓配置的核心选择。关注估值较低，实现正增的股份行，随着地产逐步企稳，后续经济持续修复，预计优质股份行有较大估值修复空间。 风险提示： 1）经济增长恢复不及预期；2）居民信贷需求持续低迷；3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。 内容目录 4月金融数据走势..............................................................................................................................................4风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：社融当月新增及同比增速....................................................................................................................4图表2：社融结构（同比多增）.......................................................................................................................4图表3：信贷结构（同比多增）.......................................................................................................................4图表4：信贷结构-居民端（同比多增）............................................................................................................5图表5：信贷结构-非金融企业端（同比多增）.................................................................................................5图表6：直接融资结构（同比多增）................................................................................................................5图表7：表外融资结构（同比多增）................................................................................................................6图表8：货币供应增速.....................................................................................................................................6图表9：2026年4月核心金融数据一览（亿元）.............................................................................................7 4月金融数据走势 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 风险提示 1、经济增长恢复不及预期；2、居民信贷需求持续低迷；3、海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com