镍：叙事性溢价退散，回归区间震荡 不锈钢：成本下方支撑，弱现实限制弹性

【基本面跟踪】

• 宏观及行业新闻：

  • 菲律宾镍矿石出口量可能翻倍，印尼镍矿产量目标调整，2026年印尼镍矿RKAB配额目标为2.6亿吨（低于上年3.79亿吨）。
  • 印尼新规修订矿产基准价（HPM）测算规则，2026年4月15日起生效。
  • 印尼WBN全年配额或5月中旬用尽，矿山将进入维护状态并申请上调配额。
  • 印尼政府拟上调镍矿生产费（特许权使用费）税率，核心区间税率普遍上调1-2个百分点。

• 库存周度跟踪：

  • 精炼镍：5月8日中国精炼镍库存增加441吨至98159吨，仓单库存增加729吨至70388吨；LME镍库存增加390吨至277788吨。
  • 新能源：硫酸镍、前驱体、三元材料库存天数分别环比+2、-1、0天至8、10、7天。
  • 镍铁-不锈钢：5月7日镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至10.6万吨；3月不锈钢厂库160万吨，社会库存环比+1.0%至95.5万吨，其中冷轧库存周环比上升2.86%。

【趋势强度】

• 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

【核心观点与研究结论】

• 镍：叙事性溢价退散，镍价回归区间震荡。印尼产量政策调整及新规影响镍矿供应预期，但库存累积压制价格弹性。
• 不锈钢：成本下方支撑，弱现实限制弹性。镍铁及不锈钢库存均处于高位，需求疲软制约价格上行空间。