医药产业运行数据专题：复苏趋势初现，创新高景气延续

医药产业运行数据专题：复苏趋势初现，创新高景气延续 摘要： 贺文斌(分析师)010-68067998hewenbin@gtht.com登记编号S0880525040034 医保统筹基金收入增长稳健，支出增速趋势向好。2026年1-3月医保统筹基金收入增速+9.9%，其中城镇职工及城乡居民分别为+5.3%、+15.8%；2026年1-3月医保统筹基金支出增速+5.5%，其中城镇职工及城乡居民分别为+8.2%、+2.1%。统筹基金收入随居民医保缴费节奏不同月度间有所波动，一季度数据不反应年度趋势。 张拓(分析师)0755-23976170zhangtuo@gtht.com登记编号S0880523090003 2026Q1院内、院外市场呈温和复苏趋势，设备招采承压。①院内：医院诊疗方面，样本地区天津、南宁、重庆2026Q1总诊疗人次有所增长，出院人次分化，增速好于2025Q1，但一季度因春节因素时间窗较窄，尚不能充分反应全年趋势；设备招采方面，低基数效应基本消除，继2025H2增速回落后，2026Q1普遍出现下滑。②院外：2026年1-3月社零中西药品增速+2.4%，与社零总额增速整体持平，较2025全年同比增速+1.8%边际改善，呈现温和复苏趋势。2026年1-2月实体药店药品增速 为正（+1.7%）、中药饮片（-3.1%）、医疗器械（-2.4%）、保健品（-8.9%）均下滑，药品需求刚性凸显。 谈嘉程(分析师)021-38038429tanjiacheng@gtht.com登记编号S0880523070004 医疗器械进出口品类分化。①出口：2026Q1分月份来看，2月份出口数据较好，3月相对较差，跟春节前备货相关；分品类来看，2025年表现较好的内窥镜、其他针、导管、插管等、CT等2026Q1延续增长态势；受关税影响的手套类2026Q1延续下滑态势，针头、注射器因受关税影响早，同比影响逐渐消除。②进口：2026Q1分月份来看2月增速较低，分品类来看分化较大、下滑居多，其中CT、监护仪表现较好。 从单城到体系：迈向区域协同新格局2026.05.11全球商用车电动智能化转型加速，中国产业出海迎来黄金窗口期2026.05.11物理AI时代的数据“卖铲人”，具身数据采集开启下一代数据基建浪潮2026.05.07供需共振下的量贩零食行业：空间、格局与未来方向2026.05.06递送破局，范式革新，加速推动成药革命——siRNA药物深度报告（一）2026.04.27 医药上市公司财报初现复苏态势，创新药景气度高企。A股医药板块收入2025年同比持平，2026Q1实现2.2%正增长，初现复苏态势。从2024年至2026Q1主要细分领域收入增速趋势看：①景气度维持高位：创新药——成长最快的板块，越来越多的产品上市及进入国家医保，创新药国内商业化收入有望继续快速爬坡；②景气度显著回升：CXO——消除疫情相关大订单高基数，同时海外投融资有所恢复，前期龙头企业订单增长已传导至2025-2026年交付订单，2026年有望延续快速增长；医疗设备——2024年底起招标节奏复苏，终端好转已传导到报表端；③景气度整体承压：疫苗、中药、原料药、体外诊断——主要和需求、集采、地缘政治等内外部环境相关。 投融资复苏态势延续，BD交易持续高景气。2026Q1中国医疗健康领域一级市场共发生投融资事件410起（+16%）；融资总金额（不含IPO）200亿元（+49%）。2026Q1共9家医药公司在A股或港股IPO上市，合计募资约59亿元；5家A股医药上市公司再融资合计约29亿元；16家港股医药上市公司再融资合计约71亿港元。2026Q1中国医药交易98笔，首付款达36亿美元，总金额达614亿美元，全球领先，并已超过2024年全年交易总和，显示中国创新药资产在全球的认可度不断提高。 风险提示：集采进度和幅度具不确定性，关税等地缘政治风险。 目录 1.医保基金：收入增长稳健，支出增速呈现向好趋势....................................32.全国财政卫生健康支出：同比增速保持高位...............................................33.医药制造业工业增加值：2026年1-3月持续改善.......................................44.院内诊疗量：趋势向好，仍待观察..............................................................45.院外零售：2026年1-3月社零中西药品增速边际改善................................56.出口：品类分化，关税影响边际减弱..........................................................77.进口：品类分化，下滑居多.......................................................................108.设备招采：2026Q1普遍出现下滑.............................................................129.投融资：复苏态势延续，中国医药交易持续高景气..................................1410.2025&2026Q1财报专题：趋势向好，拐点初现.......................................1710.1.板块趋势向好，拐点初现..................................................................1710.2.细分领域：创新药表现最佳，院内市场局部复苏.............................1810.2.1.腾笼换鸟，分化加剧...................................................................1810.2.2.重点领域景气度高低不同、各有特点..........................................1910.2.3.大部分领域资本开支继续收缩，CXO好转.................................2110.2.4.资产质量有望夯实.......................................................................2110.2.5.医药上市公司国际竞争力显著提升.............................................2311.风险提示..................................................................................................24 1.医保基金：收入增长稳健，支出增速呈现向好趋势 统筹基金收入增速稳健。2026年1-3月医保统筹基金收入8953亿元（+9.9%），其中城镇职工及城乡居民分别为+5.3%、+15.8%；2026年3月医保统筹基金收入3050.1亿元（+13.7%)，其中城镇职工统筹基金收入1633.61亿元（+2.1%)，城乡居民统筹基金收入1416.5亿元（+31.0%）。职工统筹基金收入保持稳健增长，城乡居民缴费期多为年底和次年年初，统筹基金收入随缴费节奏不同月度间有所波动。 统筹基金支出增速整体向好。2026年1-3月医保统筹基金支出5424亿元（+5.5%），其中城镇职工及城乡居民分别为+8.2%、+2.1%；2026年3月医保统筹基金支出2262.4亿元（+23.2%），其中城镇职工统筹基金支出1270.77亿元（+24.9%），城乡居民统筹基金支出991.64亿元（+21.2%）。2025年以来，医保累计支出增速有所放缓，我们预计与DRG医保支付方式改革、集采、人口等因素有关。2026年1-3月，医保统筹基金累计结余3529.85亿元；其中城镇职工统筹基金累计结余1704.02亿元，城乡居民基金结余1825.83亿元。 2.全国财政卫生健康支出：同比增速保持高位 2026年3月财政部一般公共预算支出中，卫生健康当月支出2435亿元（+4.2%），全年累计支出6554亿元（+12.1%）。2025年以来卫生健康支出累计增速回正且持续向好，2026年1-3月更是呈现双位数增长，预计其中有一季度居民医保财政补贴集中到账的部分驱动。 图1：2026年以来财政卫生健康支出增速保持高位 3.医药制造业工业增加值：2026年1-3月持续改善 规模以上医药制造业的工业增加值持续改善，但收入及利润仍有所下滑。2026年1-3月规模以上医药制造业的工业增加值增速为+6.8%（全国工业企业为+5.7%），医药制造业工业增加值增速年初以来持续超过全国工业增加值增速。2026年1-3月规模以上医药工业营业收入、利润总额分别为5797亿元（-3.2%）、745亿元（-11.8%），年初以来呈现下滑趋势，利润总额下滑更多。受2024-2025年集采常态化、医保政策趋严、终端需求较低等影响，医药工业持续减产、去库存，工业增加值长期低于全国整体，2025H2以来企业去库存进入尾声，生产率先修复，导致2026年1-3月医药工业增加值快速增长。但由于渠道库存、终端需求恢复偏慢、集采等影响，医药工业收入及利润仍承压，利润受影响程度则更大。预计随渠道库存逐步去化、终端需求回暖，医药工业收入及利润将逐步回升。 数据来源：wind，国家统计局，国泰海通证券研究 数据来源：wind，国家统计局，国泰海通证券研究 4.院内诊疗量：趋势向好，仍待观察 据天津市卫健委统计数据，2025年1-11月份医院诊疗人次、出院人数同比略有下降，分别同比下降0.8%、0.8%，2026年Q1诊疗人次、出院人次增速均有改善，分别同比增长5.0%、4.7%。 数据来源：天津市卫健委，国泰海通证券研究 数据来源：天津市卫健委，国泰海通证券研究 南宁市诊疗数据则出现分化，据南宁市卫健委统计数据，2026年Q1南宁市总诊疗人次、总出院人数分别同比下滑1.4%、2.2%，较2025年同期变差。 数据来源：南宁市卫健委，国泰海通证券研究 数据来源：南宁市卫健委，国泰海通证券研究 据重庆市卫健委统计数据，2026年1月年重庆市总诊疗人次、总出院人数分别同比增长9.4%、-10.2%。 从天津市、南宁市、重庆市统计数据来看，2026年Q1总诊疗人次有所增长，出院人次有所分化，增速上好于2025年Q1，但一季度受到春节影响时间窗口较短，尚不能充分反应全年趋势。 数据来源：重庆市卫健委，国泰海通证券研究 数据来源：重庆市卫健委，国泰海通证券研究 5.院外零售：2026年1-3月社零中西药品增速边际改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of26据国家统计局，2026年1-3月社零中西药品增速+2.4%，与社零总额增速整体持 平，较2025全年同比增速+1.8%边际改善，呈现温和复苏趋势，其中1-2月因春节因素增速回落，3月恢复至5.7%的快速增长状态。米内网数据显示，1-2月实体药店零售规模（药品+非药）965亿元，同比增长1.1%，实体药店存在刚需属性，但经营压力仍在持续。分品类而言，2026年1-2月药品增速相对稳定，同比+1.7%，彰显药品刚性需求；中药饮片、医疗器械、保健品增速则有所下降，同比增速分别为-3.1%、-2.4%、-8.9%，仍受到消费环境、医保趋严、线上分流等影响。药店行业自2024Q4以来门店数量转为净减少，2025Q3净减少数量达到最大值，为8800家，2025Q4门店下滑数量收窄，经过大规模