2026年全球资产剥离调研 以资产重组撬动企业价值 中国市场洞察与展望

2026年5⽉ 聚焦主业，剥离⾮核⼼低效资产，加快发展新质⽣产⼒——中国资产资源再配置的时代及结构机遇 2026年全国两会明确“聚焦主业、剥离⾮核⼼低效资产、加快发展新质⽣产⼒”的核⼼导向，将资产剥离升级为服务国家产业战略的关键⼯具。两会国资改⾰部署提出推动国有资本实现“三个集中”，要求未来央企超88%营业收⼊汇聚⾄20个重点⾏业，资产剥离成为优化国有经济布局、聚焦核⼼功能、落实顶层产业规划的必经路径。 ⻛险防控重点 资产剥离⾯临合适买家的识别、复杂税务筹划、业务架构的拆分、劳动⽤⼯合规等难点。企业需前置规划全流程合规体系，适配国资监管、本⼟财税及劳动法规要求，防范资产流失与经营纠纷，保障剥离⾏为贴合两会提质增效、守住⻛险底线的政策初衷。其中，国企⾼质量发展与国有资产规范监管，对资产剥离的合规性提出更⾼要求。 从被动⻛险处置到主动战略布局 构建确定性定价的全流程能⼒体系 依托两会明确的主业深耕与产业升级要求，国内企业资产剥离的核⼼逻辑发⽣根本转变。市场不再以处置亏损资产、缓解财务压⼒为主要⽬的，⽽是主动退出⾮核⼼、低协同业务，释放资⾦与产业资源，集中投向⾼端制造、半导体、⼈⼯智能等国家战略赛道，精准匹配两会培育新质⽣产⼒、转换新旧发展动能的核⼼⽬标。 国内卖⽅的发展⽅向从追逐账⾯估值，转向锚定交易“确定性定价”。提前统筹税务与法律架构设计，以标准化、IPO级别的筹备打磨价值逻辑，同时将资产剥离能⼒纳⼊企业常态化战略体系，持续服务主业聚焦与资源优化，精准响应两会深化国企改⾰、推进专业化整合的⼯作要求。 德勤认为，有效主动的剥离⾮核⼼资产，是整个中国经济结构升级转型的重要抓⼿，是集中资源重点打造六⼤新兴⽀柱产业不可缺的⼀环。 资产剥离与产业升级的双向赋能 从⻓期发展来看，企业通过剥离低效⾮主业资产完成瘦⾝健体，集中资源做强核⼼主业；国家通过⾮主业资产剥离引导资本向关键领域集聚，共同完善现代化产业体系，助⼒新质⽣产⼒规模化发展，完成从“⼤⽽全”到“专⽽强”的产业结构性升级。 概览 筹备制胜：中国资产剥离交易锚定“确定性定价” 中国内地和⾹港卖⽅在价值实现⽅⾯具备独特的结构性优势，仅有3%的交易“未达价格预期”，⽽全球平均⽔平为17%。然⽽，这种下⾏⻛险防御优势正被⾼企的交割后价值折扣⻛险所抵消，主要症结在于税务和法律实体复杂性（中国与全球卖⽅提及⽐例分别为60%vs.38%）以及留存或有事项。在当前并购市场回暖的背景下，卖⽅亟需转变思路，从追求账⾯估值转向锚定“确定性定价”，将法律和税务架构视为⾸要价值动因，⽽⾮交割后的考量因素。 管理层准备度成为中国市场⼀个⾄关重要的“关键改进⽅向”，45%的中国卖⽅将其列为⾸要改进领域——这⼀⽐例⾼出全球平均⽔平16个百分点。为保持竞争优势，⾼管团队应考虑开展“IPO式”筹备冲刺，重点提供基于实证的证明材料，并构建清晰的“⾸⽇”运营叙事，以应对买⽅的严苛审查。此外，由于中国卖⽅使⽤⼈⼒资源过渡服务协议的⽐例显著较低（6%vs. 29%），实现“⾸⽇”⼈事独⽴已成为不可或缺的关键前提，以防买⽅将中断⻛险作为压价筹码。 尽管置⾝⾼科技环境，中国卖⽅表现出显著的“AI适应落差”，34%的中国卖⽅对并购AI⼯具感到不适应，⽽全球这⼀⽐例仅为14%。这为进取型卖⽅创造了差异化发展的良好契机——通过在数据清洗、问答⼯作流和过渡服务协议追踪等环节实施精准技术赋能，提升流程效能与数据可靠性。2025⾄2026年，监管合规要求更趋严格，合并控制和间接转让税实施⼒度也随之加⼤。在此背景下，能够以技术为⽀撑⾼质量提升透明度的卖⽅，将在整个资产剥离⽣命周期中占据主动，筑牢价值守护防线。 如需深⼊了解如何通过有规划的资产剥离与战略性收购，推动企业全⾯转型并跻⾝“增⻓变⾰者”之列，请参阅《变⾰性并购：增⻓变⾰者⾏动指引》。 未来⼀年前瞻：五⼤核⼼洞察 中国内地及⾹港卖⽅在下⾏⻛险应对上，展现出优于全球平均⽔平的防御性。这得益于保守预期、清晰边界及有序的买⽅竞争格局。关键机遇在于制造竞争压⼒，并降低尽职调查⻛险（实现超预期交易回报的主要动因）。 中国卖⽅“严守”价格下⾏⻛险，上⾏潜⼒尚待挖掘 中国卖⽅在交易交割后⾯临的税务与法律复杂性，近乎全球平均⽔平的两倍。为切实锁定交易收益，中国交易主体应将法律实体架构视作核⼼价值引擎，⽽⾮简单的后台清理⼯作；同时主动隔离留存负债，有效降低买⽅出于审慎⽽设置的资⾦扣留⽐例。 交割后价值折损⻛险通常涉及法律、税务及其他负债 管理层准备度（含价值叙事能⼒、分拆后运营管控能⼒、尽职调查⾼效响应能⼒）是中国市场相较于全球市场的核⼼差异化因素。管理层筹备⼯作应对标IPO冲刺标准：涵盖价值故事梳理、关键绩效指标呈现、交割⾸⽇运营⽅案、过渡服务协议设计及⻛险清单管理，并通过模拟问答进⾏充分校验。 管理层准备度在中国更具决定性影响 相较于全球同⾏，中国卖⽅极少采⽤⼈⼒资源过渡服务协议，以规避交割后潜在劳动⼈事争议。这⼀做法使得交割⾸⽇⼈⼒资源准备度成为必备前提；卖⽅需制定周密的⼈员划转⽅案，确保完整清晰交接，避免买⽅将⼈事过渡⻛险直接计⼊交易定价。 中国交易⽅倾向于实现“⾸⽇”⼈事独⽴ 中国卖⽅对并购AI⼯具的接受度有待提升，但这也为具有前瞻思维的卖⽅创造了独特的竞争优势。通过引⼊低⻛险技术赋能尽调数据清洗、问答流程⾃动化及过渡服务协议的数字化追踪，卖⽅可显著提升交易流程效率与数据可信度，进⽽更易获得成熟国际买⽅的认可。 中国卖⽅对并购AI⼯具尤为审慎，增⻓潜⼒有待释放 从洞察到⾏动 对于正在考虑剥离的企业⽽⾔，信号⼗分明确：资产剥离是⼀种防御性的并购策略，⽽⾮被动应对的战术。作为⼀种主动战略机制，资产剥离旨在重塑战略重⼼、优化资本配置，并为企业在未来⼗年的竞争中奠定优势基⽯。 •表现⽋佳的卖⽅频频指出，买卖双⽅的优先事项存在错位：卖⽅往往侧重于价格、速度与确定性，⽽买⽅则更关注契合度、协同效应、整合可⾏性及管理能⼒。 •交易达成后的博弈依旧激烈。负协同效应、税务与法律复杂性、过渡期运营模式以及滞留成本持续挑战着交易双⽅，且鲜有卖⽅能完全规避这些成本。 未来的领军者极有可能是那些将剥离准备度作为核⼼战略能⼒，深度嵌⼊更宏⼤转型议程的企业。调研结果显⽰，多数企业尚未做到这⼀点。 然⽽，这些洞察也为卖⽅提供了⼀份制胜市场的⾏动蓝图——系统性增加选项空间、提前布局准备度、最⼩化交割后承诺，并且从战略⾼度统筹交易全流程。 •企业是否已整装待发？答案视情况⽽定。总体⽽⾔，仅有不到半数的受访者有信⼼在机会型交易中达到理想结果。换⾔之，资产剥离的成败犹如掷硬币般充满不确定性。然⽽，私募股权受访者的信⼼⽔平⼏乎是企业卖⽅的三倍。 将资产剥离视为“精⼼筹备、分阶段实施的转型事件”的企业，能够在进⼊市场前就周密规划交易架构，在交易过程中优化业务，并快速退出过渡性承诺。 •这⼀信⼼缺⼝折射出价值被持续侵蚀的现实，其根源在于决策迟缓、信息模糊、尽调周期冗⻓以及准备度不⾜。 未来的领军者极有可能是那些将剥离准备度作为核⼼战略能⼒，深度嵌⼊更宏⼤转型议程的企业。 剥离浪潮加速涌动 回顾2025财年，中国并购市场以约超3,000亿美元的交易总额领跑亚太地区，其⾛势与全球市场有所不同——全球市场在2021财年触及5万亿美元的历史峰值后，受超⼤额交易驱动，交易总额达到4.8万亿⾄5.1万亿美元。尽管全球并购活动呈现出周期性特征——主要受利率企稳和约2.2万亿美元私募股权“⼲⽕药”（即待投资⾦）的影响，中国市场则正经历⼀场由国家产业政策驱动的结构性转型。国内A股市场韧性彰显，聚焦“新质⽣产⼒”，交易⽇益侧重于半导体、AI和⾼端制造领域的产业链整合，有⼒服务国家⾃主可控⼤局。 当前，资产剥离浪潮加速涌动成为⼀⼤显著特征，跨国公司与国内⼤型企业集团纷纷优化资产组合。为应对地缘政治⻛险、推动供应链多元化，盖璞（GAP）、别样⾁客（Beyond Meat）、GE医疗等跨国企业加快战略退出步伐，或转向授权及特许经营模式。与此同时，复星国际、阿⾥巴巴等国内头部企业⼤幅降低杠杆，剥离⾮核⼼资产以释放流动性，重新聚焦于核⼼战略重点。 展望2026年，市场环境呈现出结构性脱钩特征，⽽⾮周期性回调，“中国+1”战略已演变为众多全球企业的⻓期运营常态。地缘政治摩擦与《⽣物安全法案》等监管壁垒持续发酵，深刻重塑跨境资本流向，不断催⽣新的运营边界。 两会聚焦主业与产业剥离典型案例列举 交易价值最⼤化 中国内地和⾹港卖⽅在资产剥离中展现出显著的结构性优势，仅有3%的交易未达价格预期，⽽全球平均⽔平为17%。这种对“下⾏⻛险”的防御能⼒很⼤程度上归因于更为审慎的预期设定，以及在交易启动前，确保内部估值、董事会⻔槛与市场指引之间的⾼度对⻬。通过重点聚焦流程质量和交易合规，这些卖⽅系统性地将准备⼯作转化为可维护的价值成果，确保预期价值与实现价值之间的差距维持在较低⽔平。 实现这⼀成果的基⽯在于战略重⼼的转变：从追求账⾯估值，转向锚定“确定性定价”。中国市场的领先卖⽅优先甄选融资可靠、附加条件少的报价，⽽⾮追求更⾼回报、却伴随更⾼⻛险的理论报价。卖⽅通过构建严谨且可量化的价值叙事来锁定买家，将关键绩效指标——如合同承诺收⼊、经常性收⼊占⽐和单位经济效益——与未来现⾦流直接挂钩。这种精细化透明度使得买家很难在谈判后期进⾏笼统的“宏观”折价，或提出“议价筹码”。 此外，卓越的卖⽅会主动提前制定剥离⽅案，在正式接触买⽅前就有效应对独⽴运营成本和“⾸⽇”准备度问题。通过提供前瞻式的运营成本量化图（包括过渡服务协议定价和滞留成本分析），卖⽅将原本不确定的⻛险转化为可界定、可建模的损益影响。通过确保从系统迁移到资⾦管控的运营准备度，消除了通常导致买家因执⾏⻛险⽽进⾏“估值折价”的不确定性，最终收窄了价差，并缩短了尽职调查周期。 总⽽⾔之，这类资产剥离⽇益被视为具有战略意义的转型之举，⽽⾮简单的资产处置。通过扮演“增⻓变⾰者”的⻆⾊，中国内地和⾹港卖⽅将从这些防御性退出中获得的资⾦，重新配置到回报更⾼的投资组合中。这种整体性⽅法融合了⾼质量信息、严谨的数据资料以及⾼度对⻬的管理层沟通，强化了其低⻛险的市场认知，使卖⽅在重构投资组合的过程中既能防守下⾏⻛险，⼜能最⼤程度释放上⾏潜⼒。 避免交割后价值折损 对于在中国进⾏资产剥离交易，交割后的摩擦意味着极⾼的⻛险，其结构性复杂程度往往导致签约后出现显著的价值折损。调研数据显⽰，60%的中国卖⽅将税务与法律实体复杂性列为前三⼤挑战之⼀，这与38%的全球基准形成鲜明反差。这种⾼⻛险环境主要源于中国独特的监管和税收体制——包括间接转让规则以及境内外资⾦流动的限制——这使得交割后的实体“清理整顿”⼯作⽐在其他市场更加耗时、成本更⾼。 为了规避这些⻛险，卓越的卖⽅必须将税务和法律架构规划从“后台清理”事务转变为核⼼价值引擎。通过在交易初期明确锁定法律实体蓝图，卖⽅可以确保架构决策直接影响交易范围、核⼼条款和定价⽔平。这种前瞻性⽅法要求在剥离财务报表中清晰规范公司间资⾦往来（例如管理费和特许权使⽤费），便于买⽅更有效地评估交易成果，避免笼统的“宏观”折价。 为进⼀步保障现⾦收益，还需要对留存负债（如历史税务⻛险或劳动债权主张）进⾏严格的量化和隔离。卓越的卖⽅不会接受买⽅保守的款项扣留要求，⽽是运⽤专项托管、赔偿机制及责任上限等针对性⼯具来锁定⻛险敞⼝。当⻛险边界清晰界定并获得这些保障措施有⼒⽀撑时，买⽅就没有理由再进⾏⼤幅压价，从⽽在交割时直接捍卫卖⽅的经济利益。 交易价值最⼤化 管理层准备度是中国资产剥离交易中⾄关重要的“关键改进⽅向”。中国卖⽅在未来交易中倾向于更充分地做好准备，⽐全球平均⽔平⾼出16个百分点（45%vs. 29%）。在中国市场，复杂的跨境叙事、监管敏感性以及投资者认知度的参差不⻬，使得清晰且⾃信的管理层故事变得更具溢价价值。当管理层准备不⾜时，买⽅通常会通过延⻓尽职调查时间、扩⼤⻛险折价或要求额外保护措施来应