稳中有进，景气持续

2026年5月11日 稳中有进景气持续 看好 市场表现截至2026.5.8 2025年业绩稳中有进但分化较为明显 2025年全年，通信行业上市公司共计实现营业总收入2.65万亿元，同比增长2.65%；实现归母净利润2207.79亿元，同比增长5.45%。整体来看，通信行业上市公司业绩保持稳中有进。若不计入三大运营商 及 中 兴 通 讯 的 业 绩 ， 其 余 的 通 信 上 市 公 司 共 计 实 现 营 业 收 入5,536.10亿元，同比增长8.55%；实现归母净利润357.55亿元，同比增长74.17%。。但业绩分化较大，业绩亏损的公司占比为38.98%。光模块、专网通信及物联网板块归母净利润同比增长居前，通信设备、终端及物联网领域的上市公司业绩增长有所下滑，无线射频板块业绩下降较大。 数据来源：Wind，国新证券整理 运营商经营发展稳健CAPEX带动结构性机会 2025年，三大运营商营业收入增长稳健。全年三大运营商实现营业总收入为1.97万亿元，同比增长了0.64%；共计实现净利润为1912.74亿元，同比下降了0.43%，主要由于中国移动的净利润同比下降了0.91%，而中国电信和中国联通则同比增长了0.75%和0.91%。 2024年，三大运营商资本开支总计3188.8亿元，同比下降9.67%；2025年资本开支规划合计2496亿元，同比下降18.59%，降幅进一步扩大。三家运营商均有不同幅度的下降。资本开支仍有结构性机会，夯实网络基础设施的同时，进一步加强算力基础设施建设。 2026年一季度景气持续汇兑因素影响上升 2026年一季度通信行业保持了持续景气，1-3月上市公司实现营业总收入共6870.2亿元，同比增长5.38%；实现归母净利润540.03亿元，同比增长4.38%。如果排除三大运营商和中兴通讯，其他的通信行业上市公司共计实现营业总收入1450.36亿元，同比增长30.25%；实现归母净利润138.64亿元，同比增长93.02%；除三大运营商和中兴通讯后，其余上市公司合同负债总计283.21亿元，同比增长7.9%，财务费用共计22.61亿元，而去年同期仅3.81亿元，汇率影响上升。 分析师：彭竑登记编码：S1490520090001邮箱：penghong@crsec.com.cn 投资建议 数字经济和人工智能已经上升为国家战略。AI大模型的蓬勃发展，5G应用逐步拓展，使数据流量保持高增长，推动新基建持续深入，云管端协同发展。通信作为数字经济基础设施，可望迎来重大发展机遇。算力网络、人工智能+、卫星互联网等新业务也将可望推动行业景气持续。建议关注盈利增长持续，网络价值提升的运营商；受益于流量增长和AI算力提升的光通信公司；以及经营能力突出、掌握核心技术的优质企业。 风险提示 1、产业发展不及预期；2、技术创新进展缓慢；3、地缘冲突升级。 证券研究报告 目录 一、2025年业绩稳中有进但分化较为明显.............................................................................................................................4二、运营商经营发展稳健CAPEX带动结构性机会.............................................................................................................11三、一季报景气持续汇兑影响财务费用................................................................................................................................15四、投资建议..............................................................................................................................................................................16五、风险提示..............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：通信行业上市公司营业收入稳中有进（同比增长率/%）.......................................................................................4图表2：通信行业上市公司归母净利润持续增长（同比增长率/%）....................................................................................4图表3：2026年1-4月中信一级行业指数涨跌幅（%）.........................................................................................................5图表4：通信行业估值随股价震荡攀升.....................................................................................................................................5图表5：通信行业上市公司25年年报业绩分化明显...............................................................................................................6图表6：2025年通信行业分板块业绩情况................................................................................................................................6图表7：2025年光模块公司业绩情况........................................................................................................................................7图表8：通信行业上市公司期间费用率控制较好.....................................................................................................................7图表9：通信行业上市公司研发费用保持增长.........................................................................................................................8图表10：通信行业上市公司资产负债率稳中有降...................................................................................................................8图表11：2025年通信行业上市公司周转率下降......................................................................................................................9图表12：通信行业上市公司利润率持续提升...........................................................................................................................9图表13：2025年通信行业ROE（整体法/摊薄）持续提升.................................................................................................10图表14：2025年通信行业上市公司保持较强偿债能力........................................................................................................10图表15：2025年运营商营业收入保持增长............................................................................................................................11图表16：2025年运营商净利润略有下降................................................................................................................................12图表17：2025年运营商资产负债率稳中有降........................................................................................................................12图表18：2025年运营商销售净利率保持稳健........................................................................................................................13图表19：2025年运营商研发投入持续增加............................................................................................................................13图表18：2025年运营商资本开支预计进一步下降................................................................................................................14图表21：通信行业上市公司（除运营商及中兴通讯）一季度景气持续.............................................................................15图表22：2026年Q1通信行业分板块业绩情况..................................................