基础化工行业周报：化工行业长期改善逻辑未改，关注短期黄磷景气上行机会

核心观点 ⚫双碳政策推出敦实化工长期逻辑：五一节过后，石化化工行业除半导体算力材料相关个股以外，普遍行情表现较弱。我们认为主要原因一是霍尔木兹海峡通行虽仍未缓解，但也没有发生令市场预期进一步恶化的事件；二是一些化工品从四月的价格和价差高位出现回落。我们认为油价走势趋稳及部分化工品回落，并不意味着供需已重新平衡，实际全球原油库存仍在不断快速下降。如果中东局势不能快速化解，不断积蓄的供需缺口很可能形成石化化工品价格的二次上行。同时，近期我国不断推出双碳相关政策与考核办法，石化化工行业的长期供给约束力不断强化。我们认为市场对于化工行业长期景气预期的修正，将成为后续行情重新向上的重要力量。 倪吉执业证书编号：S0860517120003niji@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫关注黄磷供给事件带来的景气向上弹性：本周黄磷价格有所跳涨，据百川盈孚，主要催化是供给侧突发事件带来的供应收紧预期。事实上在本次事件之前，黄磷价格已呈现持续上行趋势。一方面，黄磷由于其生产工艺高耗能的属性扩张受限，近年来产能几乎没有增长；然而需求侧因新能源磷酸铁锂产业链对磷酸的拉动带来的热法磷酸需求增长，黄磷近年来开工率震荡上行。另一方面，与热法磷酸有竞争关系的湿法净化磷酸因为近两年核心原材料硫磺景气的持续上行，成本大幅提升，进一步使得热法磷酸的相对优势提升，需求替代效应持续体现，类似于我们前期所分析的钛白粉行业氯化法与硫酸法的逻辑，而地缘扰动也加剧了这一趋势。我们前期报告也有所分析，二季度是新能源产业链的旺季，磷资源需求具备支撑，虽然突然事件带来的供给收缩持续性不好判断，但黄磷目前行业库存处于低位，下游补库意愿有望增强。受到“买涨不买跌”情绪催化，黄磷价格有望维持强势且不排除进一步向上弹性的可能。 万里扬执业证书编号：S0860519090003wanliyang@orientsec.com.cn021-63326320 双碳政策强化景气复苏趋势，看好磷化工预期修复机会2026-04-26我国氯化法钛白粉竞争优势持续提升2026-04-19淡化成本扰动，重视中长期成长：——轮胎行业深度报告2026-04-15 投资建议与投资标的 ⚫我们持续看好化工各子行业景气复苏机遇，如MDI龙头：万华化学(600309，买入)；PVC行业，相关企业包括：中泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075，未评级)、氯碱化工(600618，未评级)、天原股份(002386，未评级)。炼化行业我们推荐相关龙头企业中国石化(600028，买入)、荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)。农化产业链我们看好技术服务为导向的龙头的增长机会，植调剂龙头国光股份(002749，买入)；复合肥龙头，相关企业新洋丰(000902，买入)、史丹利(002588，未评级)、云图控股(002539，未评级)；农药制剂出海龙头润丰股份(301035，买入)。以及景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关标的包括：川恒股份(002895，未评级)、云天化(600096，未评级)等。草酸行业中，建议关注：华鲁恒升(600426，买入)、华谊集团(600623，买入)、万凯新材(301216，买入)。氯 化 法 钛 白 粉 龙 头 相 关 标 的 ，天 原 股 份(002386， 未 评 级)、 龙 佰 集 团(002601，增持)。黄磷相关标的，云图控股(002539，未评级)、澄星股份(600078，未评级)、兴发集团(600141，买入)等。 风险提示 ⚫需求不及预期；政策不确定性风险；油价大幅波动。 而分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。