脱水研报-20260512

2026/05/12 19:51 今日研报内容： 1、碳酸锂站上20万显著影响IRR，钠电平价可期，2030年市场规模将飙升到1051GWh2、黄金的牛市还没完！历史上只有“暴力加息”和“强制减支”能终结它3、公募机构在2026年对食饮板块或有重新配置需求，带来估值修复4、纺服上游原材料进入涨价周期，带动部分上游加工商在2025Q4~2026H1实现较优业绩弹性 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、钠电：目前，部分铁锂储能电芯价格重回0.4元/Wh，预计26年底钠电池产能扩大后钠电电芯有望实现平价，到2027年有望到0.35元/Wh。钠电池将开启大规模放量，2025年全球钠离子电池出货量9GWh，到2030年钠离子电池市场规模将达到1051GWh，5年CAGR为159%。关注容百科技、鼎胜新材、维科技术、普利特等。 2、黄金：东北证券研报指出，黄金大涨的背后，往往是一场“法币危机”。历史告诉我们，只有等危机被真正解决（比如暴力加息、强制财政紧缩），黄金牛市才会终结。而现在，全球债务、地缘冲突等问题只是在“攒怒气”，远没到“放大招解决”的时候。3月金价因短期利空（美伊冲突、加息担忧、土耳其抛售）回调，但现在最坏的时刻已过，央行还在买买买。虽然引发黄金下一波大涨的“滞胀”信号还不明显，但眼下已是分批买入黄金和金矿股的好时机。标的：山东黄金、赤峰黄金。 3、食品饮料：中银证券研报指出，食饮板块经历前期持续调整后，已进入底部区间。从季报业绩来看，1Q26白酒降幅收窄，大众品业绩触底恢复，部分子行业龙头企业表现强劲。且2026年行业面临全面低基数，在业绩底、持仓底的背景下，考虑到机构有重新配置需求，板块或迎来估值及业绩的修复或反转。关注贵州茅台、安井食品、中炬高新、新乳业等。 4、纺服：长江证券研报指出，纺服上游原材料进入涨价周期，带动部分上游加工商有望在2025Q4~2026H1实现较优业绩弹性。但供需分化下材料涨价幅度、节奏、企业顺价能力和业绩弹性亦分化。可适当关注低价库存储备充裕、顺价力强的上游制造，业绩预期充分乐观阶段逐步印证。如回调充分的绝对收益新澳股份、囤棉充裕存业绩弹性的富春染织、外棉仍有涨价预期的百隆东方。 正文： 1、储能项目的生命线，碳酸锂站上20万显著影响IRR，钠电平价可期，2030年市场规模将飙升到1051GWh 当前碳酸锂价格处于高位，钠电产业有望加速落地，布局相关钠离子电池产业链环节企业有望率先受益。 1）需求端，储能需求旺盛叠加新能源单车带电量提升 根据EVTank，2025年全球储能电池出货量达到651.5GWh，yoy+76.2%，动力电池出货量增长42.2%至1495.2GWh。 展望2026年， 储能方面：国内在2026年1月出台全国性容量电价政策，储能经济性预计未来在各省将逐步跑通。海外在美以伊战争影响下，各国对能源安全和独立更加重视，预计促进储能需求。 动力方面，单车带电量提升和出口需求旺盛，对动力电池需求有较大拉动作用。 2026年1-3月，我国新能源车单车带电量66.7kwh，yoy+34%，出口56.8GWh，yoy+50.3%。 预计2026年储能出货量985GWh，yoy+51.2%，动力出货量1852GWh，yoy+23.9%，动储总出货2837GWh，yoy+32.1%。 2）碳酸锂价格强势，直接影响储能项目IRR 2026年碳酸锂的供需将从宽松平衡转向紧平衡。 到5月，供给端扰动加大。5月宜春4矿面临换证停产，津巴布韦2月底暂停锂精矿出口（2025年津巴布韦占全球产量10%，占中国总进口量的15.5%–19%），预计5-6月份都存在断档。 截止5月11日，碳酸锂期货价格站上20万。在碳酸锂20万的时候，部分省份的储能项目资本金IRR不到6%，需求或部分受到影响。 3）碳酸锂价格高启，钠电平价可期 5月7日，宁德时代全资子公司福鼎时代新能源公示六期扩建项目环评，拟投资50亿元新建40GWh钠离子动力电池产能。此为宁德时代迄今最大单笔钠电产能规划。此前公司已与海博思创签署3年60GWh钠电池供货协议。 目前，部分铁锂储能电芯价格重回0.4元/Wh。2025年钠电电芯价格在0.52元/Wh，预计到2026年年底，随着量产规模增大，有望到0.4元/Wh，到2027年有望到0.35元/Wh。 2025年全球钠离子电池出货量达9GWh，同比增长150%，到2030年钠离子电池市场规模将达到1051GWh，5年CAGR为159%。 4）核心公司 宁德时代、容百科技、鼎胜新材、维科技术、普利特、同兴科技等。 2、黄金的牛市还没完！历史上只有“暴力加息”和“强制减支”能终结它，现在这两件事都还远着呢 东北证券研报指出，历史经验表明，黄金超级牛市终结的唯一条件是“法币危机被制度性解决”（如沃尔克紧缩、财政自动减支）。当前全球仍处于“坏因素累积但未爆发”的阶段（债务高企、地缘动荡），远未到“制度性修复”的顶部拐点。3月以来的金价回调（美伊冲突抽水、加息预期扰动、土耳其抛售）仅是短期逆风，目前最猛烈的抛压已过，央行购金趋势未改。虽然绝对的顺风（滞胀确认）尚未到来，但当前已是中长期布局黄金及金矿股的较好时点。 1）长周期看，金价远未见顶 前两轮金价超级牛市趋势何以逆转？ 第一次，20世纪70年代末期石油危机彻底激化滞胀，法币信用崩溃，金价在1979-80年加速暴涨，直到沃尔克通过休克式的货币紧缩政策控制了恶性通胀后，金价最终见顶回落。 第二次，2008年金融危机后全球开启QE注入天量流动性，同时政府杠杆置换居民杠杆，欧美债务飙升，并在2011年出现债务危机，金价随之持续大涨，直到2011年美国通过预算控制法 案推动强制自动减支机制，以及2013美联储意外释放Taper信号，黄金构筑出双顶形态，进而完成了从牛市到熊市的过渡。 一句话总结，黄金的长期牛市的演变，本质上源于多重因素累积之下（财政纪律削弱、联储释放过量流动性、地缘冲击等），某种形式的法币危机爆发（可能与通胀、汇率或债务相关），然后倒逼制度自我改良或形成新的秩序，黄金才会在暴涨之后，终结其长期牛市。截至目前，我们仍只是看到“不良因素的积累”，但并未遭遇实际的危机。因此，金价也不会就此见顶。 2）短期逆风已过，配置时点显现 为什么3月以来金价超预期下跌？抛开获利盘清仓与技术图形恶化不谈，主要有三点因素： 一是3月美伊冲突的无序升级预期，油类资产如黑洞般抽走了大量流动性，使得前期的高位资产如黄金等普遍承压； 二是油价大幅上涨在3月末一度激发出加息预期，这种利率向上空间的不确定性，大幅加剧了市场对黄金的担忧； 三是部分主体被动变现黄金以换取流动性，如土耳其央行为了维持里拉汇率，两周出售黄金120吨黄金来补充美元储备（含掉期），短期带来了集中抛压，同时也导致市场担忧央行购金潮逆转。 不过，目前最猛烈的逆风已经过去。 第一，美伊虽仍有不确定性，但存在螺旋降级的预期，油价从持续暴涨转为高位震荡，同时市场已对美伊冲突逐渐脱敏（4月底布油重回120美元，但伦敦金止跌于4500美元）； 第二。鲍威尔在5月FOMC会议上再次表示加息不是基准预期，而即将上台的沃什大概率也只是纠结降息推迟的问题； 第三，土耳其央行近期已连续4周回补黄金；包括波兰央行也已重申700吨黄金储备目标；甚至中国央行还在加大购金力度，最新月度购金数据8吨，为2025年以来最多；央行购金趋势仍在继续。 诚然，金价的绝对顺风场景尚未到来。当前美伊冲突对市场心理的影响更多在于“胀”（以及相伴而来的紧缩担忧），而非“滞”，毕竟近期美国就业数据稳健，因此即便油价回落，市场现阶段也更愿意选择做多其他资产。但随海峡持续封锁，全球经济前景承压的风险或将逐渐暴露，宏观时钟终会有转到黄金的阶段。考虑到短期逆风已过，尽管顺风未至，但当前已是中长期重新布局黄金的较好时点。 3）相关标的 相关标的：紫金黄金国际、万国黄金集团、山东黄金；山金国际、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、鹏欣资源等。 3、低基数、业绩底、持仓底，公募机构在2026年对食饮板块或有重新配置需求，带来估值修复 中银证券研报指出，1Q26基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的2.67%，若以全部重仓股为分母，1Q26食品饮料重仓股的市值占比为5.78%。食品饮料板块整体持仓家数减少明显。从基金重仓标的来看，仅贵州茅台位列机构前二十重仓股。 当前食品饮料行业基金持仓降至历史低位区间。据测算，历史低点出现在2015年第一季度，当时食品饮料板块全仓仓位约为2.3%，其中白酒板块约为0.6%。2026年第一季度，食品饮料板块全仓仓位约为3.7%，其中白酒约为2.9%，大众品约为0.9%。从历史分位数来看，食品饮料全仓仓位处于12.6%的分位数水平，白酒历史分位数为21.4%。 板块经历前期持续调整后，已进入底部区间。从季报业绩来看，1Q26白酒降幅收窄，大众品业绩触底恢复，部分子行业龙头企业表现强劲。板块中长期配置性价比凸显。02 2026年行业面临全面低基数，在业绩底、持仓底的背景下，考虑到机构有重新配置需求，板块有望迎来估值及业绩的修复或反转。 关注两个方向：一是高分红且业绩稳健的龙头个股。本轮调整期，龙头企业市场份额持续提升，马太效应明显。在竞争格局稳定且现金流充裕的背景下，龙头企业提升分红率，彰显经营韧性及红利资产属性。关注贵州茅台、伊利股份、海天味业、颐海国际。第二，在行业未呈现贝塔趋势之前，把握结构性投资机会。重视可享受品类红利、渠道结构变革红利及可享受下沉市场人口红利的相关标的。如安井食品、中炬高新、新乳业、盐津铺子、燕京啤酒等标的。 4、纺服上游原材料进入涨价周期，带动部分上游加工商在2025Q4~2026H1实现较优业绩弹性 长江证券研报指出，纺服上游原材料进入涨价周期，带动部分上游加工商有望在2025Q4~2026H1实现较优业绩弹性。 但供需分化下材料涨价幅度、节奏、企业顺价能力和业绩弹性亦分化。从股价表现来看，近期部分材料（棉花、锦纶上游CPL）上涨，但公司股价钝化，映证需求弱预期下市场定价从“成本红利预期”倾斜至需求主导的“利润弹性兑现度和季度持续性”。 可适当关注低价库存储备充裕、顺价力强的上游制造，业绩预期充分乐观阶段逐步印证。如回调充分的绝对收益新澳股份、囤棉充裕存业绩弹性的富春染织、外棉仍有涨价预期的百隆东方，关注左侧赔率标的台华新材。04 研报来源： 1、国泰海通，徐强，S0880517040002，碳酸锂高位，钠电平价可期。2026年5月11日2、东北证券，曾智勤，S0550520110002，黄金：风暴之后再起航。2026年5月12日3、中银证券，邓天娇，S1300519080002，1Q26食品饮料基金持仓点评。2026年5月12日4、长江证券，于旭辉，S0490518020002，景气与周期，择优与择时——纺织服装行业2026Q2投资策略。2026年5月11日 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 本资讯中的内容来自持牌证券机构，意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素。亦不应以本资讯取代自己的判断。 本文内容和观点不代表选股通APP平台观点，请独立判断和决策。在任何情况下，选股通APP不对任何人因使用本平台中的内容所引致的任何损失负任何责任。