基础化工行业周报：硫磺-硫酸继续上涨，关注具有长期逻辑的涨价品种

核心观点 原油相关信息： ⚫原油及相关库存：2025年3月7日美国原油商业库存4.352亿桶，周增加140万桶；汽油库存2.411亿桶，周减少570万桶；馏分油库存1.176亿桶，周减少160万桶；丙烷库存0.45259亿桶，周减少339.5万桶。美国原油产量及钻机数：2025年3月7日美国原油产量为1357.5万桶/天，周度增加6.7万桶/天，较一年前增加47.5万桶/天。2025年3月14日美国钻机数592台，周度不变，年减少37台；加拿大钻机数199台，周减少35台，年度减少8台。其中美国采油钻机487台，周度增加1台，年减少23台。 倪吉021-63325888*7504niji@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517120003顾雪莺guxueying@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080005 价格变化： ⚫我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨36.4%）、硫磺（上涨11.7%）、硫酸（上涨9.7%）；跌幅前3名为：天然气（下跌7.1%）、煤焦油（下跌5.3%）、石油焦（下跌4.5%）。 ⚫月度方 面， 价格 涨幅前3名的产 品分 别为 硫酸（ 上 涨54.4%）、液氯（上涨52.8%）、硫磺（上涨47.8%）；跌幅前3名为：丙烯腈（下跌24.3%）、TDI80/20（下跌18.4%）、丙烯酸（下跌17.2%）。 寻找景气复苏的周期行业之十三：乙二醇2025-01-23站在新秩序的起点：化工行业2025年度投资策略2024-12-18 价差变化： ⚫本周价差涨幅前3名的产品分别为苯乙烯价差（上涨60.8%）、顺酐（苯法）价差（上涨37.7%）、甲酸价差（上涨10.7%）；跌幅前3名为：磷酸二铵价差（下跌48.9%）、顺酐法BDO价差（下跌39.4%）、电石法PVC价差（下跌32.4%）。 ⚫月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为炭黑价差（上涨160.0%）、MTO价差（上涨103.5%）、双氧水价差（上涨100.0%）；跌幅前3名为：磷酸二铵（下跌2569.8%）、顺酐法BDO价差（下跌494.4%）、R410a价差（下跌200.0%）。 投资建议与投资标的 ⚫本周油价在供给端风险反复下略有上涨，我们仍然主要看好基本面与油价相关度较低，自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局。此外，近期市场较多关注涨价品种，农业、食品产业链需求更为刚性，在市场高低切轮动下，我们建议关注农化板块内外生改善带来的业绩修复确定性。 ⚫推荐万华化学：核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地，行业格局也有望迎来重塑。 ⚫推荐皇马科技：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。 ⚫推荐润丰股份：全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的。 ⚫推荐国光股份：国内差异化制剂企业，植物生长调节剂行业龙头。 风险提示 ⚫项目进展不及预期；需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。 目录 1本周核心观点..............................................................................................4 2原油及化工品价格信息................................................................................4 2.1原油 ..............................................................................................................................42.2化工品..........................................................................................................................4 风险提示........................................................................................................5 图表目录 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨，国际产品为美元/吨，天然气期货为美元/mmbtu）.......4表2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨）....................................................................................5 1本周核心观点 本周油价在供给端风险反复下略有上涨，我们仍然主要看好基本面与油价相关度较低，自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局。此外，近期市场较多关注涨价品种，农业、食品产业链需求更为刚性，在市场高低切轮动下，我们建议关注农化板块内外生改善带来的业绩修复确定性。 推荐万华化学(600309，买入)：核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地，行业格局也有望迎来重塑。 推荐皇马科技(603181，买入)：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。 推荐润丰股份(301035，买入)：全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的。 推荐国光股份(002749，买入)：国内差异化制剂企业，植物生长调节剂行业龙头。 2原油及化工品价格信息 2.1原油 截至3月14日，Brent油价上涨0.3%至70.58美元/桶。本周尽管市场仍担心关税政策对需求的影响，但美国对伊朗和俄罗斯的制裁风险有所反复，叠加美元走软和美国汽油库存下降，油价略有上涨。2025年3月7日美国原油商业库存4.352亿桶，周增加140万桶；汽油库存2.411亿桶，周减少570万桶；馏分油库存1.176亿桶，周减少160万桶；丙烷库存0.45259亿桶，周减少339.5万桶。 2.2化工品 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨36.4%）、硫磺（上涨11.7%）、硫酸（上涨9.7%）；跌幅前3名为：天然气（下跌7.1%）、煤焦油（下跌5.3%）、石油焦（下跌4.5%）。本周硫磺-硫酸继续涨价，尽管硫磺港口进口货源有所补充，但下游传统旺季带来的刚需仍旧旺盛，推动价格进一步上涨，但仍需关注后续四月磷肥出口政策的不确定性。 本周价差涨幅前3名的产品分别为苯乙烯价差（上涨60.8%）、顺酐（苯法）价差（上涨37.7%）、甲酸价差（上涨10.7%）；跌幅前3名为：磷酸二铵价差（下跌48.9%）、顺酐法BDO价差（下跌39.4%）、电石法PVC价差（下跌32.4%）。本周纯苯价格下滑幅度较大，带来苯乙烯和苯法顺酐价差有所修复，纯苯价格压力一方面来自近期下游需求的负反馈，另一方面由于美韩价差仍旧倒挂，加大我国纯苯进口压力，打压纯苯价格。 风险提示 项目进展不及预期；需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：