26Q1收入超指引，投资收益增厚盈利

名创优品(09896.HK) BUY买进 顾向君H70420@capitalcom.tw目标价(港币)33 26Q1收入超指引，投资收益增厚盈利 业绩概要： 公司预告2026年第一季度实现营收56.8亿-57.3亿之间，同比增28%-29%，经营利润15.1亿-15.3亿之间，同比增113%-116%，录得归母净利润12.3亿-12.5亿之间，同比增195%-200%。剔除汇兑后，经调经营利润8.3亿-8.5亿之间，同比增13%-16%，经调净利润6.2亿-6.3亿之间，同比增7%-10%。 点评与建议： ◼受益同店销售持续增长和IP战略推进，Q1收入高于此前指引（指引为+25%）。除去收入因素，Q1盈利大幅增长，主要由于：1）投资的AI企业上市带来的投资收益约8.7亿-8.8亿；2）永辉26Q1实现盈利，折算公司投资收益约0.8亿；3）去年有股票挂钩证券一次性衍生工具发行成本。 ◼剔除汇兑后，经调净利润同比增7%-10%，慢于收入增速，主要由于：1）TOPTOY股权激励相关开支增加，以及公允价值变动形成亏损；2）利息支出增加。 ◼展望后市，我们预计年内将继续推进中国区门店改造，新型大店在2026年的收入贡献将更加显著，同店GMV持续向好；另一方面，当前储备IP数量丰富，多个IP已做好前期准备，在更优的大店模型和IP战略推动下，公司收入端将维持较快增长。海外看，上半年着力供应链结构和效率提升，为旺季做好充足准备，全年海外重点市场同店增长可期。 ◼受外围市场和公司战略影响，成本方面预计将有较高支出水平（海外拓店、运费、生产成本、汇兑等），因此，维持盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润26.3亿、34.2亿和40.9亿，分别同比增118.4%、30%和19.7%，EPS分别为2.12元、2.76元和3.30元，当前股价对应PE分别为11倍、9倍和7倍，且2024-2025年均维持4%以上股息率，维持“买进”的投资建议。 ◼风险提示：同店销售增长不及预期，海外扩张不及预期，费用增长超预期 .....................................................接续下页................................................................