油脂油料周报：需求乐观预期消散 美豆冲高回落

----国信期货油脂油料周报 2026年5月15日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆先扬后抑，前三个交易日，美豆大幅走高，主要反映了市场人士预期中国可能在中美两国元首会晤前购买美国大豆。此外原油走高也提振美豆。5月USDA供需报告利多出台，美国农业部公布的2026/27年度大豆库存和产量预估低于市场预期。美国农业部预计，到2026/27市场年度末，美国大豆库存将当前市场年度末的3.4亿蒲式耳降至3.1亿蒲式耳，低于分析师预期的3.64亿蒲式耳。美国小麦价格急剧上涨也对玉米和大豆期货构成提振。周三美豆粕涨停继续给美豆带来提振，美豆不断刷新高点。周四美豆高位回落，当日跌幅达2.9%，因为市场对中国可能提高大豆采购目标的希望破灭。美国财政部长贝森特周四表示，中国现有的采购承诺意味着“大豆问题已经得到解决”。此外出口销售数据创市场年度低点。美国加工厂季节性停工，大豆压榨量预计放缓。中美领导人会晤后并没有释放出更多美豆出口的信息，美豆陷入涨预期，跌现实的逻辑中。不过由于国际原油相对坚挺，美豆在1200美分/蒲式耳附近震荡徘徊。受此影响，国内连粕市场也跟随美豆冲高回落，但幅度弱于外盘。周初美豆的走高带来成本驱动，国内外资机构积极做多，连粕主力合约最高冲至3073元/吨，周四夜盘连粕跟随美豆跳低开后低位震荡，主力合约跌至3000元/吨附近。国内豆粕现货波动有限，近月基差稳中趋降，宽松供应预期限制价格涨幅，饲料厂维持刚需补货。连粕未能摆脱3月以来的波动区间。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：美国大豆出口检验量较一周增长30%，比去年同期增长49%。截至2026年5月7日的一周，美国大豆出口检验量为655,294吨，上周为修正后的505,468吨，去年同期为439,814吨。报告发布前分析师预期大豆出口检验量为53万吨。2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到33,980,204吨，同比减少22.7%，上周减少23.5%，两周前减少24.0%。2025/26年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的81.1%，上周为79.4%。截至2026年5月7日的一周，美国对中国（大陆地区）装运336,638吨大豆，作为对比，前一周装运200,896吨。作为对比，2025年同期装运0吨（因为受到特朗普发起全球关税战影响），2024年同期装运72,471吨。 1、尼诺指数 1、北美市场—美豆播种进度 美国农业部发布的作物进展报告显示，美国大豆播种工作继续推进，领先去年以及历史均值，也是历史同期最快进度。截至5月10日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆播种进度为49%，一周前33%，高于去年同期的45%，也高于五年均值36%。在中西部主产州，伊利诺伊大豆播种进度为57%（上周46%，五年均值47%），印第安纳种植进度为51%（上周44%，五年均值32%），衣阿华种植进度60%（上周27%，五年均值48%）。大豆出苗率为20%，一周前13%，去年同期16%，五年均值12%。3月底美国农业部发布的播种意向数据显示，报告显示，2026年大豆种植面积预计为8470万英亩，同比增长4%，但低于市场此前预期的8555万英亩。 1、北美市场—美国 缓解干旱的阵雨点缀着南部，一些最大的降雨（2至4英寸或更多）从墨西哥湾沿岸中部地区落到阿巴拉契亚山脉南部。然而，并非南方所有地区都经历了干旱缓解，因为大西洋中部和南部海岸沿线和附近只下了小雨。雨从密苏里州延伸到俄亥俄州的中西部下游，但尽管天气寒冷，玉米带的其他地区仍有许多实地考察的机会。事实上，干旱天气主导了美国中北部和南部高平原地区，后者的一些生产者在种植前等待降雨。在其他地方，有益的降水——雨和湿雪——降落在落基山脉和高平原的中部，而落基山脉西部则普遍温暖干燥。西部的温暖促进了田野调查和作物开发，但也增加了灌溉需求。在加利福尼亚州北部、大盆地北部和西北部的部分地区，每周平均气温比正常温度高出5至10°F。相反，除佛罗里达半岛外，落基山脉以东的凉爽天气使人们对冬小麦和盛开的水果的霜冻和冰冻担忧持续到南部的中部高平原和俄亥俄河谷。在俄亥俄河谷和东南部的大部分地区，以及从达科他州延伸到大湖上游地区的一个单独地区，读数平均比正常值低至少5°F。 1、国内外油籽市场 1、美豆市场：美国农业部的供需报告显示，本月首次预测美国26/27年度大豆产量为44.35亿蒲，同比增加4.06%，但略低于市场预期的44.50亿蒲。反映了趋势产量和增加的收获面积。大豆压榨量估计为27.50亿蒲，比2025/26年的预测增加1.2亿蒲式耳，这得益于有利的压榨利润和对豆油作为生物燃料原料的强劲需求。出口量估计为16.30亿蒲，同比增加6.54%。关税措施限制了对美国最大出口市场中国的出口。尽管美国大豆出口预计将在2026/27年增长，但由于南美的大量供应加上美国的强劲需求限制了出口增长，美国在全球贸易中的份额可能会继续长期下降。26/27年度美豆期末库存估计为3.10亿蒲，同比降低0.3亿蒲或8.82%，也低于市场预期的3.65亿蒲。 与此同时，USDA对25/26年度也进行了相应的调整，美国2025/26年度大豆期末库存下调1000万蒲至3.4亿蒲，主要反映了出口下调1000万蒲，而压榨上调2000万蒲。 南美大豆市场：USDA预估巴西26/27年度大豆产量预计为1.86亿吨，比2025/26年度增加600万吨；阿根廷新季大豆产量预计增加200万吨，达到5000万吨。巴西和阿根廷的2025/26年度大豆产量预估维持不变。 全球市场：USDA首次预测2026/27年度全球大豆产量将达到创纪录的4.4154亿吨，同比增长1394万吨或3.26%。全球大豆压榨量将达到创纪录的3.8314亿吨，上年3.6953亿吨；全球大豆出口量将达到1.8922亿吨，上年1.8657亿吨；期末库存1.2478亿吨，低于上年1.2513亿吨。 美豆油市场：美国农业部的供需报告显示，2026/27年度美国豆油产量预计为325.90亿磅，同比增加6.24%；用于生产生物燃料的豆油用量估计为178亿磅，同比增长25.25%；豆油出口量估计为4亿磅，远低于上年的12亿磅。2026/27年度豆油年度均价估计为70美分/磅，高于上年的63美分/磅。值得注意的是，2025/26年度生物燃料生产中的豆油用量预估上调2亿磅至142亿磅。 美国农业部的供需报告显示，2026/27年度美国豆粕产量估计为6502.5万短吨，同比增加3.8%。出口量估计为2170万短吨，同比增加9.6%。豆粕期末库存预计为45万短吨，与上年持平。豆粕年度均价估计为310美元/短吨，低于上年的315美元/短吨。美国2025/26年度豆粕出口预估上调40万短吨至1980万短吨，国内用量上调35万短吨至4357.5万短吨。这些调整抵消了产量预估上调，导致期末库存稳定在45万短吨。 2、周二，美国三家小麦期货市场急剧飙升，其中CBOT小麦和KCBT小麦期货均涨停，主要反映了美国农业部预测今年美国小麦产量将降至1957年来的最低水平，冬小麦作物长势持续恶化。 3、巴西全国谷物出口商协会（ANEC）发布的周度调查显示，2026年5月份巴西大豆出口量将达到1600万吨，高于一周前预估的1453万吨。虽然低于4月份创下的单月最高纪录1624万吨，但是比2025年5月份的1418万吨提高12.8%。 4、咨询机构Datagro的分析师预测，巴西下个年度的大豆种植面积仅同比增长1.7%。上次大豆种植面积增幅低于2%是在2016/17年度。Datagro预测2026/27年度巴西大豆总种植面约为5000万公顷，高于2025/26年度的4920万公顷。巴西农户将在9月份开始种植新季大豆。该公司还预测2026/27年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.87亿吨，高于今年的预估产量1.83亿吨。 5、近期，美国柴油价格持续攀升，全国平均价格仅比历史最高纪录低约20美分，多州已创下新高，部分地区甚至超过每加仑6美元。加州平均价格更是突破8美元，成为全国最高。柴油价格涨幅超过汽油，给农业生产带来额外成本压力。随着2026年农作季深入，高柴油成本将持续对农户生产和物流形成压力，成为今年农业经营的重要不确定因素。 6、中国农业部的5月份报告显示，2026/27年度中国大豆进口量预计为9550万吨，同比降低7.6%，因母猪存栏减少导致豆粕需求疲软。这份报告也加剧了市场的悲观情绪。 7、美国财政部长斯科特•贝森特周四表示，中国现有的采购承诺意味着“大豆问题已得到解决”，这一表态降低了市场对中国进一步提高采购目标的预期。周四中美两国元首在北京举行会晤。贝森特周四表示，根据釜山协议，中国承诺未来三年内大量采购美国大豆，所以大豆问题真的已经解决了。去年10月底，中美元首在韩国釜山会晤并达成贸易休战协议。根据美国白宫公布的协议内容，中国承诺未来三年每年至少买入2500万吨美国大豆。交易员和分析师表示，由于中国国内需求疲软，加上巴西大豆价格具有竞争力，中国不太可能在去年10月做出的采购承诺基础上增加采购量。 2、大豆--港口库存及压榨利润 按照汇易网统计，本周国内现货榨利小幅回落，但仍处于亏损，但盘面榨利继续回落。内盘走势明显弱于外盘。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为856.55万吨，过去5年平均周同期库存量：684.38万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为34天，而安全大豆压榨天数为17天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约530.99万吨。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，6月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4655元/吨，（正常关税）4252元/吨（CNF升贴水291美分/蒲式耳）。巴西6月到港进口大豆成本3899元/吨（CNF升贴水165美分/蒲式耳）。本周巴西升贴水小幅回升。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截至第19周末(5月9日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于正常水平。国内油厂平均开机率为43.17%，较上周的44.46%开机率下降1.29%。本周全国油厂大豆压榨总量为161.32万吨，较上周的166.14万吨下降了4.82万吨，其中国产大豆压榨量为2.37万吨，进口大豆压榨量为158.95万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截至2026年第19周末，国内豆粕库存量为36.25万吨，较上周的44.43万吨减少8.18万吨，环比下降18.41%；合同量为596.13万吨，较上周的470.54万吨增加125.59万吨，环比增加26.69%。其中：沿海库存量为29.97万吨，较上周的35.00万吨减少5.03万吨，环比下降14.37%；合同量为544.72万吨，较上周的425.89万吨增加118.83万吨，环比增加27.90%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 粗略预估，当周（19周）豆粕表观消费量为135.09万吨，上周同期为136.23万吨。 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截至第19周末(5月9日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于很低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为20.32%，较上周的15.72%周度增长4.60%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为7.95万吨，较上周的6.15万吨增加了1.80万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截至2026年第19周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.70万吨，较上周的0.50万吨增加0.20万吨，环比增加40.0%；合同量为12.00万吨，较上周的2.80万吨增加9.20万吨，环比增加3