利润好于悲观预期，全年收入增速或先低后高

2026-05-13 赵丹,杨子超浦银国际王擦

核心观点：京东1Q26业绩好于市场预期，收入增速呈现先低后高趋势，新业务亏损大幅收窄，利润有望修复。
关键数据：
- 总营收同比增长4.9%，略好于预期。
- 京东零售营收同比增长1.8%，其中带电品类下滑8.4%，日用百货品类增长14.9%。
- 一季度零售经营利润同比增长16%，经营利润率回暖至5.6%。
- 调整后净利润同比下降42%至74亿元，但仍好于市场预期。
- 新业务经营亏损104亿元，环比减少45亿元，主要得益于外卖业务亏损收窄。
业绩预测：
- 二季度带电品类仍面临压力，日百品类预计维持双位数增长。
- 二季度零售经营利润率同比相对稳定。
- 二季度外卖业务亏损或同比减半，国际业务和京喜业务仍将加大投入但力度可控，整体新业务亏损规模继续收窄。
研究结论：
- 维持“买入”评级，上调目标价至143港元/37美元。
- 高基数影响逐步消化，业绩或触底反弹，新业务减亏推动利润修复。
投资风险：消费复苏进度不及预期、行业竞争加剧、加大投入导致利润率不及预期。