TAC膜+反射式偏光增亮膜进展顺利

公司盈利能力稳步增强，2025年实现营业收入5.8亿元，同比下降11.1%；净利润3,245万元，同比增长19.7%。毛利率提升至22.8%，主要受产品结构调整及原材料价格波动影响。2026年Q1实现营业收入1亿元，同比下降9.4%，但净利润达965万元，同比增长76.5%，主要受益于毛利率提升。

导光板产品矩阵丰富，高附加值产品收入持续增长。棱镜型网点技术产品2025年收入约4,200万元，该技术使显示面板亮度提升5%-12%，毛利率较高，占据高端市场份额优势。

TAC膜项目进展顺利，一期计划年生产TAC光学膜约6,000万平方米。安徽吉光厂房建设稳步推进，2026年主要设备将陆续进场调试；研发方面，试制膜已送往下游检测；资金方面，2026年初获得元禾原点7,333万元增资，累计投资达4.5亿元。

反射式偏光增亮膜业务持续推进，国产替代空间广阔。该膜使轴向亮度增加约60%，市场空间广阔，2025年全球市场规模14.4亿美元，预计2032年达18.3亿美元。中国大陆面板份额约74%，但反射式偏光增亮膜基本依赖进口，国产化空间大。

投资建议：预计公司2026/2027/2028年收入分别为6.2/8.8/11.4亿元，归母净利润分别为0.3/1.0/1.7亿元，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、新产品推出不及预期。