稳中有进，景气持续

2025年业绩稳中有进但分化较为明显

2025年，通信行业上市公司整体业绩保持稳中有进，实现营业总收入2.65万亿元，同比增长2.65%；归母净利润2207.79亿元，同比增长5.45%。若不计入三大运营商及中兴通讯，其余上市公司营业收入同比增长8.55%，归母净利润同比增长74.17%。但业绩分化明显，38.98%的公司亏损，39家公司净利润同比增长，9家公司扭亏为盈，24家公司净利润同比下降，16家公司由盈利转为亏损，13家公司亏损扩大。光模块、专网通信及物联网板块净利润增长居前，通信设备、终端及物联网领域有所下滑，无线射频板块下降较大。

运营商经营发展稳健CAPEX带动结构性机会

三大运营商2025年营业收入增长稳健，实现总收入1.97万亿元，同比增长0.64%。净利润略有下降，为1912.74亿元，同比下降0.43%，主要由于中国移动净利润下降0.91%，中国电信和中国联通分别增长0.75%和0.91%。运营商资产负债率稳中有降，研发投入持续增加，2025年研发费用538.31亿元，同比增长4.48%。资本开支进一步下降，2025年规划2496亿元，同比下降18.59%，但算力基础设施建设投资占比持续上升。

一季报景气持续汇兑因素影响上升

2026年一季度，通信行业保持持续景气，上市公司实现营业总收入6870.2亿元，同比增长5.38%；归母净利润540.03亿元，同比增长4.38%。若排除三大运营商和中兴通讯，其余上市公司营业收入同比增长30.25%，归母净利润同比增长93.02%。光模块持续高度景气，通信设备、运营商、无线射频等板块业绩疲弱。合同负债同比增长1.48%，其中光模块板块同比增长88.9%。财务费用上升明显，主要受海外业务占比较高的光通信企业汇兑损失影响。

投资建议

建议关注盈利增长持续、网络价值提升的运营商；受益于流量增长和AI算力提升的光通信公司；以及经营能力突出、掌握核心技术的优质企业。

风险提示

1、产业发展不及预期；2、技术创新进展缓慢；3、地缘冲突升级。