请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月24日 兆易创新（603986.SH） 24Q1归母净利润显著改善，关注利基型存储量价齐升 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,130 5,761 7,310 8,653 9,909 增长率yoy（%） -4.5 -29.1 26.9 18.4 14.5 归母净利润（百万元） 2,053 161 1,045 1,412 1,845 增长率yoy（%） -12.1 -92.2 548.4 35.2 30.6 ROE（%） 13.5 1.1 6.4 8.1 9.6 EPS最新摊薄（元） 3.08 0.24 1.57 2.12 2.77 P/E（倍） 31.7 404.3 62.3 46.1 35.3 P/B（倍） 4.3 4.3 4.0 3.7 3.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 24Q1营收环比增长19%，归母净利润环比扭亏为盈，盈利能力显著改善。 公司2023年营收57.61亿元，同比下降29.14%，归母净利润1.61亿元，同比下降92.15%，扣非归母净利润0.27亿元，同比下降98.57%，归母净利润同比下降系产品价格下滑致23年毛利率同比下降13.24pct至34.42%。 24Q1单季度营收16.27亿元，环比增长19.10%，归母净利润2.05亿元，环比扭亏为盈，扣非归母净利润1.84亿元，环比扭亏为盈；毛利率38.16%，环比提升3.61pct，归母净利率12.58%，毛利率环比提升系ASP有所回升，归母净利润环比扭亏为盈亦受益于存货减值损失减少。 三大产品 ASP至23Q4已接近或触达底部，持续关注利基型存储价格反弹。 23年分产品看，（1）存储芯片：营收40.77亿元，同比下降16%，毛利率32.99%，同比下降7.10pct。Nor Flash、SLC NAND及自研DDR3L 2Gb/4Gb出货量均同比增长，营收同比下降系ASP同比下降28%。自23Q3末起利基型存储价格显现反弹，且24年8Gb DDR4预计推出样品，存储芯片领域营收有望成长。（2）微控制器：营收13.17亿元，同比下降53%，毛利率43.10%，同比下降21.76pct，主要由于行业竞争加剧下ASP同比大幅下降44%，但23Q4 MCU营收环比已呈现企稳迹象。目前车规MCU已成功与国内头部Tier 1合作开发产品，如埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统，并同时与多家国际头部公司开展合作。（3）传感器：营收3.52亿元，同比下降19%，毛利率16.00%，同比下降0.36pct，23年公司在传感器领域市占率有所提升。 预计24年DRAM关联交易额度同比+135%，股权激励彰显公司成长信心。 4月20日，公司发布《关于2024年度日常关联交易预计额度的公告》，预计2024年从长鑫存储采购代工生产的DRAM交易额度 1.2亿美元，约8.52亿元，同比大幅增长135%。同时公告《2024年股票期权激励计划（草案）》，拟授予678.14万股股票期权，约占总股本的1.02%，股权激励对应24~27年营收目标分别为72.94/86.20/98.00/118.00亿元，对应营收同比增速分别为27%/18%/14%/20%，彰显公司未来发展信心。 “MCU+存储+传感器”三轮驱动，维持“增持”评级。 公司Serial Nor Flash市占率全球第二（2023年），MCU全球第七（2022年），自研DRAM成长迅速，预计24~26年归母净利润分别为10.45/14.12/18.45亿元，对应24/25/26年PE为62.3/46.1/35.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业波动风险；供应链风险；人才流失风险；汇兑损益风险等。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024年4月23日收盘价（元） 74.50 总市值（百万元） 49,684.52 流通市值（百万元） 49,504.23 总股本（百万股） 666.91 流通股本（百万股） 664.49 近3月日均成交额（百万元） 1,623.06 股价走势 作者 分析师 唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongy i@cgws.com 联系人 秦裔甜 执业证书编号：S1070123070026 邮箱：qiny itian@cgws.com 相关研究 1、《23Q3毛利率环比提升6.91pct，加速布局自研DRAM及MC U—兆易创新2023年第三季度财报点评》2023-10-30 2、《23Q2扣非归母净利润环比+12%，三大业务出货量均环比增长—兆易创新2023年半年报点评》2023-08-28 -52 %-44 %-36 %-28 %-20 %-13 %-5%3%2023-042023-082023-122024-04兆易创新沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 24Q1单季度营收16.27亿元，环比增长19.10%，归母净利润2.05亿元，环比扭亏为盈，扣非归母净利润1.84亿元，环比扭亏为盈；毛利率38.16%，环比提升3.61pct，归母净利率12.58%，毛利率环比提升系ASP有所回升，归母净利润环比扭亏为盈亦受益于存货减值损失减少。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 兆易创新[603986.SH] - 财务摘要(单季) 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 2023-06-30 2023-03-31 报告类型 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 第一季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 1,627.27 1,366.34 1,428.68 1,624.50 1,341.31 同比(%) 21.32 0.40 -28.14 -36.32 -39.85 营业总成本 1,410.90 1,277.48 1,333.03 1,395.69 1,168.96 营业利润 202.73 -294.64 82.34 186.82 145.26 同比(%) 39.56 -432.92 -86.58 -79.28 -80.93 利润总额 204.38 -294.45 84.84 188.22 146.14 净利润 204.79 -272.53 97.69 185.90 150.08 同比(%) 36.45 -598.28 -82.71 -77.89 -78.13 归属母公司股东的净利润 204.79 -272.53 97.69 185.90 150.08 同比(%) 36.45 -598.28 -82.71 -77.89 -78.13 扣非后归属母公司股东的净利润 183.75 -313.13 65.05 145.40 130.08 同比(%) 41.26 -249.31 -87.75 -82.12 -80.14 EPS 0.31 -0.41 0.15 0.28 0.23 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 1,576.75 1,470.01 1,444.26 1,684.22 1,386.56 经营活动现金净流量 627.48 205.55 336.64 416.63 227.93 购建固定无形长期资产支付的现金 70.50 85.15 67.56 68.48 127.17 投资支付的现金 370.00 2,228.84 2,354.44 628.61 415.00 投资活动现金净流量 -138.92 742.79 -460.74 -128.15 -448.81 吸收投资收到的现金 0.00 0.00 2.00 取得借款收到的现金 400.00 筹资活动现金净流量 343.39 -50.93 -78.50 -435.99 -7.18 现金流量净额 837.41 853.84 -224.43 -37.02 -248.70 关键比率 ROE(%) 1.34 -1.77 0.63 1.21 0.98 扣非后ROE(%) 1.20 -2.04 0.42 0.95 0.85 ROA(%) 1.22 -1.63 0.58 1.12 0.90 销售毛利率(%) 38.16 34.54 36.36 29.45 38.25 销售净利率(%) 12.58 -19.95 6.84 11.44 11.19 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 公司2023年营收57.61亿元，同比下降29.14%，归母净利润1.61亿元，同比下降92.15%，扣非归母净利润0.27亿元，同比下降98.57%，归母净利润同比下降系产品价格下滑致23年毛利率同比下降13.24pct至34.42%。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 兆易创新[603986.SH] - 财务摘要 2024-03-31 2023-12-31 2022-12-31 2021-12-31 2020-12-31 报告期 一季报 年报 年报 年报 年报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 1,627.27 5,760.82 8,129.99 8,510.22 4,496.89 同比(%) 21.32 -29.14 -4.47 89.25 40.40 营业总成本 1,410.90 5,175.17 5,610.94 5,918.99 3,801.56 营业利润 202.73 119.78 2,221.56 2,304.88 939.27 同比(%) 39.56 -94.61 -3.61 145.39 42.00 利润总额 204.38 124.75 2,262.43 2,523.36 939.21 同比(%) 39.85 -94.49 -10.34 168.67 45.90 净利润 204.79 161.14 2,052.57 2,336.79 880.49 同比(%) 36.45 -92.15 -12.16 165.40 45.47 归属母公司股东的净利润 204.79 161.14 2,052.57 2,336.79 880.70 同比(%) 36.45 -92.15 -12.16 165.33 45.11 非经常性损益 21.04 133.74 143.04 112.33 325.25 扣非后归属母公司股东的净利润 183.75 27.40 1,909.53 2,224.46 555.45 同比(%) 41.26 -98.57 -14.16 300.48 -1.79 研发支出 1,067.08 1,029.45 940.20 541.06