棉花：做多情绪降温，等待新的驱动

棉花：做多情绪降温，等待新的驱动20260517 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至5.15日的当周ICE棉花期货剧烈波动，上半周在担忧美棉产区干旱和对美棉出口前景乐观的影响下，ICE棉花延续上涨势头，主力07合约最高上冲至88.88美分/磅。但是，美国农业部在发布的第一份26/27年度的供需报告仅小幅上调了美棉的年度出口预期，然后周四的干旱监控报告显示美棉产区的干旱有所缓解，并且中美高峰会谈也没有宣布明确的对美棉出口利多的消息，受上述三个因素影响，ICE棉花下半周出现大幅回落，主力07合约周线收在80.33美分/磅。 国内棉花期货也继续回调，主要也是阶段性利好交易充分；同时，市场担忧棉花价格的持续上涨或将引发政策性干预。不过，棉花需求前景仍然乐观，而新年度作物的产量仍然不确定，供应偏紧的风险仍然存在，且短期内下游也有原料补库需求，预计仍将对棉花期货构成支撑。维持对郑棉期货震荡偏强的判断，关注郑棉期货在15800-16000这个区间的支撑。 目录 1.行情数据..................................................................................................................................................................................................32.基本面......................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.........................................................................................................................................................................................54.操作建议..................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花大幅回调：ICE棉花期货本周剧烈波动，上半周在担忧美棉产区干旱和对美棉出口前景乐观的影响下，ICE棉花延续上涨势头，主力07合约最高上冲至88.88美分/磅。但是，美国农业部在发布的第一份26/27年度的供需报告仅小幅上调了美棉的年度出口预期，然后周四的干旱监控报告显示美棉产区的干旱有所缓解，并且中美高峰会谈也没有宣布明确的对美棉出口利多的消息，受上述三个因素影响，ICE棉花下半周出现大幅回落，主力07合约周线收在80.33美分/磅。 USDA月度供需报告：美国棉花平衡表部分，USDA预估2026/27年度美棉出口为1230万包，较2025/26年度的1200万包小幅增长，略低于市场平均预期的1235万包。全球棉花平衡表部分，USDA预估2026/27年度全球棉花产量为11604万包，较2025/26年度的12264万包大幅减少660万包，其中，USDA预估中国棉花产量同比减少230万包、巴西棉花产量同比少220万包、澳大利亚棉花产量同比少150万包、美国棉花产量同比减少60万包、土耳其棉花产量同比少55万包。另外，USDA预估2026/27年度全球棉花消费量为12169万包，高于2025/26年度的12013万包，主要预估中国和印度的棉花消费都将同比增加50万包。但是，由于本次报告主要是基于模型的预估，所以市场关注度并不高。 美棉周度出口销售数据：截至2026-05-07当周，2025/26美陆地棉周度签约1.08万吨，环比下滑61%，其中越南签约0.72万吨，印度尼西亚签约0.09万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.67万吨；2025/26美陆地棉周度装运6.58万吨，环比下滑11%，其中越南装运1.91万吨，土耳其装运0.85万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量256.54万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的98%；累计出口装运量188.56万吨，占年度总签约量的74%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：公布新年度MSP价格。政府新闻稿证实，印度内阁经济事务委员会已批准2026/27年销售年度（从2026年10月1日开始）包括棉花在内的夏季作物的最低支持价格。中绒棉的最低支持价格将从7,710卢比/公担上升至8,267卢比/公担（增长7.2%）。长绒棉价格则从8,110卢比/公担增至8,667卢比/公担（涨幅6.8%）。 巴西：CONAB上调2026年产量预估。巴西官方预测机构CONAB发布了2025/26年度作物的第八次产量预测。其中，棉花产量从384万吨上调至397.3万吨，原因是单产评估有所提高，足以抵消种植面积小幅下调带来的影响。海关数据显示，巴西4月出口原棉37.04万吨，环比增长7%，同比增长55%。孟加拉国为最大买家，占总出口量的19%，巴基斯坦和中国紧随其后，分别占18%和15%。本棉花年度前九个月累计出口量已达271.08万吨，而去年同期为238.32万吨。其中，中国占比最高，达到27%；孟 加拉国位列第二，占比16%；土耳其排名第三，占比12%。 澳大利亚：预计下年度棉花产量将后厄尔尼诺影响。受ICE期货价格近期上涨的带动，棉农最近集中出售了一批棉花。对于下一季作物，多数业者预计产量将明显下降。原因在于，潜在的厄尔尼诺现象可能给棉花种植区带来高温及低于常年的降雨量，从而进一步影响水资源供应和单产水平。截至5月13日，墨累-达令盆地的蓄水量约为总容量的46%，而2025年同期的蓄水比例为54%。 孟加拉：棉花进口需求稳定，但纺企经营有困难。进口棉需求目前主要集中在在途货及近月船期货源，用以弥补纺企原料缺口；同时巴西棉、西非棉也出现部分远期点价成交。印度有机棉货源的采购关注度亦有所提升。纺企表示，棉价持续上涨而纱价跟涨乏力，利润空间遭到严重挤压；此外能源成本高企、能源供应紧张，也给工业企业带来较大压力。市场消息称，当地政府正筹备设立专项资金，帮扶经营困难的服装工厂。初步贸易数据显示，4月棉花进口量超17.8万吨，是近几个年单月最高进口量。 巴基斯坦：初步预估新棉产量和上年持平，棉花进口需求一般。棉花种植整体进度良好，但高温天气已造成部分地块需要重播补种。此外，部分产区灌溉水源实行轮灌供水，需同时保障水稻用水，棉农普遍反映灌溉水源紧张。棉花总种植面积有望达到216万公顷的目标规模；初步产量预估显示，新年度棉花产量或与本年度基本持平。多数纺企选择观望，不愿追高拿进口棉。本地棉报价同样处于高位，且新棉开秤预期也维持相近价位；不少纺企选择等待国内新棉上市，因为现阶段订采进口棉，到货周期偏长、无法即时补库。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至5月15日当周，印度的纺织企业开机率为70%，上周69.5%，5月份为69.75%，4月份月均开机率68.6%；越南的纺织企业开机率本周为73.5%，上周73%，5月份月均开机率73.25%，4月份为71.6%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为67%，上周66.5%，5月份为66.75%，4月份月均开机率64.9%。 2)国内棉花情况 棉花价格下跌，交投好转。根据TTEB资讯显示，5月15日当周棉花期货、现货价格下跌，现货交投好于上周，主要为周五郑棉下跌时成交较好，其余时间成交较淡。本周棉花现货主流销售基差持稳，局部低价在成交后略有减少，部分棉商仍有下调基差；截至周五2025/26南疆喀什机采31级双29杂3内CF09合约较低基差在1000~1100区间，本周低价略有减少，较多在1100及以上，北疆主流较低在1200~1300，本周低价略有减少，较多报价在1300~1400及以上。疆内自提。 截至5月15日，一号棉注册仓单12486张、预报仓单234张，合计12720张，折53.424万吨。25/26注册仓单地产棉240张，新疆棉12246张(其中北疆库1435，南疆库1407，内地库9404)。 纱厂情况好于织厂，订单决定原料采购。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投整体偏弱，下游织厂和贸易商刚需采购为主，部分反馈询价偏多。纯棉纱报价稳中有降，在郑棉明显回落后，部分纺企报价下调，整体来看，中高支纱因为需求较好，价格降幅稍缓，40S价格依旧坚挺；中低支纱由于需求偏弱和进口纱冲击，让利幅度稍大。气流纺维持分化，整体利润维持较差水平，但部分针织品种走货有所好转，部分纺企反馈订单排至5月底左右。当前纺企成品库存处于低位，在手订单大部分能排至5月末。整体开机基本持稳，个别纺企因原料价格过高降低开机。当前内地纺企即期现金流在109元/吨左右，新疆纺企即期现金流（不含折旧）在1792元/吨左右。全棉坯布市场行情维持走弱，价格多平稳。家纺坯布需求仍维持，价格相对平稳。服装坯布价格报价不及前期坚挺，实单协商，局部有毁单现象出现。局部开机率下降，目前开机维持在60%。坯布出货不及前期顺畅，织厂现货累积，现在织厂坯布库存在26天附 近。织厂在机订单维持收尾，仅家纺需求较好，其余地区织厂新增订单不足，织厂对后市接单情况持减少预期，常规品种上机比例提升。织厂的棉纱采购维持随用随买。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货大幅回调，前期市场关于美棉产区干旱和中美会谈可能带来的美棉出口的利好给予了比较充分的预期，在美棉产区干旱出现缓解以及中美会谈未传出实质性利好消息后，市场出现获利了结，导致ICE棉花出现大幅调整；但是，干旱的威胁还未完全消退，对美棉26/27年度产量的担忧仍然存在，另外USDA初步预估26/27年度全球棉花产量将同比大幅下降，预计也将对ICE棉花构成支撑，所以认为这波高位回落只是调整，关注商业买盘能否对ICE棉花构成支撑，以及美棉产区干旱情况的后续情况。国内棉花期货也继续回调，主要也是阶段性利好交易充分；同时，市场担忧棉花价格的持续上涨或将引发政策性干预。不过，棉花需求前景仍然乐观，而新年度作物的产量仍然不确定，供应偏紧的风险仍然存在，且短期内下游也有原料补库需求，预计仍将对棉花期货构成支撑。维持对郑棉期货震荡偏强的判断，关注郑棉期货在15800-16000这个区间的支撑。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和