铜
- 市场走势：本周铜价在香港金属会议期间表现强劲，受自由港矿山复工计划后移消息提振，周四、周五快速上涨。
- 矿端：Grasberg矿山复工时间由2027年末推迟至2028年初，对市场情绪有积极影响，但实际影响有限。
- 供给：硫酸价格走高，火法副产利润提升，导致零单TC持续走低，但冶炼厂开工未受扰动。
- 消费：下半周消费反馈略有回落，废铜杆性价比提升，后续精铜消费需持续关注。
- 观点：宏观扰动带来的波动逐渐收敛，需关注铜基本面韧性的持续性。海外高频指标稳定，国内消费指标初现走弱迹象。维持对二季度铜价偏乐观判断，下周关注铜价是否站稳10.5万元，季度视角可考虑继续布局多单。
铝
- 市场走势：节后铝材与铝棒库存双双累库，美伊冲突缓解导致铝价回调。
- 需求：4月未锻轧铝与铝材出库环比增加23.3%，反映外需好转但内需走弱超预期。
- 新能源车：4月新能源乘用车批发销量首次同比转正，或带动汽车需求环比改善。
- 观点：需求疲软压制内盘走势，海外存明显缺口，若无系统性风险难以深跌。择机逢低买入为主。
锌
- 供应：中期锌矿供应偏紧，当前矿进口利润和量均偏低；TC低位和硫酸价格下跌预期或影响炼厂开工。
- 需求：合金市场维持偏弱，涂镀订单受钢厂拉涨引发下游抄底情绪好转，基本面有出口订单支撑。
- 库存：本周七地累库0.09万吨，国内库存25万吨上方。锭出口利润打开出口窗口，但国内税票管理限制现货出口。
- 观点：国内锌高库存、弱基本面，但矿端需偏紧看待。内外窗口缺乏贸易流修复机会，关注硫酸侵蚀国内冶炼利润引发停产风险。建议关注06-07的正套机会。
镍
- 供应：纯镍4月产量3.53万吨（环比-0.2万吨）。
- 需求：刚需为主，金川升水继续走弱、俄镍升水偏弱。
- 库存：国内持续累库，LME库存维持。
- 观点：短期现实基本面偏弱。硫磺供应问题先发酵后回落，海峡物流恢复预期主导价格走势。镍价预计宽幅震荡，短期海峡通航恢复预期仍主导价格。
不锈钢
- 供应：钢厂4月300系产量196.21万吨（环比+2.51万吨），5月预期排产环比增加。
- 需求：刚需为主。
- 成本：矿价新政后基准价格上调，镍铁价格持稳。
- 库存：本周小幅累库，仓单小幅累积。
- 观点：基本面整体维持偏弱。跟随镍价维持区间震荡为主，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。
铅
- 供应：原再生五一期间新增部分检修，约影响产量6-8万吨。
- 需求：节间开工率小减，月度排产维持低迷，环减5%。
- 现货：前期下游低价补货充分，节间补货积极性差，库存仍累库，基差受压制明显。废电有挺价构成成本支撑。
- 内外：进口窗口升至800元/吨并有实际贸易流修复正套机会。
- 观点：下周下游节后低位补库，可关注铅去库情况判定下游备货力度，若有效去库可偏多看待。
锡
- 市场走势：锡价连续走强，科技牛市外溢下市场看涨情绪较强。
- 供应：佤邦炸药问题、缅南柴油短缺问题影响矿山生产；印尼6.5万配额下一季度出口符合预期，4月部分冶炼厂出口量同比环比下滑，5月初预计陆续恢复。
- 需求：国内高端PCB刚需订单旺盛，但传统消费一季度偏弱，总体低速增长，二季度汽车市场预期回暖、PCB订单若能延续增速则消费仍能维持缓慢增长；海外消费整体偏平；国内大型冶炼厂大规模交仓导致累库，海外库存震荡。
- 观点：当前锡价受全球宏观流动性影响较大，供应端现实面恢复中进行但存在扰动，战略金属和消费故事目前难以证伪。上半年基本面优于下半年。近端市场风偏好转叠加基本面中性偏强，多单可继续持有，但警惕宏观风险，冲高时可考虑配置虚值看跌期权。
工业硅
- 供应：西北地区开工总体稳定，新疆个别工厂因电站影响或临停部分炉子，有减产预期。西南地区5月复产有限。
- 需求：短期供需双弱，接近平衡状态。
- 观点：价格预计随成本震荡运行。中长期看，产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 市场走势：受需求好转与去库预期影响，盘面偏强运行，上行至20万元时遇到阻力。
- 原料端：可流通精矿紧缺，加工费水平进一步下滑，部分锂辉石外采企业开工降低。
- 锂盐端：上涨过程中下游接货意愿较低，盘中回调后的后点价模式稍有起量，目前消耗节前库存与长协和客供货源为主。
- 供应：5、6月份资源端紧张程度难以缓解，宁德矿山尚未二次环评公示，短期复产概率较低。
- 需求：旺季背景下恢复幅度超出预期，铁锂新投产能释放拉高备货需求，碳酸锂平衡转为去库。
- 价格：受储能收益预期与监管预期影响，后续上方空间预计当现货共振或供应扰动落地后才容易打开。
- 观点：建议关注国内汽车订单状况、仓单去化速度以及津矿与江西锂矿政策变化。
