医疗耗材业务全面突破，卫生巾表现亮眼

稳健医疗（300888.SZ） 医疗耗材业务全面突破，卫生巾表现亮眼 行业纺织服装2026年05月11日收盘价（元）32.16总市值（百万元）18,727.73流通市值（百万元）18,643.79总股本（百万股）582.33流通股本（百万股）579.72近3月日均成交额（百万元）119.83 作者 公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年公司实现营业收入109.49亿元，同比+21.96%；归母净利润7.68亿元，同比+10.44%；扣非后归母净利润7.06亿元，同比+19.43%。2025Q4公司实现营业收入30.52亿元，同比+4.97%；归母净利润0.36亿元，同比-74.67%；扣非后归母净利润0.27亿元，同比-77.72%。2026Q1公司实现营业收入26.79亿元，同比+2.84%；归母净利润2.51亿元，同比+1.18%；扣非后归母净利润2.27亿元，同比-3.09%。 分析师郭庆龙SAC：S1070525120002邮箱：guoqinglong@cgws.com 医用耗材高端化、品牌化与全球化全面突破，卫生巾增速亮眼。根据稳健医疗2025年年报、2025年度及2026年第一季度业绩推介材料，2025年公司医用耗材业务收入51.14亿元，同比+30.95%；其中高毛利的高端敷料占比提升，2025年公司高端伤口敷料收入同比+19.95%；手术室耗材海外市场发挥智能制造和供应链优势，国内以“绿色手术室”解决方案为核心，加速一次性手术包渗透，2025年公司手术室耗材产品收入同比+83.35%。2025年消费品业务收入57.49亿元，同比增长15.19%；核心爆品奈丝公主卫生巾销售额显著增长、行业排名逐年提升，2025年卫生巾收入达到10.18亿元，同比+45.49%；2025年干湿棉柔巾、成人服饰收入分别同比+13.05%、+17.52%，保持良好增长，且棉柔巾市占率遥遥领先。根据稳健医疗2026年一季报，2026Q1公司医疗板块收入13.2亿元，同比+5.4%，国内医院渠道管理体系化、精细化升级，积极提升进院及招采中标率，2026Q1收入实现双位数增长；消费板块收入13.4亿元，在超高基数的背景下仍实现正增长。 分析师吕科佳SAC：S1070526010001邮箱：lvkejia@cgws.com 相关研究 盈利水平略有波动，2026Q1受汇兑影响。2025Q4、2026Q1公司归母净利率1.18%、9.39%，同比-3.72pct、-0.15pct；毛利率为45.87%、48.92%，同比+0.27pct、+0.46pct。根据稳健医疗2026年一季报，2026Q1公司净利率水平略有下滑，主要是受人民币升值影响，汇兑损失同比增加约4100万元。 盈利预测及投资建议。公司医疗耗材+消费品业务双轮驱动，均表现出了较强的竞争力，我们看好公司发展，预测公司2026-2028年实现归母净利润9.57亿元、11.21亿元、12.96亿元，对应PE19.4X、16.6X、14.3X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险，门店开拓不及预期，电商竞争加剧，汇率波动超预期，医疗业务客户开拓及维护不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681