医药产业运行数据专题：减速提质，创新渐入佳境

医药产业运行数据专题：减速提质，创新渐入佳境 摘要： 贺文斌(分析师)010-68067998hewenbin@gtht.com登记编号S0880525040034 医保统筹基金收入同比增长稳健，年底以来支出增速有所回暖。2025年1-12月医保统筹基金累计收入增速+3.6%，其中城镇职工及城乡居民分别为+5.5%、+0.8%；2025年1-12月医保统筹基金累计支出增速+1.7%，其中城镇职工及城乡居民分别为+2.8%、+0.4%。职工统筹基金收入保持稳健增长，城乡居民缴费期多为年底和次年年初，统筹基金收入随缴费节奏不同月度间有所波动；年初以来医保累计支出增速有所放缓，我们预计与DRG医保支付方式改革、集采、人口等因素有关。 张拓(分析师)0755-23976170zhangtuo@gtht.com登记编号S0880523090003 2025H2院内、院外市场表现普遍优于2025H1。①院内：医院诊疗方面，样本地区天津、成都、南宁、重庆2025年总诊疗人次有所增长、出院人次有所下降，下半年好于上半年；设备招采方面，经过2023-2024年的低谷后，2024Q4以来重点设备招采呈现强劲复苏，考虑渠道库存消化，企业收入变化普遍滞后于行业招采数据，预计2025Q3主要医疗设备公司收入增速均强于Q2。低基数效应逐渐消除之后，从月度同比增速来看近3月有所回落，核磁、CT、超声、内窥镜中标金额在12月份均出现下滑。②院外：据国家统计局，2025年1-12月社零中西药品增速+1.8%，低于社零总额增速（+3.7%），全年社零中西药品增速呈现温和复苏趋势。2025年1月至11月实体药店药品、中药饮片、医疗器械、保健品分别同比+0.4%、-4.7%、-0.6%、-15.1%，药品需求刚性，中药及保健品需求承压。 走向积极所有权：治理觉醒与价值重塑——2026年全球可持续投资趋势展望2026.01.12国企竞争力提升与上海国资实践2025.12.22呼吸系统专题（一）：慢阻肺治疗缺口突出，PDE3/4及多疗法共破局2025.09.26医药上市公司2025中报专题：创新药报表质量全面提升2025.09.10医药产业运行数据专题：院内外承压，局部恢复2025.09.09 医疗器械进出口品类分化明显。①出口：高附加值品类增势良好。2025年全年内窥镜、其他针、导管、插管等、CT等出口表现良好，分别同比增长31.9%、12.0%、7.6%；2024年下半年起美国逐步大幅提高产自中国的注射器、针头、手套等进口关税，随关税逐步落地和加码，2025年相关品类增速放缓。②进口：医疗器械进口金额逐渐改善。2025年CT、眼科仪器进口金额分别同比增长22.5%、7.0%，整体数据优于2024年，亦显示医疗设备行业招采有所改善，而核磁、彩超、监护仪、内窥镜进口金额分别同比下滑24.2%、8.1%、6.7%、4.1%，或与高附加值产品国产替代提升有关。 产业创新及投融资：创新增长带动融资复苏。2025年共获批一类化药/生物药70个，较2024年的48个大幅增长，产业创新开花结果带动一二级投融资市场回暖。2025年国内医疗健康领域一级市场融资金额（含IPO）达1228亿元人民币（+46.41%），其中主要是IPO融资显著回暖，2025年国内医疗健康领域IPO事件数达44起（+83%），融资金额达53亿美元（+273%）。A股科创板融资（IPO+再融资）2025年共142亿元，显著高于2023-2024年；港股融资（IPO+再融资）远超2022-2024低谷期，仅次于2021年高峰期。 风险提示：集采进度和幅度具不确定性，关税等地缘政治风险。 目录 1.医保基金：收入增长稳健，年底以来支出增速有所回暖...............................32.全国财政卫生健康支出：同比累计增速保持高位...........................................33.医药制造业工业增加值：2025年逐步改善......................................................44.院内诊疗量：2025年下半年诊疗数据较上半年好转......................................45.院外零售：2025年呈现温和复苏趋势..............................................................66.出口：器械出口扩大，2025年部分产品受关税影响......................................67.进口：医疗器械进口呈下滑趋势，Q2有所好转.............................................98.设备招采：延续复苏态势.................................................................................119.产业创新及投融资：创新增长带动融资复苏.................................................1310.风险提示..........................................................................................................16 1.医保基金：收入增长稳健，年底以来支出增速有所回暖 统筹基金收入增速前高后低，总体平稳。2025年1-12月医保统筹基金累计收入增速+3.6%，其中城镇职工及城乡居民分别为+5.5%、+0.8%；2025年12月医保统筹基金收入3223.38亿元（+10.3%)，其中城镇职工统筹基金收入1673.87亿元（+3.4%)，城乡居民统筹基金收入1549.51亿元（+18.7%）。职工统筹基金收入保持稳健增长，城乡居民缴费期多为年底和次年年初，统筹基金收入随缴费节奏不同月度间有所波动，2024年因缴纳启动较早，有的月份基数较高，表观增速受到影响，全年仍保持正增长。 统筹基金支出受多重因素影响增速放缓。2025年1-12月医保统筹基金累计支出增速+1.7%，其中城镇职工及城乡居民分别为+2.8%、+0.4%；2025年12月医保统筹基金支出3130.78亿元（+10.6%），其中城镇职工统筹基金支出1540.84亿元（+6.0%），城乡居民统筹基金支出1589.93亿元（+15.4%）。年初以来医保累计支出增速有所放缓，我们预计与DRG医保支付方式改革、集采、人口等因素有关，但2025年10月以来统筹基金单月支出增速已恢复双位数增长，居民统筹支出回暖贡献较大。2025年1-12月，医保统筹基金累计结余5312.82亿元；其中城镇职工统筹基金累计结余4743.49亿元，城乡居民基金结余569.33亿元。 2.全国财政卫生健康支出：同比累计增速保持高位 2025年12月财政部一般公共预算支出中，卫生健康当月支出2759亿元（+12.1%），全年累计支出21446亿元（+5.7%）。2024年卫生健康支出因基数原因承压，但2025年年初以来已回正，累计同比增速保持高位。对比疫前2019全年支出6797亿元提升27.7%，体现政府对卫生健康领域较大的支持力度。 数据来源：财政部，国泰海通证券研究 3.医药制造业工业增加值：2025年逐步改善 2025年12月规模以上医药制造业的工业增加值增速为+7.0%（全国工业企业为+5.2%），医药制造业工业增加值月度同比增速年内首次反超全国工业增加值；1-12月医药工业增加值累计增速为+2.4%（全国工业企业为+5.9%）。 2025年12月规模以上医药工业营业收入、利润总额分别为2805亿元（+5.3%）、494亿元（+33.5%），自11月以来持续改善；1-12月收入及利润分别为24870亿元（-1.7%）、3490亿元（+2.0%）；1-12月医药工业利润率为14.0%（+0.5pct），盈利能力有所改善。 医药工业2023年来受政策影响收入及利润增速承压，2024年逐月有所改善，因设备更新项目落地时间较晚、医保政策趋严等，2025H1企业仍有较大压力，但年初以来医药工业增加值已有企稳态势，同比增速逐月回升。 数据来源：wind，国家统计局，国泰海通证券研究 数据来源：wind，国家统计局，国泰海通证券研究 4.院内诊疗量：2025年下半年诊疗数据较上半年好转 据天津市卫健委统计数据，受2023年低基数影响，2024年上半年天津市医院诊疗人次、出院人数同比增速较高。2025年1-11月份医院诊疗人次、出院人数同比略有下降，分别同比下降0.8%、0.8%，较上半年略有好转。 数据来源：天津市卫健委，国泰海通证券研究 数据来源：天津市卫健委，国泰海通证券研究 类似地，据南宁市卫健委统计数据，2025年1-10月南宁市总诊疗人次、总出院人数分别同比增长7.6%、-4.1%，较上半年好转。 数据来源：南宁市卫健委，国泰海通证券研究 数据来源：南宁市卫健委，国泰海通证券研究 据重庆市卫健委统计数据，2025年1-11月年重庆市总诊疗人次、总出院人数分别同比增长4.7%、-6.8%，较上半年好转。 从天津市、南宁市、重庆市统计数据来看，2025年总诊疗人次有所增长、出院人次有所下降，下半年好于上半年。 数据来源：成都市卫健委，国泰海通证券研究 数据来源：成都市卫健委，国泰海通证券研究 5.院外零售：2025年呈现温和复苏趋势 院外零售增速呈好转趋势。据国家统计局，2025年1-12月社零中西药品增速+1.8%，低于社零总额增速（+3.7%），全年社零中西药品增速呈现温和复苏趋势，10月以来单月表现稳步提升且均优于社零增速，12月略有回落。米内网数据显示，实体药店零售规模（药品+非药）缓慢改善，2025年1-11月累计规模5577亿元，9月以来同比增速已回正。分品类而言，2025年1月至11月药品增速相对稳定，同比+0.4%，9月以来持续回升，彰显药品刚性需求；医疗器械自6月以来增速逐步回暖，1-11月同比增速为-0.6%；中药饮片及保健品增速略有承压，1-11月同比增速分别为-4.7%、-15.1%，但呈现恢复趋势。 数据来源：国家统计局，国泰海通证券研究 数据来源：米内网公众号，国泰海通证券研究 数据来源：米内网公众号，国泰海通证券研究 数据来源：米内网公众号，国泰海通证券研究 6.出口：器械出口扩大，2025年部分产品受关税影响 据海关数据统计，2015-2025年重点医疗器械出口金额整体呈上升趋势，整体反映中国医疗器械海外出口扩大。 数据来源：海关统计，国泰海通证券研究 2025年以来月度数据分析，2月、5月、8月增速相对较缓，部分产品出现下滑。 数据来源：海关统计，国泰海通证券研究 2025年全年内窥镜、其他针、导管、插管等、CT等出口额增长较高，分别同比增长31.9%、12.0%、7.6%。 数据来源：海关统计，国泰海通证券研究 关税方面，2024年下半年起美国逐步大幅提高产自中国的注射器、针头、手套等进口关税（见下表），以手套为例，据英科医疗2025年3月17日在投资者关系平台上答复投资者关心的问题，2024年9月13日，美国对外贸易办公室确定大幅度上调部分中国产品的进口关税，其中一次性医疗级丁腈手套关税上调至50%，并于2025年1月1日正式实施；2025年2月1日，特朗普签署行政令，对中国商品全面加征10%关税并自2025年2月4日生效；2025年3月4日，额外追加10%关税，对华整体关税升至20%，综合以上，目前一次性医疗级丁腈手套关税高达70%（2025年3月17日）。 随着关税政策逐步落地，2024年Q4海关出口影响仍不大，估计和补库存有关，2025年出口金额开始