金银
- 盘面表现：国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.22%报4697，COMEX白银期货涨3.00%报88.16。
- 基本逻辑：
- 美国通胀走高超预期：4月PPI同比飙升至6.0%，环比上涨1.4%，核心PPI同比5.2%，环比1.0%，美债收益率应声跳涨，市场对2026年内加息一次的概率定价约50%。
- 美联储主席即将换人，市场关注新主席独立性及FOMC内部分歧，中期选举前降息概率降至几乎为零。利率上行与美元下行若同时出现，将构成糟糕组合。
- 贵金属逻辑：印度加征金银进口关税至15%，抑制实物黄金需求；长期牛市逻辑不变，包括法币信用动摇、能源转型下的滞胀对冲逻辑；短期秘鲁法令对白银供给产生较大影响，工业需求预期助力白银价格。
- 策略提醒：黄金短期关注1000附近支撑，白银短期弹性大，秘鲁禁令效果待观察。黄金长线看涨，建议配置比例控制在组合风险的5%-10%；白银关注工业需求与金融属性交织的走势。
铜
- 行情回顾：铜震荡走强。
- 产业逻辑：
- 全球铜矿供应紧张：进口铜精矿指数-93.64美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价；4月电解铜产量预计117.89万吨，环比减少2.72万吨。
- 中国禁止硫酸出口（占全球贸易量10%），霍尔木兹海峡封锁导致56%硫磺供应中断，海外湿法铜生产受影响；秘鲁发布能源危机紧急法令，加剧供应收紧预期。
- 国内库存去化，现货采购支撑和贸易囤货积极，海外铜延续累库；终端需求分化，电力铜需求亮眼。
- 策略推荐：沪铜多单继续持有，逢高部分止盈，谨慎追高。中长期看铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期看好。短期沪铜关注区间【106000，110000】元/吨，伦铜关注区间【13500，14500】美元/吨。风险提示：需求不足，中美关系。
锌
- 行情回顾：锌震荡拉涨。
- 产业逻辑：
- 2026年全球锌矿供应或收缩：SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至700元/金属吨；5-6月炼厂检修季，部分中小型冶炼厂减产。
- 全球柴油短缺影响澳洲和秘鲁矿山开采，运输和自备发电；若生产发运受影响（预计10-15%降幅），将导致全球锌矿供应硬缺口。
- 4月中国锌锭产量预计58.96万吨，环比上升1.18万吨，同比增加6.16%；中下游开工下滑，镀锌企业开工47.76%（-13.45%），压铸锌合金企业开工43.14%（-7.34%）。
- 策略推荐：多单持有，部分逢高止盈。沪锌关注区间【24500，25500】，伦锌关注区间【3500，3600】美元/吨。风险提示：需求不足，政策刺激。
铝
- 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝反弹回落。
- 产业逻辑：
- 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱；海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大；5月国内电解铝锭库存144万吨，周环比去化1.6万吨；下游加工行业开工率环比回落至64.2%。
- 氧化铝：海外铝土矿运价小幅上涨，到港量保持稳定；全国氧化铝企业开工率约76.83%，广西新增产能逐步释放，库存将继续累积。
- 策略推荐：沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【24000-26000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。
镍
- 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落。
- 产业逻辑：
- 镍：2026年美联储降息预期趋弱；印尼2026年镍矿生产配额确认下调2.6-2.7亿吨，HPM计算公式调整抬升冶炼成本；5月国内纯镍社会库存约为10万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求不足。
- 不锈钢：终端消费逐步进入旺季，5月无锡和佛山两大市场库存总量小幅上升至95.5万吨，周环比回升0.98%，再度小幅累积；钢厂利润有所修复，工厂排产处于高位，供给端压力持续存在。
- 策略推荐：镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【140000-155000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。
碳酸锂
- 行情回顾：主力合约LC2609冲高回落，盘中大幅下挫，尾盘跌幅收窄。
- 产业逻辑：
- 供应端传闻不断：海外津巴布韦出口手续延长，国内枧下窝复产传闻再起，价格高位引发盘面波动。
- 终端储能订单饱满，动力市场暂未出现明显增量，若5月车企订单好转将进一步推动价格上涨。
- 整体来看，碳酸锂处于供需错配阶段，策略上逢低做多为主。
- 策略推荐：多单持有【196000-210000】。
