批发和零售贸易行业研究：餐茶饮行业市场转向理性，消费场景回归堂食

核心观点

• 餐饮行业：2026年将迎来“回归堂食体验，转向理性健康”的结构性变化。外卖红利退坡及咖啡混战加剧，消费者追求控糖养生与松弛体验。品牌需保持定力，拒绝外卖盲目内卷，将预算转向堂食场景打造，通过高价值单品和心智触达重塑单店模型。
• 跨境电商：4月出口数据超预期回升（同比增长14.1%），制造业PMI新出口订单环比改善，验证跨境电商景气度持续回暖。行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，海外需求阶段性复苏。但锂电等原材料价格指数触底回升，人民币相对美元强势，中小卖家成本优势收窄，汇兑压力加大。头部公司具备规模效应和供应链议价能力，更能对冲风险，持续抢占市场份额。
• 黄金珠宝：需求表现分化。首饰消费端持续承压，金价高位震荡，消费需求偏弱，1-3月全国首饰黄金消费量同比-37.1%。投资金需求受央行带动持续高景气，4月投资金类金条及金币用金同比+46.4%。板块内部结构分化明显，建议关注设计价值突出的头部品牌和高客单投资金占比高的品牌。

行情回顾

• 上周（2026/05/11-2026/05/15），上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-1.07%/-0.02%/-0.25%/-1.63%/-3.17%。商贸零售板块-3.83%，在9个申万大消费一级行业板块中位列第7。
• 个股方面，锦和商管、宁波中百、博士眼镜、小商品城等领涨；全新好、狮头股份等领跌。

投资建议

• 黄金珠宝：推荐老铺黄金、潮宏基，盈利能力提升显著。
• 跨境电商：推荐小商品城，性价比出海平台，低估值高分红提供高安全边际。
• 酒店：推荐首旅酒店，直营占比高，经营杠杆大，更受益于行业回暖。
• 线下零售：建议关注永辉超市，走胖东来路线，调改持续深化。
• 餐饮：建议关注海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园。

风险提示

• 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。