站在光里的消费电子0515立讯精密与凤同行向光而生光模块

光模块：份额有望超预期，客户资源迅速开拓（1）客户资源除G外，N与M客户也在推进 （2）关键参数、验证节奏、产线自动化率等方面均优于友商同期，#产能扩建完备后在单一客户实现“ 三分天下”指日可待（3 ）短期或因产能迅速扩张折旧影响利润率， 铜连接：CPC应用场景多元，Cartridge导入多家海外龙头（1）CPC 27Q 站在光里的消费电子0515——立讯精密：与凤同行，向光而生 光模块：份额有望超预期，客户资源迅速开拓（1）客户资源除G外，N与M 客户也在推进（2）关键参数、验证节奏、产线自动化率等方面均优于友商同期，#产能扩建完备后在单一客户实现“三分天下”指日可待（3）短期或因产能迅速扩张折旧影响利润率， 铜连接：CPC应用场景多元，Cartridge导入多家海外龙头（1）CPC 27Q3 量产，后续多家北美龙头均有望导入该方案，光铜并进趋势下铜的生命周期比预期更长（2）Cartridge除GB300与Rubin外，已有其他客户的多个在手项目 消费电子：当前预期差极大，端侧龙头迎接消费电子大年（1）OpenAI：26H2发布，明年千万量级，代工CSP 客户的新型产品利润率理应较高；（2）PC：整合闻泰后今年代工量级实现3倍增长，远期PC业务有望实现2000e营收，#届时将成为大陆第一大PC 代工厂且断层领先（3 ）折叠屏：第二代折叠屏有望切入代工（4）红外摄像头耳机：预计在27年量产 （1）近期港股上市在即，公司作为全球化龙头港股相比A股会有溢价（2）在FOMO情绪蔓延下，立讯往往是非科技增量资金的优选 盈利预测与估值：盈利：在不给予光模块过于乐观的出货量预期情况下，预计26/27年有望实现225/390 亿利润估值：世界上有两种优质公司，一种是苹果、谷歌等改变时代的公司，另一种是在智能手机时代可以导入苹果，在AI时代可以导入谷歌的公司。 优质的公司理应给予更高的估值，立讯在20年切入iPhone代工时初始仅个位数份额，年内PE却接近50x，现如今立讯导入光模块市场不应局限于20x的限制。 #短期看立讯8000~10000亿市值，长期来看立讯是伴随时代进步的长期制造业典范，建议领导持续关注