2026Q1业绩点评：长青游戏表现亮眼，持续加大AI投入

——2026Q1业绩点评 2026年05月15日 核心观点 ⚫事 件公 司 发 布2026年 第一季 度业 绩：2026Q1公 司 实 现 营 业 收 入1964.58亿 元 ，同 比 增 长9.13%；归 母 净 利 润580.93亿 元 ，同 比 增 长21.48%，经 调 整净 利 润 为679.05亿 元 ， 同 比 增 长11.07%。 腾讯控股（股票代码：0700） 推荐维持评级 ⚫多 款 长 青 游 戏 流 水 新 高 ，洛 克 王 国 世 界 上 线 表 现 良 好2026Q1公 司国 内游戏 业 务和 国 外 游 戏 业 务收 入分 别 为454亿 元 和188亿 元 ，同 比 增 长6%和13%。《三 角 洲 行 动》《 王 者 荣 耀 》《 和 平 精 英 》等 长 青 游 戏Q1流 水 创 新 高 ，新 游《 洛 克 王 国 ：世 界 》首 月DAU达1300万 。Q1国 内 市 场 游 戏 流 水 同 比 增长10%， 预 计 后 续 递 延 确 认 后 将 为 公 司 持 续 贡 献 业 绩 。 海 外 游 戏 业 务 增 长 的主 要 原 因 是《 部 落 冲 突 ：皇 室 战 争 》《 无 畏 契 约 》《 鸣 潮 》等 游 戏PC端 的 收入 增 长。 分析师 岳铮：010-80927630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫广 告 业 务 量 价 齐 升 ， 持 续 高 速 增 长2026Q1公 司广 告 业 务收 入382亿 元 ，同 比 增 长20%。AI广 告 推 荐 模 型 的 升 级 和 微 信 生 态 闭 环 营 销 能 力 的 提 升 推 动广 告 单 价 上 行 ，叠 加 主 要 行 业 广 告 主 投 放 增 加 ，量 价 齐 升 推 动 公 司Q1广 告 业务 高 速 增 长。 ⚫混 元3模 型 发 布 ，AI领 域 持 续 布 局公 司4月 发 布 混 元3大 模 型 ，OpenRouter平 台 统 计 的 调 用 量 持 续 保 持 领 先 。 模 型 目 前 已 深 度 集 成 至 内 部 产 品 ，内 部token调 用 量 较 混 元2增 长10倍 。2026Q1公 司资 本 开 支 达312亿 元 ，同 比 上 升18%， 环 比大 幅 增 长84%。我 们 认 为 ， 公 司 在AI相 关 领 域 加 速 布局 、快 速 响 应 ，模 型 等 技 术 端 的 持 续 迭 代 进 步 ，公 司 在AI及 细 分 领 域 有 望 长期 保 持 竞 争 力。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 业 务 基 本 盘 保 持 稳 健 ：长 青 游 戏 流 水 不 断 突 破 、新 游 贡 献 业 绩增 量 、广 告 业 务持 续 增 长， 预 计 后 续营 收仍将 持 续 增 长 ，考 虑 到 公 司 在2026年 将 加 大 对AI领 域 的 投 入 ，或 将 在 短 期 对 利 润 端 增 速 有 一 定 影 响 。据 此 预 计公 司2026-2028年经 调 整 后 净 利 润分 别 为2802/3083/3283亿 元 ，对 应PE分别 为13x/12x/11x， 维 持“推 荐”评 级。 ⚫风 险 提 示 ：宏 观 经 济 不 及 预 期 的 风 险 、市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 、广 告 市 场 需 求 不确 定 的 风 险 、新 游 流 水 不 及 预 期 的 风 险 、AI技 术 及 应 用 发 展 不 及 预 期 的 风 险。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】2025Q4业绩点评_腾讯控股（0700.HK）_游戏业务超预期，积极投入AI领域 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ，2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 传 媒 互 联 网 行 业 研 究 工 作 。 祁 天 睿 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于 清 华 大 学 （ 本 科 ） 、 复 旦 大 学 （ 硕 士 ） ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn