业绩稳健增长，新赛道、新产品布局可期

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 报告日期：2026-05-12 4月21日与4月28日，公司分别发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入45.83亿元，同比增长13.24%；归属于母公司所有者净利润6.10亿元，同比增长0.91%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润6.05亿元，同比增长4.25%。2026年一季度公司实现营业收入10.64亿元，同比增长9.15%，环比减少18.07%；归属 于 母 公 司 所 有 者 净 利 润1.42亿 元 ， 同 比 增 长4.79%， 环 比 增长17.70%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.4亿元，同比增长10.17%，环比增长9.34%。 收盘价（元）41.01近12个月最高/最低（元）41.73/16.03总股本（百万股）997流通股本（百万股）854流通股比例（%）85.62总市值（亿元）409流通市值（亿元）350 各业务板块营收稳健增长，新能源、催化材料表现亮眼。 2025年，公司六大业务板块均实现正增长，其中新能源材料板块实现营收5.06亿元，同比高增25.17%，实现毛利率为27.61%，同比提升6.33pcts，以高纯氧化铝、勃姆石卡位新能源赛道，并针对固态电池产业布局氧化物及硫化物固态电解质技术路线；催化材料板块实现营收9.54亿元，同比增长21.23%，毛利率41.22%，同比提升1.19pcts，报告期内，公司蜂窝陶瓷载体产品验证数量和国产替代趋势进一步提升，铈锆固溶体销量快速增长；电子材料板块实现营收6.93亿元，同比增长11.17%，实现毛利率为34.49%，同比下降1.80pcts，受益于汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长，公司MLCC介质粉体销量保持稳定增长、高端产品突破显著；数码打印及其他材料板块实现营收10.83亿 元 ， 同 比 增 长11.58%， 实 现 毛 利 率 为31.67%， 同 比 下降6.02pcts，受国内房地产市场波动影响，常规陶瓷墨水国内市场需求承压，利润有所下滑；生物医疗材料板块实现营收9.30亿元，同比增长2.11%，毛利率为51.21%，同比下降5.46pcts，公司重点深耕欧美高端市场，推动Aevra、DUO等高端新产品实现规模化销售，产品销量保持稳健增长。 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com 新赛道前瞻布局，新增长蓄势待发。 公司聚焦国家战略发展需要，围绕AI算力、固态电池、商业航天等新赛道进行重点布局，多个高附加值新项目稳步推进，成长空间广阔。固态电解质板块公司战略性聚焦硫化物路线，与行业专家共同投资设立合资公司并已建成硫化物固态电解质自动化生产线，产品已送样至核心客户并获得高度认可，后续密切配合下游重点客户产业化进程实施扩产。高端电子材料领域，针对AI服务器与车规级MLCC需求快速增长，公司持续推进产品研发验证及产能扩充。在新一代高频高速覆铜板与高清显示领域，公司成功开发出低损耗球形氧化硅与氧化锆、氧化钛等分散液产品用作填充涂料，当前已完成多家头部客户验证，产品实现小批量销售。商业航天领域，子公司国瓷赛创的通讯射频微系统芯片封装管壳已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案，市场开发取得重大突破。 相关报告 1.2025Q3业绩微增，公司前瞻布局打开成长空间2025-11-052.25Q2业绩稳中有进，新材料产品加速推进2025-08-22 投资建议 我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润8.04、9.46、11.52亿元（2026、2027年原值为9.13、11.6亿元，新增2028年盈利预测），同比增长31.7%、17.7%、21.8%，对应PE分别为51、43、35倍，维 持“买入”评级。 风险提示 （1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2年大型能源化工央企工作经验，7年化工行业研究经验，所在团队连续多年获Wind基础化工金牌分析师、Choice石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。