棕榈油：情绪降温后等待新驱动 豆油：美豆端再次承压

棕榈油观点及逻辑

• 上周回顾：美元走强及美豆、欧菜籽下跌带动油脂板块走弱，产地利空消息（印尼B40、美国环保署）引发资金避险，棕榈油周跌5.1%，豆油周跌3.09%。
• 本周观点：
  • 供应端：11月马棕产量或持平/微增，出口环比下滑5%-20%，印尼库存或持平/微降至350万吨以上；印尼果串价格创新高，供给改善不明显。
  • 政策风险：印尼B40传闻推迟执行，若坚持需收紧DMO/加税推高价格，但政府或暂缓以避免财政压力，需关注实际执行情况。
  • 需求端：印度排灯节后需求担忧加剧，毛棕油进口利润下滑，11-12月进口或降至60万吨以下。
  • 库存质疑：产地报价回调但仍有挺价风险，若数据被操控库存或高于预期，加剧高位博弈。
  • 短期走势：看涨情绪降温或延续，但产地绝对库存偏低支撑中期；关键看卖货情绪，若数据未兑现或印尼态度强硬则回调有限。
  • 长期驱动：产量下降、印尼关税政策变化、B40落地。

豆油观点及逻辑

• 供应端：巴西中西部良好降雨推动高产预期（1.7亿吨），美豆价格承压，需关注帕拉娜州降雨情况。
• 政策端：美豆油已挤除政策溢价，性价比主导，RVO新政策（2026年）或进一步压制价格。
• 生柴替代：中国UCO退税取消短期刺激欧美生柴需求，但美国自身需求政策风险大，支撑持续性有限。
• 欧洲因素：碳票冻结结束扭转HVO上涨趋势，油脂利多支撑消失。
• 国内：港口大豆库存下滑，豆油需求增长但压榨利润兑现，去库幅度不及预期。
• 短期走势：随美豆棕油回调风险兑现，油脂单边博弈较大，等待新驱动；豆油基本面相对偏弱。

整体结论

• 美豆：价格承压，受高产预期及政策风险影响。
• 棕榈油：短期看涨情绪降温延续，但产地绝对库存偏低支撑中期，关注卖货情绪及印尼政策动向。
• 豆油：高位回调风险兑现，基本面相对偏弱，等待新驱动。
• 市场阶段：油脂盘面宽幅震荡，单边等待新驱动（产量下降、关税政策、B40落地等）。