银行行业：2026年4月金融数据点评-季节性与弱需求影响信贷，存款搬家明显

2026年05月15日 核心观点 ⚫社 融 同 比 少 增 ，增 速 继 续 回 落：4月 新 增 社 融6245亿 元 ，同 比 少 增5354亿元 ； 截 至4月 末 ， 社 融 存 量 同 比+7.76%， 较 上 月 下 行0.16pct。 高 基 数 下 政府 债延 续 少 增，单 月 信 贷 负 增 ，主 要 受 季 节 性 因 素 叠 加 需 求 不 足 影 响 ，直 接 融资 也 一 定 程 度 分 流 信 贷 ，票 据 冲 量 明 显 。 居 民 存 款 继 续 向 非 银 存 款 流 动。 银行行业 推荐维持评级 分析师 ⚫信 贷 仍 为社 融 增 量主 要拖 累，直 接 融 资 贡 献 继 续 凸 显：4月 ， 人 民 币 贷 款减 少4006亿 元 ， 同 比 多 减4890亿 元 ， 预 计 主 要 受 季 节 性 因 素 和 需 求 不 足 影响 。新 增 政 府 债9041亿 元 ，同 比 少 增688亿 元 ，继 续 受 高 基 数 影 响 ，从 实 际发 行 与 融 资 情 况 来 看 ， 政 府 债4月 总 发 行 量2.19万 亿 元 、 净 融 资 额8945.27亿 元 ， 均 高 于 去 年 同 期 。 企 业 债 增 加4520亿 元 ， 同 比 多 增2180亿 元 ， 为 社融 增 量 的 主 要 支 撑，非 金 融 企 业 境 内 股 票 融 资 增 加835亿 元 ， 同 比 多 增444亿 元，直 接 融 资 的 贡 献 度 提 升 ，同 时 对 信 贷 形 成 一 定 的 分 流 效 应 。表 外 融 资 同比 多 减2823亿 元 ， 其 中 ， 未 贴 现 银 行 承 兑 汇 票 同 比 多 减2490亿 元。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫信 贷 小 月 增 长 偏 弱 ，有 效 需 求 仍 不 足 ，票 据 冲 量 显 著：4月 末 ，金 融 机 构 人民 币 贷 款 余 额 同 比+5.6%，较 上 月-0.1pct。4月 单 月 ，金 融 机 构 人 民 币 贷 款 减少100亿 元 ，同 比 多 减2900亿 元 ，居 民 信 贷 需 求 不 足 仍 为 主 要 拖 累 。居 民 贷款 减 少7869亿 元 ，同 比 多 减2653亿 元 ；其 中 ，短 期 贷 款 减 少4462亿 元 ，同比 多 减443亿 元 ；中 长 期 贷 款 减 少3408亿 元 ，同 比 多 减2177亿 元 。目 前 居民 收 入 预 期 仍 偏 弱 ，同 时 ，房 地 产 市 场仍 较 疲 软，1-4月 百 强 房 企 销 售 面 积 同比-24.3%，4月 百 城 二 手 房 价 格 环 比 跌 幅 扩 大 ，居 民 加 杠 杆意 愿不 足 ，提 前 还贷 比 例也 环 比提 升0.96pct至10.31%。 企 业 贷 款 增 加3900亿 元 ， 同 比 少 增2200亿 元 。票 据 融 资 为 企 业 贷 增 量 支 撑 ，4月 增 加12429亿 元 ，同 比 多 增4088亿 元 ； 信 贷 需 求 偏 弱 ， 中 长 贷 减 少4100亿 元 ， 同 比 多 减6600亿 元 ， 短 期 贷款 减 少4600亿 元 ， 同 比 少 减200亿 元 。4月PMI环 比 下 降0.1pct， 需 求 不足 叠 加 地 缘 冲 突 带 来 的 输 入 型 通 胀 或 一 定 程 度 抑 制 企 业 扩 产 意 愿。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫资 金 活 化 程 度 边 际 走 弱，非 银 存 款 高 增 ，存 款 搬 家 延 续：4月 ，M1和M2分 别 同 比+5%、+8.6%，增 速 环 比 分 别-0.1pct、+0.1pct。M1-M2剪 刀 差 为-3.6%， 环 比 扩 大0.2pct。4月 末 ， 金 融 机 构 人 民 币 存 款 同 比+8.9%， 增 速 环比+0.3pct。4月 单 月 ， 金 融 机 构 人 民 币 存 款 增 加2700亿 元 ， 同 比 多 增7100亿 元 ，主 要 由 非 银 存 款 贡 献 。具 体 看 ，居 民 存 款 减 少1.94万 亿 元 ，同 比 多 减5500亿 元 ， 企 业 存 款 减 少1.25万 亿 元 ， 同 比 少 减797亿 元 ； 财 政 存 款 增 加7394亿 元 ，同 比 多 增3684亿 元 。同 时 ，非 银 存 款 增 加2.47万 亿 元 ，同 比 多增8990亿 元 ， 显 示 居 民 存 款 搬 家 延 续 ，4月 资 本 市 场 日 均 成 交 额 超2.8万 亿元 ， 理 财 产 品 规 模 同 比 增 速 提 升 至13.94%。 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：信 贷 受 季 节 性 因 素 和 实 体 需 求 不 足 影 响 ， 增 长 仍 偏 弱 ， 同 时 ， 企业 债 等 直 接 融 资 贡 献 度 持 续提 升形 成信 贷分 流效 应。高 基 数 扰 动 政 府 债 ，但 实际 发 行 与 融 资 不 弱 。预 计 结 构 优 化 仍 为 信 贷 主 线 ，关 注 信 贷 投 放 质 效 。上 市 银行Q1营 收 增 速 改 善 超 预 期 ，净 利 增 速 稳 中 向 好 ，业 绩 进 入 改 善 通 道 ，将 成 为银 行 板 块 估 值 的 主 要 支 撑 ，有 望 吸 引 资 金 流 入。我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 红 利 价值 ， 维 持 推 荐 评 级 。 个 股 推 荐 工 商 银 行 （601398） 、 招 商 银 行 （600036） 、南 京 银 行（601009）、杭 州 银 行（600926）、齐 鲁 银 行（601665）、青 岛 银行 （002948） 、 渝 农 商 行 （601077）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院注：2024年3月前新口径M1为测算数据。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业9年。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn