25年报及26Q1季报点评：利基型存储量价齐升，持续拓宽MCU技术实力

分析师：邹臣登记编码：S0730523100001zouchen@ccnew.com 021-50581991 ——兆易创新(603986)25年报及26Q1季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 发布日期：2026年05月14日 事件：公司发布2025年报及2026年一季度报告，2025年公司实现营收92.03亿元，同比+25.12%；归母净利润16.48亿元，同比+49.47%；扣非归母净利润14.69亿元，同比+42.57%。2026年第一季度公司实现营收41.88亿元，同比+119.38%，环比+76.58%；归母净利润14.61亿元，同比+522.79%，环比+158.72%；扣非归母净利润14.10亿元，同比+529.90%，环比+230.18%。 投资要点： 业绩高速增长，预计2026年与长鑫科技关联交易额度大幅提升。由于存储器行业周期持续上行，公司存储芯片产品面临供不应求局面，实现量价齐升；MCU产品得益于工业、消费电子及汽车等多领域需求的带动，出货量大幅增长；公司存储芯片产品盈利能力大幅提升，推动公司整体经营业绩实现高速增长。公司2025年毛利率为40.22%，同比提升2.22%；净利率为18.23%，同比提升3.26%。公司26Q1毛利率为57.08%，同比提升19.64%，环比提升12.17%；净利率为35.16%，同比提升22.60%，环比提升11%。公司从长鑫科技采购代工生产的DRAM相关产品，2025年公司与长鑫科技关联交易实际发生金额为11.82亿元，预计2026年关联交易额度约57.11亿元。 利基型存储产品量价齐升，2026年定制化存储有望贡献收入。Flash产品方面，NOR Flash消费市场相对平稳，得益于汽车、工业、存储与计算、手机与平板电脑领域的拉动，2025年实现营收与出货量的增长；受益于海外大厂退出2DNAND，行业供给出现明显缺口，25H2SLC NAND Flash量价齐升，毛利率环比改善明显，营收实现高速增长。利基型DRAM方面，随着海外大厂加快淡出利基型DRAM市场，利基市场呈现显著供不应求的局面，公司利基型DRAM产品从25Q2开始量价齐升，毛利率季度环比改善明显；收入结构上，DDR4产品占比提升，其中新产品DDR4 8Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著，营收贡献快速提升，已成为利基型DRAM营收的重要组成部分。定制化存储解决方案方面，公司控股子公司青耘科技25H2已陆续有部分项目进入客户送样、小批量试产阶段，2026年有望进入量产阶段并相应贡献收入。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《 兆 易 创 新(603986)中 报 点 评 ： 利 基 型DRAM量价齐升，定制化存储市场拓展顺利》2025-08-26 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 不断丰富MCU产品矩阵，持续拓宽技术实力。在MCU产品方面，公司继续提高研发效能，不断丰富MCU产品矩阵，公司已成功量产69个系列、超过700款MCU产品供市场选择。公司在MCU产品上持续拓宽技术实力，深耕专业领域，在AI算法及解决方案上， 公司直流拉弧检测方案以高性能GD32H7系列MCU为强大算力硬件基础，并提供了一整套的AI算法工具，使得检测准确率大幅提升；公司基于无线MCU产品打造的AI大语言模型方案，支持AI智能语音对话、翻译、故事生成等功能，可广泛应用于智能陪伴AI玩具、智能家居等场景；在高算力MCU方面，GD32A7系列车规MCU陆续进入规模化量产阶段，并获得多个车型定点，可充分满足整车多层级应用需求。 盈利预测与投资建议。公司为国内利基型存储器及MCU领先企业，存储器周期持续上行，公司利基型DRAM、SLC NAND、NOR Flash产品均量价齐升，公司积极布局定制化存储，在多领域客户拓展顺利，2026年有望贡献收入，公司不断丰富MCU产品矩阵，深耕优质消费及工业市场，并持续拓宽MCU产品技术实力，我们预计公司26-28年营收为164.94/211.10/252.66亿元，26-28年归母净利润为60.07/77.04/92.76亿元，对应的EPS为8.57/10.99/13.23元，对应PE为42.60/33.22/27.59倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：公司公告，Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。