【宏观专题】全球货币转向跟踪第8期：美欧日央行暂时进入观望期

一、全球货币政策转向跟踪

1. 全球利率图谱：美欧日三大央行（美联储、欧央行、日本央行）在2025年7月的议息会议上均维持利率不变。
2. 全球降息预期：美欧降息预期均有所降温。美联储9月降息概率由90%降至约40%，但8月初因美国非农数据低于预期，9月降息概率重新升至接近90%。欧央行9月降息概率由42%降至约10%。
3. 中国内地利率所处位置：7月中国内地实际利率小幅走高，由6月的3%提升至3.1%，在全球13个主要经济体中排名降至第10位。 二、全球流动性跟踪
4. 美联储缩表的流动性跟踪：
   • “数量”跟踪信号：7月美联储准备金规模收缩476亿美元，贴现窗口工具用量有所走高，反映部分中小银行出现流动性紧张。
   • “价格”跟踪信号：SOFR-EFFR利差在2025年以来反复转正，体现非银机构流动性收紧，但非银机构仍可通过提高利率借入充足资金。
5. 全球金融市场流动性跟踪：
   • 美国国债流动性收紧，10年期国债买卖价差中枢走高，反映供需关系偏紧，Q3美债供给压力可能进一步冲击流动性。
   • 信用利差小幅走高：7月美国高收益级信用债OAS、高收益与投资级信用债CDS价格均有小幅走高，但欧洲、日本、亚洲（除日本）的信用债CDS价格处于低位。