【每日研报20260513】美CPI超预期上行，美联储降息空间受限

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 收 盘 涨 跌 不 一 ， 道 指 涨0.11%报49760.56点 ， 标 普500指 数 跌0.16%报7400.96点 ， 纳 指 跌0.71%报26088.2点 。 美 元 指 数 涨0.35%报98.28， 非 美 货 币 多 数 下 跌 ， 欧 元 兑 美 元 跌0.35%报1.1741， 英 镑 兑 美 元 跌0.52%报1.3540， 澳 元 兑 美 元 跌0.13%报0.7240， 美 元 兑 日 元 涨0.25%报157.6100， 美 元 兑 加 元 涨0.14%报1.3698， 美 元 兑 瑞郎 涨0.31%报0.7805， 离 岸 人 民 币 对 美 元 涨10个 基 点 报6.7910。 国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 跌0.13%报4722.60美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨1.46%报87.20美 元/盎 司 。美 油 主 力 合 约 收 涨4.06%，报102.05美 元/桶；布 油 主 力 合 约 涨3.34%，报107.69美 元/桶 。ICE原 糖 主 力 合 约 涨0.47%报14.98美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 跌1.81%报86.18/磅 。 消 息 回 顾 【美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问，白宫公布将随特朗普一同访华的商界领袖名单。在科技领域，访华美企代表包括特斯拉CEO马斯克、苹果CEO库克以及高通、美光等半导体企业负责人；在金融领域，有花旗、高盛、黑石等华尔街巨头负责人。此外，还有波音和嘉吉公司负责人。】 【美国政府内部人士透露，由于美伊谈判迟迟没有进展，美方如今比过去几周“更认真地考虑”恢复对伊朗的军事行动。美国总统特朗普称，与伊朗之间爆发的冲突无需急于解决，他确信能够阻止伊朗研发核武器。伊朗表示，核技术和铀浓缩问题不会被列入美伊谈判。若伊朗再次遭袭，伊朗应对手段可能是将浓缩铀丰度提升至90%。】 【伊朗已通过巴基斯坦调解人向美方传达五项先决条件，包括结束在黎巴嫩在内各条战线的战争、解冻伊被冻结资金、赔偿战争损失、承认伊对霍尔木兹海峡的主权。伊朗外交部发言人巴加埃表示，结束战事和解除对霍尔木兹海峡的封锁是同美国进行任何谈判的先决条件。】 【美国参议院确认凯文·沃什出任美联储理事，任期14年。这被视为其成为下一任美联储主席的重要一步。参议院随后将启动沃什担任美联储主席的确认程序，相关程序性投票最快可能于5月13日完成。鲍威尔的美联储主席任期将于5月15日结束。】 【美国通胀压力重燃，进一步挤压美联储年内降息空间。美国4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创2025年9月以来新高。】 【日本央行4月会议纪要显示，多位政策委员在会议上主张尽早加息，其中一名委员直言6月存在加息可能。在4月份会议上，日本央行维持利率在0.75%不变，但大幅上调了通胀预期。】 【英国首相斯塔默遭遇“逼宫”危机。英国执政党工党日前在地方选举中遭遇惨败后，80多名工党议员和多名内阁成员要求斯塔默辞职或提出辞职时间表。同时，已有超过100名工党议员签署声明支持斯塔默留任。不过，斯塔默已多次表示不会辞职。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.35%报98.28，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.35%报1.1741，英镑兑美元跌0.52%报1.3540，美元兑日元涨0.25%报157.6100。 美国4月CPI同比增速抬升至3.8%，创2023年5月以来新高，略高于市场预期。美伊战争引发的原油冲击持续推高物价水平，能源分项仍为本轮数据主要推手，同比增速录得17.9%，为2022年9月以来最大涨幅，住房和食品通胀同步上行，核心通胀同比亦超出市场预期。数据公布后，美元指数及长端美债收益率同步走高，美联储年内降息预期继续受到压制。美国参议院确认凯文沃什出任美联储理事，为后续正式出任美联储主席做铺垫。地缘方面，美伊谈判再度陷入僵局，特朗普表示当前停火协议仍然有效但极其脆弱，地缘尾部风险重新升温，避险资金回流推动美元短线反弹。展望后市，地缘避险需求及鹰派联储基调提供潜在支撑，但若美伊停火提前达成，亦可能导致美元显著回落，短期美元走势或仍以区间震荡为主。 非美方面，前期油价高位回落一度带动欧央行紧缩预期边际收敛，但在美伊局势反复、输入型通胀压力仍未完全消退的背景下，市场对欧央行年内政策路径分歧有所加剧，能源价格高企与外需不确定性继续压制企业预期，消费者及企业信心指数表现偏弱。日本央行近期展开货币干预，短线对日元形成支撑，前期日央行虽维持利率按兵不动，但内部政策分歧显著加剧，能源价格风险推动后续加息预期边际上行。展望后市，美伊停火预期反复摇摆，美元受避险需求提振持续偏强运行，非美货币短期内或延续震荡拉锯走势。 图表1：美元指数走势图 S&P500 截至5月12日，标普500指数下跌0.16%至7400.96点；迷你标普500主力合约下跌0.2%至7420.5点。经济数据上，美国4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创2025年9月以来新高。油价高企带来的滞胀冲击愈发明显。数据公布后，市场对美联储于今年12月加息的预期明显上升，对美股产生明显压力。地缘局势上，美伊局势面临战端重启的风险，对于战争的担忧，使得油价持续处于高位，且仍在逐步上涨。整体来看，通胀上行令市场对美联储加息预期出现强化，同时，美伊局势仍在不断油价，市场对通胀前景抱有担忧。上述因素或令美股短期承压。 富 时 中 国A50 截 至5月12日 ， 富 时 中 国A50指 数 上 涨0.42%至15976.57； 新 交 所 富 时A50期 指 主 力 合 约 上 涨0.6%至15975。 海 外 方 面 ，美国4月CPI、核心CPI增速均超预期大幅上行，油价带来的滞胀风险逐步显现。数据公布后，市场对美联储于今年12月加息的预期明显上升。隔夜美元指数走强，但离岸人民币兑美元仍呈现升值态势。国内方面，经济基本面，1-4月进出口数据显示，高新技术产品及机电产品出口强势领跑。4月通胀数据显示，油价带来的输入性通胀较3月更加明显，石油相关行业PPI同环比均录得两位数涨幅。PPI-CPI剪刀差转正。消息面，美国总统特朗普将于5月13日-15日访华，市场期待本次中美元首互动能够放宽对中国高科技业的限制。整体来看，新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现。同时，市场普遍预期本次特朗普访华将对中美贸易关系起到进一步修复。最后，虽然，美联储加息预期升温带动美元指数上涨，但在强劲的经济基本面支撑下，人民币并未走贬，加上人工智能浪潮，A股牛市行情仍有进一步演绎的空间。 图表3：富时中国A50走势图 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 走 强 ， 报 收6.6335元/磅 ， 涨 跌 幅+2.68%。 国 际 方 面 ， 美 国 通 胀 压 力 重 燃 ， 进 一 步 挤 压 美 联 储年 内 降 息 空 间 。 美 国4月CPI同 比 上 涨3.8%， 超 出 市 场 预 期 的3.7%， 创2023年5月 以 来 新 高；核 心CPI同 比 上 涨2.8%， 超出 预 期 的2.7%， 并 创2025年9月 以 来 新 高 。 国 内 方 面 ， 美 国 总 统 特 朗 普 将 于5月13日 至15日 对 中 国 进 行 国 事 访 问 ， 白 宫公 布 将 随 特 朗 普 一 同 访 华 的 商 界 领 袖 名 单 。 在 科 技 领 域 ， 访 华 美 企 代 表 包 括 特 斯 拉CEO马 斯 克 、 苹 果CEO库 克 以 及 高 通 、美 光 等 半 导 体 企 业 负 责 人；在 金 融 领 域 ，有 花 旗 、高 盛 、黑 石 等 华 尔 街 巨 头 负 责 人 。库 存 方 面 ，截 至2026年5月12日 ，COMEX铜 库 存 为623005短 吨 ， 环 比+1227短 吨 ；LME铜 库 存 为400000吨 ， 环 比-1000吨 ；SHFE每 日 仓 单88547吨 ， 环 比-470吨 。 美 元 美 债 方 面 ， 美 国4月CPI数 据 显 示 能 源 价 格 飙 升 推 动 整 体 通 胀 创 下 三 年 新 高 ， 美 联 储 年 内 加 息 预 期 升 温 。 与 此 同时 ， 随 着 达 成 和 平 协 议 的 希 望 减 弱 ， 美 伊 双 方 再 度 互 放 狠 话 。 美 元 指 数 走 高 ， 创 近 一 周 新 高 ， 最 终 收 涨0.37%， 报98.29；基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.457%， 对 美 联 储 政 策 利 率 敏 感 的2年 期 美 债 收 益 率 则 收 报4.002%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主力 合 约 轻 仓 逢 低 短 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 资料来源：iFind、瑞达国际 黄 金 隔夜，国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.13%报4722.60美元/盎司，COMEX白银期货涨1.46%报87.20美元/盎司。宏观数据方面，美国4月CPI同比增速抬升至3.8%，创2023年5月以来新高，略高于市场预期。美伊战争引发的原油冲击持续推高物价水平，能源分项仍为本轮数据主要推手，同比增速录得17.9%，为2022年9月以来最大涨幅，住房和食品通胀同步上行，核心通胀同比亦超出市场预期。数据公布后，美元指数及长端美债收益率同步走高，美联储年内降息预期继续 受到压制，贵金属市场昨夜短线回落后企稳反弹。地缘方面，美伊谈判再度陷入僵局，特朗普表示当前停火协议仍然有效但极其脆弱，地缘尾部风险重新升温，金价短线仍受到油价及美元偏强运行压制。秘鲁发布能源危机紧急法令，其白银储量处于世界第一位，叠加AI用银需求预期具备韧性，银价走势较为坚挺，金银比持续走低。往前看，后市核心变量集中在美伊停火谈判、美元走势及沃什上任后的联储政策预期，当前市场对于战争再度全面爆发的定价明显转弱，边际提振黄金避险属性。中长期看，金价逢低配置价值仍存：美国财政扩张侵蚀美元信用，中国央行连续18个月增持黄金储备，新兴国家央行逢低购金为金价提供底部支撑。金银短期或维持宽幅震荡，上方受美元与实际利率制约，下方有中长线配置需求托底。操作上建议，逢低布局思路对待，注意风险控制。 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货周二收高，受供应短缺的预期提振。ICE交投最活跃的7月原糖期货收涨0.10美分或0.67%，结算价报每磅15.01美分。 国际方面，据巴西蔗糖工业协会Unica称，2026年中南部地区4月上半月糖产量约为64.7万吨，同比减少11.94%；压榨甘蔗量为1995.6万吨，较2025/26年度同期相比增加19.67%，同期，包括玉米乙醇在内，巴西中南部乙醇产量增加33.3%至12.3亿升。糖厂使用32.3%的甘蔗用于榨糖，而去年同期为44.71%，用于生产乙醇的甘蔗比例为67.07%，而去年同期为55.29%。4月上半月巴西中南部地区糖产量同比下降明显，主要因为制糖比例下调。 美糖主力价格关注上方压力15.8美分/磅，下方支撑13.80美分/磅。建议7月ICE期糖短期观望。 ICE棉 花 洲际交易所(ICE)棉花期货周二回落，受美元走强令价格承压，但美国农业部月度供需报告发出偏多信号后，市场仍持于逾两年高位附近。ICE 7月棉花期货合约收跌1.45美分，或1.65%，结算价报每磅86.32分。 国际方面，据美国农业部(USDA)报告显示，4月30日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增12.33万包，较前周减少24%，较前四周均值减