核心观点
- 宏观方面：美国通胀反弹，就业坚挺，美联储加息预期升温，美元指数和美债利率走强，对有色金属形成压制。中美关系取得阶段性稳定，但市场情绪利多出尽。新美联储主席上任在即，其政策方向备受关注。
- 基本面：智利铜出口和产量下滑，国内铜精矿TC深度负值，矿端偏紧格局短期难改。火法铜冶炼利润较好，开工率维持高位；湿法铜冶炼盈利压力较大，远期供给稳定性存隐忧。秘鲁能源危机加剧市场对铜矿供应中断的担忧，推动铜价突破关键阻力位。
- 需求端：铜材加工开工率温和回落，国产和进口铜到货回升，国内社会库存去库暂缓。下游结构分化明显，电力、家电需求回落，算力、AI及新能源领域消费保持稳健，建筑领域需求季节性回升。
关键数据
- 美国通胀数据：4月CPI同比上涨3.8%（预期3.7%），核心CPI同比上涨2.8%（预期2.7%）；PPI同比上涨6%（预期5.4%），核心PPI同比上涨5.2%（预期5.1%）。
- 中国通胀数据：4月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.2%；PPI同比上涨2.8%。
- 中国货币政策：前四个月人民币贷款增加8.59万亿元，社会融资规模增量累计为15.45万亿元。M2余额同比增长8.6%，社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%。
- 中国铜精矿TC：截至5月8日为-93.7美元/干吨。
- 中国电解铜产量：4月份为117.89万吨，环比下降2.72万吨；1-4月累计产量为470.67万吨。
- 中国废铜进口：3月份为22.76万吨，环比上升35.50%，同比增长19.94%。
- 中国房地产市场：1-3月份新建商品房销售面积同比下降10.4%，降幅比1-2月份收窄3.1个百分点。3月70城房价释放积极信号，14城新房价格环比上涨，13城二手房价格环比上涨。
- 中国新能源汽车：4月份产销量分别为132万辆和134.4万辆，同比增长5.5%和9.7%。前4月产销分别完成428.5万辆和430.4万辆。
- 中国能源装机：截至3月底，全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%。太阳能发电装机容量同比增长31.3%，风电装机容量同比增长22.4%。
研究结论
受美国通胀反弹、特朗普访华利好落地、国内去库暂缓等因素影响，宏观乐观情绪有所回落，铜价上行至高位后，下游采购观望情绪加重，社库累库预期升温。但铜精矿供应受限预期不改，铜价下方存支撑。预计铜价高位宽幅震荡，关注地缘政治后续走向以及美联储新主席的相关动作。
