沪镍观点
- 核心观点：叙事性溢价消退，回归成本支撑与现实区间博弈。镍目前两大主要在于配额和硫磺。
- 配额问题：WBN矿端配额不足导致停产预期的消息扰动，补充配额还未兑现，若以2.6-2.7亿吨配额估算，整体镍元素过剩预期或将化解，转为紧缺。
- 硫磺影响：受硫磺大幅上涨的影响，湿法经济性优势完全消退，边际成本定价或转为湿法路径，下方支撑锚定湿法成本。以1200美金硫磺测算，镍湿法现金/完全成本或接近18000/20000美金/湿吨。
- 印尼因素：印尼湿法5月降负预期有望削弱累库压力，但印尼矿端暂时企稳，且计价模式改变后的转嫁幅度不及预期。
- 交易策略：投机情绪有所回调，在交易上来看，叙事性溢价消退，但短线成本并未实质性崩塌，仍然关注逢低备兑策略。但若二季度一旦出现补充配额或者硫磺价格崩塌，则下方空间或将下移。
- 结构性机会：关注逢进口利润高位的内外正套机会，海外交仓性价比需要打开。
不锈钢观点
- 核心观点：投机性溢价消退，回归成本支撑与弱现实的博弈。
- 供需情况：盘面情绪带动了一定的投机性补库，供应端虽然存在部分检修，但高利润刺激整体排产仍然高企，5月不锈钢排产高位增至367万吨，趋势性去库仍有待考验消费。
- 镍矿配额：WBN配额问题是存量信息，但从叙事照进现实停产预期，使得不锈钢受到投机资金的青睐，但矿端价格验证暂时温和，投机情绪有所降温。
- 成本支撑：镍湿法边际出现减产，镍铁转冰镍量级仍然不少，叠加不锈钢高排产，镍铁仍在去库，主要在下游原料端去库，原料成本支撑的逻辑未改。
- 交易策略：单边已经回到成本支撑与弱现实的博弈，考虑区间操作，未来关注印尼补充配额是否兑现。
- 跨期反套机会：若出现交仓压力，或对近端影响更大，前几此周报提及的跨期反套机会暂时继续持有。
库存跟踪
- 精炼镍：5月8日中国精炼镍库存增加441吨至98159吨，其中仓单库存增加729吨至70388吨；现货库存减少288吨至25001吨，保税区库存持平至2770吨。LME镍库存增加390吨至277788吨。
- 新能源：5月8日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比+2、-1、0至8、10、7天，前驱体库存周环比持平至12.6天，三元材料库存周环比持平至7.1天。
- 镍铁-不锈钢：5月7日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至10.6万金属吨，月度环比-6%。3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比-3%/-3%；5月7日SMM不锈钢社会库存环比+1.0%至95.5万吨，钢联不锈钢社会库存114.53万吨，周环比上升2.15%。
市场消息
- 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。
- 印尼能源和矿产资源部预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨。
- 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。
- 印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。
- 印尼能源和矿产资源部已宣布批准镍矿2.1 亿吨的工作计划和预算 (RKAB)。
- 印尼能源与矿产资源部于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。
- 印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。
- 印尼政府拟对PP 19/2025中镍矿生产费（特许权使用费）税率进行调整，主要变动涉及HMA镍价区间的阶梯细化和税率变动，镍价区间由原5档调整为6档，税率在16000-26000美元/吨核心区间内，税率较现行标准普遍上调1-2个百分点。
