【宏观专题】地缘扰动降温，美欧货币政策分化——全球货币转向跟踪第13期

一、全球货币政策转向跟踪

1. 全球利率图谱：2026年以来全球一致降息周期暂停。4月1日-5月10日，全球26个主要经济体中仅有2个经济体降息（俄罗斯、巴西），美、欧、日央行年初以来均未调整过政策利率。
2. 全球利率预期：激进的加息交易已明显缓和，近期美欧货币政策立场出现分化，美联储边际鸽派于欧央行。
   • 美联储：短期偏鹰，市场预期2026年可能不再降息，但中期走向宽松鸽派仍是大方向。
   • 欧央行：市场预期6月加息概率约86%，全年可能加息2-3次，鹰派预期升温。
   • 日央行：市场预期6月落地加息概率最大，但植田和男谨慎表态或推迟至7月，全年加息次数约为1-2次。
3. 中国内地利率所处位置：实际利率转负。中国内地名义利率读数下降，实际利率从4月起转负，在全球13个经济体中排名降至第3，低于大部分美欧亚经济体。 二、全球流动性跟踪
4. 美联储的流动性跟踪：流动性环境安全
   • 流动性的“数量”跟踪信号：准备金/GDP比重稳定在10%左右，资产端流动性投放工具用量偏低。
   • 流动性的“价格”跟踪信号：EFFR-IOER利差、SOFR-EFFR利差、SOFR-IOER利差均稳定在安全区间。
5. 全球金融市场流动性跟踪：地缘冲突对市场的扰动降温
   • 国债买卖价差：美德国债买卖价差显著回落，美国5月以来的国债买卖价差达到2002年以来历史最低值，日本10Y国债买卖价差持续走阔。
   • 全球金融市场信用/流动性溢价：美元流动性溢价较为稳定，信用风险溢价普遍回落，风险偏好改善。