20260514【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：美通胀打压金价，供缺支撑银价 盘面表现：国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.22%报4697，COMEX白银期货涨3.00%报88.16。美联储加息预期升温压制估值、印度加征进口关税、工业需求旺盛、机构配置增加，多因素拉扯造成金银短期走势劈叉。 基本逻辑：①美国通胀走高超预期。美国4月PPI数据远超预期：整体PPI同比飙升至6.0%（预期4.8%），环比上涨1.4%（预期0.5%），均创2022年以来最高；核心PPI同比5.2%（预期4.3%），环比1.0%（预期0.3%），连续第八个月环比上涨。能源成本单月暴涨7.8%，运输及仓储服务价格跳涨5%，推动服务业通胀创四年高位。数据公布后美债收益率应声跳涨，市场对2026年内加息一次的概率定价约50%，加息讨论重新开启。②美联储主席即将换人，市场高度关注新主席能否捍卫独立性、FOMC内部是否出现更大分歧，以及中期选举前降息概率已降至几乎为零。当前宏观状态令人担忧：利率上行与美元下行若同时出现，将构成糟糕组合。市场试图通过拥抱科技（AI）来绕开总量不确定性，但总量问题仍不可忽视。摩根大通认为，黄金已重新与实际收益率挂钩——中东冲突若推高油价和供应链风险，可能导致政策利率高于预期（甚至加息），反而打压黄金。③贵金属逻辑。印度宣布将金银进口关税从6%上调至15%，印度是全球第二大贵金属消费国，关税大幅提高后，对实物黄金需求形成直接抑制。长期贵金属长期牛市逻辑不变。“旧秩序已死”；法币信用动摇；能源转型下的滞胀对冲逻辑。短期秘鲁法令将对白银产生较大影响。秘鲁白银供给中断扰动仍存在，工业需求预期也在助力白银价格。⑤策略提醒。最紧张的时刻已经过去，黄金短期关注1000附近支撑，白银短期弹性大，秘鲁成为点燃行情的导火索，但是禁令效果有待观察。黄金长线看涨逻辑不变，建议将黄金配置比例控制在组合风险的5%-10%，更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，工业需求与金融属性交织，关注白银的走势。 铜：宏微共振，铜牛势不可挡 行情回顾 铜震荡走强 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，进口铜精矿指数-93.64美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价。SMM数据，4月电解铜产量预计117.89万吨，环比减少2.72万吨。中国5月起禁止硫酸出口（出口465万吨占全球贸易量10%），主要出口印尼和智利，叠加霍尔木兹海峡封锁导致56%硫磺供应中断，海外湿法铜生产受影响。秘鲁发布能源危机紧急法令，秘鲁是南美重要资源国，在钼、白银、铜、锌、锡等品种的全球产量中占有重要份额，带来对金属供应边际继续收紧预期。国内库存节后延续去化，现货采购支撑和贸易囤货积极，海外铜延续累库。终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。 策略推荐 中美关系改善预期积极，市场风险偏好回升，基本面上，全球硫酸告急，秘鲁发布能源危机紧急法令，铜供应担忧增加，短期铜震荡走强，向上测试整数关口压力，建议沪铜多单继续持有，逢高部分止盈，谨慎追高，中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【106000，110000】元/吨，伦铜关注区间【13500，14500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：宏观和板块积极，锌测试2万5压力位 行情回顾 锌震荡拉涨 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至700元/金属吨，5-6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。全球柴油短缺直接影响了澳洲和秘鲁矿山的开采，运输和自备发电。如果澳洲和秘鲁的生产发运受到影响（预计10-15%的降幅），将直接导致全球锌矿供应出现硬缺口。嘉能可旗下Kazzinc位于哈萨克斯坦的冶金厂发生爆炸事故，年产锌锭25-30万吨，海外供应担忧增加。4月中国锌锭产量预计为58.96万吨，环比上升1.18万吨，同比增加6.16%。受假期影响，中下游开工下滑，镀锌企业开工47.76%（-13.45%），压铸锌合金企业开工43.14%（-7.34%）。 策略推荐 中美关系改善预期积极，市场风险偏好回升，海外锌矿供应扰动增加，柴油紧缺加剧，锌精矿加工费加速下滑，宏观和板块情绪积极，短期锌反弹回升，多单持有，部分逢高止盈。沪锌关注区间【24500，25500】，伦锌关注区间【3500，3600】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：铝锭库存去化，铝价延续反弹 行情回顾 铝价小幅反弹，氧化铝反弹回落走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大。5月最新国内电解铝锭库存144万吨，周环比再度去化1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存24.7万吨，周环比去化1.75万吨。需求端，铝下游加工行业开工率环比回落至64.2%，需求趋弱与成本压力双重制约。 氧化铝：海外因地缘动荡带动铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约76.83%，近期广西新增产能逐步释放，市场供给将维持增长态势，库存将继续累积。短期来看，关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【24000-26000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：供应扰动反复，镍价反弹承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，印尼2026年镍矿生产配额确认下调2.6-2.7亿吨，同时印尼镍矿基准价（HPM）计算公式调整抬升冶炼成本。5月最新国内纯镍社会库存约为10万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求表现仍显不足。 不锈钢：下游终端消费逐步进入旺季阶段。据统计，5月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅上升至95.5万吨，周环比回升0.98%，再度小幅累积。当前不锈钢厂利润有所修复，工厂排产处于高位，供给端压力持续存在。目前终端对不锈钢处于需求旺季，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【140000-155000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：5月供需错配，偏强运行 行情回顾 主力合约LC2609冲高回落，盘中大幅下挫，尾盘跌幅收窄。 产业逻辑 供应端传闻不断，海外津巴布韦出口手续要到5月中旬办理完，延长了锂矿供应的真空期，但国内枧下窝复产传闻再起，价格高位引发盘面波动。终端储能订单饱满，动力市场暂未出现明显增量，若5月车企订单好转将进一步推动价格上涨。整体来看，碳酸锂处于供需错配阶段，策略上逢低做多为主。 策略推荐 多单持有【196000-210000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！