美国退出巴黎协定对全球ESG政策与市场的影响（2025）

美国退出巴黎协定对全球ESG政策与市场的影响（2025） 说明 本报告系中国金融学会绿色金融专业委员会（绿金委）环境信息披露工作组2025年研究成果。该工作组研究金融机构环境与气候信息披露的具体方法，支持监管部门的相关政策和标准的研究工作，赋能行业发展，为中国在相关国际平台参与国际可持续披露标准的讨论提供支持。 本报告可免费使用和转载，请勿用于商业用途。如需使用本报告出版，请与课题负责机构北京商道融绿咨询有限公司确认，如需引用报告内的数据或图片，请联系作者；如需用于线上展示及传播，请直接使用本机构网站的原始链接/资源。本报告仅代表报告作者观点，如有不当之处，敬请指正。 致谢 感谢中国工商银行授信审批部资深专家、绿金委副主任、环境信息披露工作组牵头人殷红及在研究过程中分享的宝贵经验并提出建议。 报告作者 郭沛源北京商道融绿咨询有限公司董事长孙曼仪北京商道融绿咨询有限公司高级咨询顾问崔淑芬丽水学院“碳中和”创新管理研究中心负责人 关于北京商道融绿咨询有限公司（商道融绿） 商道融绿（SynTao Green Finance）提供ESG数据与评级、可持续发展债券、信贷及ESG报告鉴证服务、气候与生物多样性风险分析，以及多元化的咨询与研究服务。公司核心团队于2009年组建。商道融绿ESG数据及研究被广泛应用于投资决策、风险管理、政策制定、可持续金融产品的创新和研发。商道融绿也是中国责任投资论坛（China SIF）发起机构，始终致力于倡导建设负责任的中国资本市场。 关于丽水学院 丽水学院两山“碳中和”绿色创新中心是丽水学院响应国家“双碳”战略、践行“绿水青山就是金山银山”理念的科研平台。中心立足浙西南革命老区，面向全国绿色转型需求，以“服务国家战略、支撑地方发展、培养绿色人才、推动产业升级”为使命，集成产学研政创新资源探索山区县域绿色低碳发展新路径新模式。 美国退出巴黎协定对全球ESG政策与市场的影响 商道融绿丽水学院 摘要：特朗普第二任期内逆转拜登时期气候政策，退出国际气候合作机制、限制国内ESG实践。此背景下，全球可持续投资呈区域化分异，美国机构投资者在法律风险下选择务实低调的可持续投资策略、退出国际倡议，市场出现小幅收缩；日本和欧洲市场受到少量波及；亚太区部分市场则逆势增长。全球可持续投资格局呈现“南升北降”趋势：新兴市场与发展中经济体被视为未来的可持续投资增长主力，多边开发银行的气候融资也计划向南方国家投入更多资源。信息披露方面，欧美政策进程放缓，而其他36个司法管辖区推进采纳ISSB标准，中国等新兴经济体实践提速。对此，中国应持续推进国内实践、深化区域协同和南南合作、推进标准互认、创新气候投融资模式、强化绿色贸易优势，把握全球治理重构机遇，提升气候治理话语权。 目录 一、特朗普第二个任期的可持续政策主张...................1 1.气候与ESG政策重回保守路线...........................12.州级自主政策持续分化，未来政令或受联邦干预...........3 二、ESG投资市场进展....................................4 1.全球ESG基金变动情况.................................52.可持续投资国际倡议变动情况...........................73.多边公共资金的气候投资进展..........................10 1.美国和其他司法管辖区的政策进展对比..................12 2.美国和其他地区企业的ESG披露进展....................16 1.分层推进区域与双边合作，推动ESG经验交流与输出......19 2.推进可持续金融与信息披露标准的国际互通互认建设......19 4.支持绿色贸易发展，进一步强化绿色产业竞争力..........20 一、特朗普第二个任期的可持续政策主张 特朗普第二任期内的可持续政策继续走保守化路线，联邦政策大幅倒退，联邦与部分州在可持续发展领域的矛盾加剧。共和党治下的联邦政府依托传统能源资本，以国际气候承诺束缚产业竞争力为借口，退出国际气候合作机制、撤回国内的新能源投资支持，全面逆转拜登时期的气候与ESG政策成果。反复摇摆的方向、联邦与州权的角力，以及市场力量的崛起，共同塑造了美国气候政策的复杂面貌。 1.气候与ESG政策重回保守路线 特朗普2025年再次入主白宫后，美国国内的气候与ESG保守路线回潮并愈演愈烈。特朗普政府的保守转向体现在退出国际机制与收缩国内政策两大维度。 国际层面，美国不仅宣布退出《巴黎协定》，还促使美联储与财政部先后退出央行与监管机构绿色金融网络（NGFS），并辞任二十国集团（G20）可持续金融工作组共同主席一职。不过，由于美国前期在这些自愿联盟中并未形成绝对领导力，其退出目前并未阻碍机制本身的正常运行。NGFS仍维持着90多个成员国的协作网络，G20可持续金融工作组也由欧盟与巴西接任共同主席，继续推进协调可持续金融标准。 国内政策层面，联邦政策的转向快速且系统（表1）。特朗普一 月签署行政令，即刻中止或暂停《通胀削减法案》中对新能源项目的财政支持，放松并对传统化石能源的限制；七月初通过的《大而美法案》以立法形式支持化石能源生产，并系统地提前终止多项绿色税收抵免，覆盖新能源车辆、分布式太阳能、风电等关键领域。此外，美国证券交易委员会推动数年的气候信息披露规则也被搁置，企业可持续信息披露监管进程戛然而止。 2.州级自主政策持续分化，未来政令或受联邦干预 特朗普上一任期内，美国次国家级气候行动在缺乏联邦领导的情况下发挥了重要作用，甚至成为国际气候治理的重要组成部分。例如，目前美国有24个州和自治领地都加入了美国气候联盟，推进由州政府主导的气候行动，这些次国家级政府代表全美55%的人口和60%的经济规模6。部分州内碳市场以及多州联合发起的区域温室气体倡议，推动了自下而上的碳市场实践。此外，加州和加拿大魁北克省通过西部气候倡议机制维持了10多年的跨境碳市场互通7。当 前形势下，部分民主党州将继续填补联邦层面的气候政策空白。加州的气候信息强制披露要求将于2026年开始落地执行8；新泽西州和伊利诺州等州则都推出了气候信息披露相关法案9。 另一方面，共和党州近年来反其道而行，主要通过立法和司法手段打击ESG投资。2021年至2025年上半年，已有21个州共通过了52项法案，系统性限制ESG投资10，包括立法禁止公共资金参与ESG投资、限制政府合同与采购中的ESG标准以及干预养老金投资决策等，形成了一套以传统能源保护、优先保障地方经济利益优先的政策体系。这一趋势与共和党主导的州政府意识形态高度契合，相关政策工具和诉讼策略已成为美国国内反ESG运动的核心武器。 二、ESG投资市场进展 美国的政策走向给全球ESG投资市场带来连锁影响，不仅抑制了本土市场扩张，也一定程度地波及欧洲市场，欧美两地均呈现温和收缩。为平衡合规与转型需求，很多G7国家（意大利除外）的头部金融机构正在退出国际联盟，试图以更安全、务实且独立的路径推进可持续金融实践。在这些传统市场领导者的国际影响力有所弱化的背景下，新兴市场与发展中经济体的潜力有望得到释放，“南升北降”的趋势或将推动全球可持续投资格局向多元协同演进。 1.全球ESG基金11变动情况 据统计，得益于全球股票市场的上涨，2025年前个三季度全球ESG基金规模连续增长，第三季度较第二季度增长4%，但实际录得资金净流出。550亿美元净流出资金中，除一家大型客户养老金基金决定将480亿美元从贝莱德可持续基金产品转向由贝莱德自身管理的定制化ESG委托管理项目外，仍有约72亿美元的净流出。同时，市场变动呈现出明显的区域性差异：美国、欧洲和日本等成熟市场均出现资金净流出，而澳大利亚、新西兰和加拿大同期实现资金净流入，亚洲地区的中国台湾、韩国、泰国和新加坡市场也拉动了除日本以外的亚洲地区ESG基金市场整体增长。另外，固收产品是最有韧性的可持续金融产品，持续保持资金净流入。 截至2025年第三季度，美国ESG基金已经连续12个季度出现资金净流出，但仍是全球最大的ESG基金市场。同一周期内，美国基金市场规模整体实现净流入，美国ESG基金市场的收缩与特朗普政府对ESG的负面态度关联显著。为规避可能的法律风险，部分美国投资机构模糊、淡化甚至撤回原有的ESG承诺，导致市场上“绿色缄默”情形增多。不过，投资机构仍需应对ESG相关的尾部风险管理、监管合规要求以及绿色贸易壁垒等实际需求，因此美国的ESG投资将转向务实主义。而同在北美地区的加拿大，ESG基金规模较2024年第四季度有所回升，被动型策略基金的增长是带动当地 ESG投资增长的主要力量。 同期，欧洲ESG基金出现了2018年以来的第二个季度资金外流，排除贝莱德英国公司的影响后，还有30亿资金流出（二季度流入113亿，一季度流出87亿）。欧洲ESG基金市场回撤的原因相对复杂。一方面，受当前全球政经环境复杂变化的影响，欧洲政府将经济增长、产业竞争力和国防增强等事务列为优先事项，气候变化等可持续议程的重要性相对下降。另一方面，美国政府反气候变化、反ESG的政策也在一定程度上影响了欧洲人的ESG投资决策。 亚太地区在可持续投资领域的影响力有望进一步扩大。今年第一和第三季度，澳大利亚和新西兰的ESG基金市场基本延续了去年下半年的增长态势，被动型策略基金是这两国市场增长的主动驱动力。亚洲市场则呈现明显分化：相对成熟的日本市场出现连续7个季度的资金流出，而除日本以外的亚洲市场ESG基金规模整体增长2%，中国台湾、新加坡、韩国和泰国市场是主要增长动力。今年前三季度，中国ESG基金产品数量继续保持增长势头，ESG基金的规模开始止跌回升12。 法巴银行2025年的一份市场调研显示13，尽管面对地缘政治的不确定性，亚太、欧洲和中东等区域的投资人依然对ESG投资保持着较高的信心。为获取超额收益，主题投资策略的重要性正在持续上升，涵盖清洁能源以及兼顾社会问题的公正转型等。另外，私募资本受地缘政治影响更小，正在成为可持续投资的重要推动者。这 类小型专业机构主要分布于美国以外地区（欧洲、中东、中港新、澳新、拉美等），其ESG应用较成熟，36%为行业领先者、36%为稳定表现者，水平显著高于资产所有者和资产管理公司。此外，更关注社会议题（包括公正转型）是他们的重要特点。 2.可持续投资国际倡议变动情况 由于面临较高的反信任诉讼风险，去年年底到今年7月，多家来自G7国家的金融机构正式退出格拉斯哥净零金融联盟（GFANZ）旗下倡议（表2）。据不完全统计，净零银行联盟（NZBA）美国成员仅剩3家银行占原美国成员资产规模的5%；净零资产管理人倡议（NZAM）受到的冲击较大，失去了全球前两大资管机构，目前还剩下一些中小型成员机构；净零保险联盟（NZIA）流失占全球保费规模15%的机构。到10月，NZBA宣布终止运行。 早在2023年，多家欧洲和日本的大型跨国金融机构因受到来自美国等方面的反垄断诉讼压力，陆续退出NZIA。美国共和党再次执政后，加拿大、日本、澳大利亚和英国的多家机构迅速退出GFANZ。此外，因为净零资产所有者联盟（NZAOA）面临的反垄断诉讼风险较低，尽管安联和安盛退出了NZIA，但仍保留了NZAOA会员机构身份。尽管他们都申明将维持既定的气候承诺开展可持续金融工作，但已有来自欧洲的可持续投资人因可持续方面的考量从贝莱德撤资。 表2退出GFANZ旗下净零金融倡议的部分金融机构信息14（以下统计涉及净零银行联盟（NZBA）、净零保险联（NZIA）、净零资产管理公司倡议、（NZAM）、净零资产所有者联（NZAOA）） 作为全球最大的金融机构气候行动网络，欧美头部机构的退出导致GFANZ的整体影响力被稀释，GFANZ及旗下联盟已启动战略调整：放宽入会承诺的刚性要求，允许金融机